2016年后上證總在3000點附近徘徊算是老梗了，但與此同時我們也能清晰地看到A股結構性行情層出不窮。隨著全面注冊制的推行，這一現象大概率還會持續下去。在A股結構性行情下做行業輪動其實是蠻討巧的一種投資方式，在賺取較豐厚收益的同時也對基金經理提出了更高的要求，故而主打行業輪動的優質基金經理也甚為稀缺。

那今天要和大家聊聊的就是一位業績優秀的行業輪動型風格基金經理--華夏基金李彥。李彥于2020年6月接手華夏興和，截止今年1月末，其任職累計收益高達110.6%，超越基準收益率104.0%，年化收益率高達32.6% 。同時華夏興和的控回撤表現也很優秀，在近三個完整年度年化收益率超35%的情況下，最大回撤還能做到低于25%，體現到收益回撤比上就是遠高于同類產品均值。

我認為在現如今A股濃郁的“價投”氛圍下，有著如此鮮明“行業輪動”風格的李彥是頗具勇氣的。他在管理華夏興和的兩年多時間內取得了翻倍收益，在銀河證券評級中該產品近2、3、5年均位列同類前3。李彥在收益和回撤之間做到了較好的均衡，實實在在的業績足矣證明他那套投資框架是切實可行的。

(資料圖片僅供參考)

> 做多政策支持產業，感受行業輪動魅力

基于政治經濟學的跨周期行業輪動是李彥的一大特色，我們的國情就決定了A股的投資是萬萬不能忽視國家政策的，對此不以為意的小伙伴我相信在2022年也受到了“令人信服”的巴掌印。李彥入行以來持續擴展能力圈，在20多個行業中找出最有投資價值且估值合理的那3~4個，深度結合政治與歷史，從未來五年成長空間、小周期位置、競爭格局、估值水平、股價相對位置這五大維度進行跨周期行業比較，進而完成左側前瞻布局并盡力縮短持股的等待周期（這點有利于基民持有體驗的提升）。

我們結合華夏興和的持股變化來復盤下李彥是如何踐行他的投資理念？在2020年6月接手華夏興和后，李彥很敏銳地加倉了新能源，要知道那個時候市場還沉浸在5G半導體的狂歡中。看著市場對新能源車的“愛答不理”，李彥在對政策的深度分析后果斷押寶了新能源車（李彥對看準機會后的集中配置是很決絕的）。讓持有人頗為滿意的是，沒過多久新能源板塊就迎來了為期兩年的狂歡，華夏興和的凈值一路上揚，寧德時代也在那波浪潮中獲得了“寧茅”的稱號。

時刻關注政策風向的李彥隨后發現新舊能源的表述出現了微妙變化，而狂歡過后的新能源車板塊整體已處于較高估值區間。在確定了未來三五年預期收益率并不太高后就逐漸清退了新能源行業，這也使得華夏興和成功地規避了后續的大調整。需要說明的是，李彥這種風格致使其買入點不會太右側，也不追漲不戀戰，不刻意追求泡沫階段的漲幅，最終效果就是能很好地控制產品的回撤。

2021下半年減持新能源后，李彥基于對航空發動機將要進入批量放量的階段的判斷，把部分倉位切換到了軍工，要知道2012下半年軍工指數漲幅近30% 。隨后的2021年末，李彥又較早地觀測到地產行業的供給側變化，逐步加倉了以保利發展為首的龍頭地產企業，迎接華夏興和持有人的是2022年地產板塊價值重估之下的大漲。

做多國家政策支持的產業可以規避政策對行業階段性的“壓制”，同時也等于要求基金經理不停關注與學習官媒信息來挖掘政策支持的產業（這也是行業輪動策略做得好的基金經理稀缺的原因之一）。這一次又一次行業輪動的成功，才堆砌出李彥代表作華夏興和兩年翻倍的優異成績。如果一筆輪動完美可能是運氣，但接二連三的輪動成功就是對其行業輪動交易框架有效的最有利佐證。其實我們自己投資也應如此，需要找尋到那個適合自己且可穩定復制的投資策略。

> 2023年看好新能源車、風電、半導體、人工智能

雖說李彥覆蓋過的行業很多，投資過的也不少，但其在調研會議中也坦言未來還是希望能更聚焦自己的核心能力圈：消費（食品飲料、農業、家電、社服、航空、保險、地產）；高端制造（新能源、汽車、半導體、軍工、精細化工）；科技（人工智能、云計算）。在談及今年重點關注的機會時他提到了能源車、風電、半導體、人工智能，我們來分別簡短地看下：

1、新能源車：擴大內需和加快建設現代化產業體系是2023年的重點任務，汽車作為現代化產業體系的重要組成部分，是2023年內需擴張、拉動全社會制造業升級的關鍵抓手。2022年下半年起動力電池估值劇烈收縮，當前可以優選競爭格局穩定、降本壓力較小的標的；還可優選單車價值量大、下游新能源客戶占比高的汽車零部件企業；另外汽車智能化作為后繼，有望成為未來數年中最強勁的產業趨勢之一，相關企業也是值得關注。

2、風電：受口罩影響，去年風電并網裝機量有所下降，底部過去之后的2023年注定是個確定性大年。陸上風電目前已順利從補貼過渡到平價，風光大基地第一批項目總裝機規模97.05GW，將在2023年全部投產，第二批項目正在陸續開工。海上風電更靠近東南沿海用電負荷較大的城市，運輸效率更高，目前各省“十四五”規劃海上風電裝機持續擴容。

3、半導體：全球政治格局持續不穩定，要命的是我們國產半導體設備仍處于起步階段，好在國家產業政策扶持力度也是空前的大。外加汽車智能化的助推，半導體設備、材料板塊高增長確定性較強，產業的結構性復蘇機遇可期。

4、人工智能：我國AI市場規模達82億美元，僅次于美國和歐盟。在ChatGPT的熱潮下，國內外巨頭對人工智能內容生產的投資力度空前，這是有望成為貫穿全年的投資方向。

總得來說，李彥對2023年還是比較樂觀的。他認為當前股票市場的貨幣環境較好，各行業也都正處于復蘇通道內，中期需求向好的板塊會有較大的投資機遇，當然也更看好成長股。為此他的新基金華夏行業甄選混合（A類:017600 / C類:017601）也已選擇在3月6日發售，對市場結構性機會、行業輪動有興趣的小伙伴可以關注下該產品。

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$華夏行業甄選混合A(F017600)$$上證指數(SH000001)$$寧德時代(SZ300750)$

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