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經濟增長的三大馬車，出口，投資，消費。

最近大家可能會關注到一些出口數據不太行的新聞。實際上這個數據反應的是3-6個月之前的情況。我記得去年出口數據很好的時候，我提醒大家這個數據是滯后的，外貿壓力不小，大家都太樂觀了。主要是很多人不了解外貿進出口的商業流程。而今年，這個時候，剛好體現的是3-6個月之前的情況。也就是去年下半年四季度，內部因素疊加外部需求開始下行，自然數據不太好看。現在，內部因素消失，只剩下外部需求下行這點。發達經濟體衰退，可能性不小，甚至很多人都認為已經發生。所以，今年外貿壓力還是會很大。至于所謂東南亞競爭，產業鏈外移之類的是次要因素，目前整體影響還沒那么大。本身，我們的體量就決定了不可能只靠出口成為發達經濟體，那么出口自然會有天花板，應該都是本來該預料到的東西。出口這端，其實已經被我們玩出花了，達到了所有其他經濟體難以想象的高度。

投資方面也是一樣，過去我們玩出了其他經濟體難以想象的高度。甚至可能前無古人后無來者。我們看一個簡單數據就能一窺端倪，比如人均水泥產量。東亞三國的基建基本走的都是類似的模式。上世紀90年代日本的基建就已經達到很發達的程度，遠遠好于其他發達國家。日本的人均水泥產量歷史峰值是的0.75噸/人，韓國是0.6噸/人，而我們呢，我們最高峰出現在2014年，1.81噸/人，在那之后也一直在高位，2021年還有1.68。即使考慮到人口密度和國土面積，我們也是突破了極限。說明在歷史最高峰，我們的水泥方面的基建投資強度是日韓的三倍。但就像是人有壽命局限一樣，經濟發展也有著自身的規律，我們突破極限也會有個程度。高位待得越久，其實越透支了后面的一些東西。后面你要靠投資創造增量就越難。

投資端過去兩年我們一直在做很多努力。但到達一定階段后，投資的拉動作用邊際遞減很快。總不能全國每個城市鄉村都一年修幾次路吧。另外一個問題是資金來源和杠桿，這點也很麻煩。資金來源總是和地產行業脫不了干系。地產的問題顯而易見，已經不可能回到過去賣地的老路，房地產稅是一個選項，但是也會帶來不少麻煩。至于杠桿，大家應該都懂。最多的雷埋在某些金融機構的資產負債表里。當然可以無限展期，當做看不見，但是未來最要解決的。現在那些博弈地產的，基本都是不看遠期，只看短期邊際改善，最后又是一堆雞毛。很多難題，一團亂麻。

最后只剩下消費。無論是消費占比還是發育程度，其實都和我們的經濟發展水平不太匹配。而且這三年來，消費影響很大。消費是唯一還有的后遺癥小的可以刺激或者努力的方向。但同樣存在一些問題，大件消費隨著滲透率的接近到頂，邊際作用在減弱，當然還存在一個預期的難題。以前是普遍性有穩定的預期，大部分人相信未來收入會逐年增加，因此消費預期很好。

大概十年前，我們就意識到除了商品經濟以外，還要發展服務經濟，也就是第三產業。但是隨著外部環境的變化，工業和實業的重要性再次凸顯，前幾年，重點又回到了發展第二產業。疊加三年疫情對第三產業的破壞，基本上第三產業是很慘了。關鍵是這個行業解決了45%的就業。充分就業是大部分經濟體的第一要求。所以第三產業還有很多發力的點和條件。我覺得短期幾年內，我們經濟發展的著力點應該還是在消費領域。當然，我們只是普通的二級市場參與者，觀點只能當做算命。目前看宏觀上挑戰還是很大，但幸運的是宏觀主導一切的階段過去了。那么作為理性投資者就會有很多機會。而越理性的投資者，總是越少的。

關鍵詞： 第三產業 經濟增長 經濟發展