萬科繼A股150億增發后，再次港股13港元每股配售39億港元被全網罵。

(相關資料圖)

我也持有萬科，對于這個港股配售確實很迷幻，不能理解，明明港股比A股折價30%了，還在要港股配股，即使窮瘋了，為什么不索性在A股多配點呢？

罵是沒用的，我嘗試分析一下萬科這樣做的目的是什么？對于罵郁亮掏空公司，坑害小股民的這些言論我覺得沒有討論的必要，管理層占5%的股份，比我們多多了，為了收一些配股的利益，損失自己的股權利益，還會觸犯法律，這種事情你會做？這種陰謀論的想法對于投資沒啥好處。如果對于管理層這樣想，其實現在立即賣出就是最好的選擇。

以下分析基于管理層與我們在同一陣線上，不同意的也不用罵，關掉就行了，在這種預設情況下，我嘗試分析一下萬科管理層為什么要選擇低價配股。

2023年1-2月地產銷售數據出來了，保利和萬科分別摘得第一和第二名。

這樣看萬科雖摘得第二名，但是并不樂觀，同比降幅還大于TOP100，保利繼續優秀，難怪保利增發有不低于凈資產的底氣。

還有個數據，1-2月全國地產企業拿地TOP100中看不到保利和萬科的身影，繼續是一眾地方城投公司在“兜底”。

按道理來說，萬科在收縮，1-2月賣了573億，也不怎么拿地，應該是可以不斷回流現金。

另外，最近也沒有萬科并購其它地產的公告，配股用的資金也是主要用于保交樓項目和還債券。A股150億用于11個項目；港股此次39億60%用于償還債券，40%用于補充營運資金，和并購也沒啥關系。

萬科這樣做是為什么呢？

2022年最新的3季報里顯示還有1188億現金，這還不夠嗎？

不是還有銀行的天量授信額度嗎？不是還有債券可以融資嗎？不并購，不拿地，為什么還要低價配股？并堅持分紅？

上次我寫文有說到一個在我們四線小城市的例子，有政府通知銀行和地產企業開會，支持地產企業融資需求，給授信，但是實際情況據我一個去參會的好朋友說是走個過場，哪有什么錢給你，拍個照，上個新聞，做樣子的。我相信這是很能反映問題的。

授信并不能簡單等同于貸款融資，從授信到實質性融資還有很多條件需要滿足！即便房企本身足夠優質，最終能否放款核心取決于是否有足夠優質的項目。銀行機構與大型房地產企業的互動，更多是站臺和支持的態度。這些年來，考慮到房地產市場環境等因素，銀行對房地產企業融資往往“口惠而實難至”，具體地講，就是“授信容易放款難”。

我想這是萬科低價股權融資一個原因，增加資本金，改善資產負債表，以便更好的獲得銀行融資支持。

第二個是債券，2022年3季報，萬科總共發的債券有254億，非金融企業債務融資工具有190億，共計444億，還款壓力不小。

當初“三支箭”出來后，萬科2022年11月16公告，董事會新增500億發行債務融資授權，但是之后發債我統計了一下，到現在只發了67.9億，可見債也并不是很好發，萬科還算不錯了。其它資產負債表不好的房企，根本發不出來。

萬科現在的債券在市場上價格還是正常的，那些資產狀況不好的房企，債券都跌成狗了。

萬科在2019年（66億）年和2020年（71億）H股都配股用于歸還債券，這也能反映問題。

按時歸還債券，后續債券融資才能順利，如果違約，基本就很難重新建立這個融資渠道了。

為什么不停止分紅呢？

停止分紅，對于資本市場可能影響很大，股東會有想法，地產這個階段，不分紅代表對后續的看法很不樂觀，可能造成股價更低迷，對于信用評級會產生影響，進而影響融資。還不如股權融資，保證分紅。

申明：本人持有萬科，只是試著理解管理層低價配股的目的，不是無腦粉，你說我屁股決定腦袋也行。

我不會加倉萬科，目前地產對資金太饑渴，并不是一個好生意。現階段還留有地產股的原因是，目前地產股很便宜，需求端現在不正常，但是政策一定會不斷刺激需求端回歸正常（目前來看2月份是有回暖的跡象），在這個過程中，保利萬科這種龍頭企業很大概率能受益。

我就是賭一波困境反轉，價格回歸合理就跑。帶有很主觀的個人偏見，自己的錢包自己負責，不認可關閉就行，不用惡語相向，也沒有爭論的必要。

但是非常歡迎各位友好交流，投資交流最大的收獲是發現了自己的盲點，對于提出有依據的相反看法，應該高興，而不是惡語相向。

$萬科A(SZ000002)$$萬科企業(02202)$$保利發展(SH600048)$

關鍵詞： 債務融資 分析一下 資產負債表