大家好，我是人見人愛、股見股漲的職業投資人葉秋。

【資料圖】

千呼萬喚始出來，中科創達的年報總算出來了。

近期創達的股價逼近低迷，特別是在其他計算機股群魔亂舞的當下，不免讓人惡語相向、懷疑人生。

下面葉秋簡單解讀一下這份年報，有效信息還是很多的，我挑重點解讀。

公司22年營收54.45億元，同增31.96%，凈利潤7.69億元，同增18.77%。

業績基本落在預告中值，中規中矩，股價基本也反饋了業績不及預期的利空。

我們要找到的是業績不及預期的核心原因，到底是一次性的還是永久性的，這直接決定后續的股價走勢。

軟件公司一般營收大頭在四季度，我們可以看到四季度營收同比增速為9%，這個情有可原，四季度疫情+經濟互為表里，捫心自問，業績可能好嗎？

此次業績拉跨有兩個原因：一個是業務端物聯網業務拉跨；一個是財務端研發費用暴漲。

首先我們來看看業務端的具體情況。

22年前三季度智能軟件營收13.11億，同增24.7%；智能汽車業務11.82億，同增51%；物聯網業務13.61億，同增65%。

而2022年全年，智能軟件18.91億，同增16%，智能汽車17.93億，同增46%，物聯網業務17.61億，同增39%。

通過對比，我們可以看出Q4智能軟件業務有所下滑，成熟行業還可以理解。

不僅如此，去年同期，日本是30%的增速，歐美是50%的增速，看來問題就出在這里。

到底是疫情沖擊影響交付呢，還是海外衰退影響需求呢，還是兩者兼而有之呢？

我做一下簡單的推測吧，具體原因還是看公司交流。

我們可以看到合同負債同比增長35%，過去兩年基本穩定在2.6億，多出來的1億，基本都是物聯網業務的合同負債。

因為2019年前物聯網業務占比較低，公司預收賬款基本就是兩三千萬，這幾年物聯網業務爆發，合同負債才大幅增長。

OK，數據測算開始！

假設預售款是按訂單的30%收取的，那么這一塊的營收預計為3.33億。

這個數據基本和創達給的70%預期比較吻合；另外存貨也是一個交叉驗證，存貨高達8.5億，同比多了一個多億，高達4.4億的合同履約成本。

綜上所述，我傾向于認為是疫情影響交付才導致的物聯網業務下滑，一次性影響，今年業績會很好看。

年報上最大的亮點是提到機器人決策大模型。

公司意識到人工智能大模型是重大的戰略機遇，公司決定利用自身產業優勢，積極投資研發機器人決策大模型。

這個戰略規劃無疑打開了創達未來的想象空間，成為繼智能汽車、物聯網后的又一個潛力增長點。

通篇年報分析下來，四季度有疫情影響交付+研發暴增，這種業績影響是一次性的。

接下來就看電話會議的具體解釋，以及一季報能否重新恢復增長，打破市場顧慮。

我認為這個概率是比較大的，這份年報我是當做利空出盡解讀的，同時又有新故事（機器人決策大模型）可以拔高估值。

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關鍵詞： 中科創達 智能汽車 利空出盡