目前，京東方在各地共有14條產線+收購的熊貓2條產線一共16條，其中10條產線已經量產，4條產線綿陽B11和武漢B17和熊貓2條線在產能爬坡中，一條重慶B12在建設，福州B15規劃中。

從2013年開始，公司的高世代線投產，雖然公司的毛利率一直是行業的前列，且基本保持在20%以上，但大幅的產線建設導致的產線折舊大幅的侵蝕了公司的利潤水平，從年報看，2013年開始折舊大幅增長，增速遠超凈利潤，2019年全年折舊超過165億，2020全年折舊超過230億，看下圖（單位：百萬元）

若剔除高額折舊看,京東方的EBITDA（稅息及折舊攤銷前利潤）還是相當漂亮的，如果算上21年的高增長連續10年高增了，公司的EBITDA從2012年的35.09億元，大幅增加到2020年的321億到2021年的可能超過500億。從17年開始連續5年超過200億 。

(資料圖片)

不過雖然EBITDA連續10年大幅增加，但因為大量的新增產線的建設，公司的資本性支出從2012年開始基本都是維持在高位，公司的自由現金流（經營性凈額-資本支出）始終為負的，就是入不敷出，就是公司的高速成長是以大量的資本支出為代價。

但為什么會說這次京東方會不同呢，因為隨著高帶線的建設快要結束，后面京東方的資本支出會逐步減少高峰已過，而且2020年三季度開始京東方的經營性凈額-資本支出首次轉正，2013年大幅建設后的首次單季度轉正。2020年Q3 ,收入408億，凈利潤13.4億，經營性凈額137.51億，資本性支出122億元 。

財務數據背后的核心是：LCD面板的供需改變，韓國退出了大部分的產能，漲價帶動經營性凈額現金流 流入增長：展望未來，隨著資本性支出的大幅減少（未來LCD產線資本支出大幅減少），現金流有望持續轉正。

具體的折舊情況來看 ，目前京東方折舊到期的產線共4條，分別是B1、B2、B3和B4。2020年的業績交流會上的信息，合肥B5產線（8.5）將在今年年底折舊完畢。此外，重慶B8和鄂爾多斯B6是22年、23年陸續到期。

在2020年12月京東方的一次投資者交流會中，京東方透露：成都一、二期，綿陽一期已經轉固并表。然而，從年報業績交流會來看，CFO孫蕓在答問時表示，B7三期和B11二期都已經轉固。這意味著京東方目前僅有的2條OLED產線，除B11三期外，能轉固的都已經轉固。且正在建設期的重慶B12產線也有部分轉固

從上次增發的武漢京東方B17的信息來看，B17 2021年應該也要轉固。

所以2021年應該是京東方折舊金額的最高峰。

總結來看，隨著從2013年開始的產線建設的大部分結束，目前這一輪的資本支出開始逐漸回落。對比2021年，2022年B5折舊結束帶貢獻35億左右，2023年B8折舊結束貢獻35+40=75億，2024年B6折舊結束貢獻35+40+25=100億。

等到了2024年 B6折舊結束，B9 B10的折舊又開始結束。隨著OLED的放量開始大幅盈利，5年后的京東方達到500億的利潤是不難得。

所以21年高峰的時候，京東方的積極轉固，能夠平滑未來5年的利潤增長。這樣每年的利潤增長就能夠是大家把京東方當成長股來看了。

關鍵詞： 資本性支出 大幅增長