下午3點16分，姜老板開場向大家問好。

回顧市場發(fā)現(xiàn)，最近切換速度史上未有，說明市場還是穩(wěn)定性不夠。姜誠說：

確實是的，這一點在參與市場有一定深度的投資者，應(yīng)該有很多共鳴。

(相關(guān)資料圖)

姜老板說，反正判斷市場不靠譜，包括股價，階段表現(xiàn)，市場情緒等等。所以中泰星元一直以來就是不判斷，買入標準只是覺得會更值錢。

但是股價博弈本身具有吸引力，所以對我們投資者的定力是有要求的。

有一些東西可能是不能重復(fù)的，當然我和團隊也會更加努力，堅持過去穩(wěn)定的投資框架，以盡可能低的價格去買盡可能好的公司。

因為收益率的表現(xiàn)不可能由基金經(jīng)理決定。

真正的好公司還是太少，并且隨著經(jīng)濟環(huán)境變化，好像比以前更少了，這樣就帶來了選擇的難度。另外好公司價格低的也更少了，這個事情讓我比較困惑，可能以后還要繼續(xù)困惑。

主要還是買的便宜，所以很難說對港股有什么特別的研究或者認知。我自己理解，姜老板人很客氣，對自己要求嚴格，非常低調(diào)，我并不認為他們團隊對港股研究不深。

務(wù)必警惕階段高增速，這樣的公司往往關(guān)注度高，但是其實并不代表內(nèi)在價值提升，除非能夠形成五年，八年，十年以上的長長長期高增長才可以改變內(nèi)在價值，但是這樣的情況，基本上不存在。

所以垃圾股往往在高增長的一堆股票里面誕生。

投資邏輯都是一樣，還是按照內(nèi)在價值來判斷值不值這個錢。這個行業(yè)長期的商業(yè)模式會像制造業(yè)一樣，通過生產(chǎn)端高周轉(zhuǎn)，負債端低成本來獲取長期的企業(yè)價值，而并不是去囤地。

如果你是致力于判斷內(nèi)在價值，就會發(fā)現(xiàn)，很多人其實是在找預(yù)期差。這是兩個不同的目標，

我自己理解這兩種投資活動，結(jié)果和過程都會不一樣，這個不一樣，就是源自目標偏差。

姜老板說：好的公司總相似，差的公司各不同。

大概零零散散就記了這么多。本來還寫了一些我自己更多的理解，不過我擔心自己理解不深入。

最后不妥當?shù)目偨Y(jié)一下：$中泰星元靈活配置混合A(F006567)$主要是尋找剛剛進入穩(wěn)定期（結(jié)束了高增長期間的不確定性，并且大浪淘沙后企業(yè)成色更有保證），有一定競爭力（體現(xiàn)在較高利潤率，ROE和大體量下還能繼續(xù)取得一定的增長），且維持現(xiàn)有經(jīng)營不需要很大資本開支（賺來的錢可以大量用于分紅回報）的這一類企業(yè)，然后在明顯低估的時候買入，在合理或者較高估值調(diào)倉賣出。以此循環(huán)。

可能總結(jié)有偏差，不妥之處請@就叫姜誠老師批評指正。#雪球基金調(diào)研團#

祝愿姜老板的產(chǎn)品和中泰資管能夠越做越好，為投資者創(chuàng)造更高價值。

關(guān)鍵詞： 為投資者 明顯低估 這樣的情況