1、市值：40.02-48.79億，上下限幅度20.69%，H股，上市后1年內(nèi)實際流通的規(guī)模就是募資規(guī)模，1.25-1.5億。

2、估值：70.66-85.28，這是按照2021年全年數(shù)據(jù)計算，按照調(diào)整后的利潤計算是41.07-49.57。但是，如果按照2022年的利潤來算，招股書中說2022年是不少于100萬人民幣，不敢想象了。

3、行業(yè)&公司：物流，物流類新股上市的表現(xiàn)不變都不好，具體到業(yè)務(wù)模式上來看，和快狗打車比較類似，是貨主和貨車司機之間的一個撮合方。

(相關(guān)資料圖)

4、保薦人&穩(wěn)定價格經(jīng)辦人：保薦人海通國際，穩(wěn)價人海通國際。以下是海通國際的歷史項目表現(xiàn)，整個2022年市場不好的情況下，僅有的2個項目——凌雄科技和花房集團表現(xiàn)都還不錯。

5、超額配股權(quán)：預(yù)期授出超額配股權(quán)，預(yù)計國際配售會頂格超額配售，穩(wěn)價機制生效。

6、基石投資者：共2名基石，合計認(rèn)購6100萬人民幣，如果下限定價，認(rèn)購股份占本次發(fā)售股份的54.39%，如果上限定價，則是45.06%。2個基石都是合肥國資背景，顯然的關(guān)系戶。

7、首次公開發(fā)售前投資：IPO前投資者太多了，上市后合計持有公司股份46.35%，均有12個月禁售期。正常情況下，2020年12月31日進來的投資者，成本較本次發(fā)行價中位數(shù)折讓14.94%，如果下限定價，折讓就更少了。

香港公開發(fā)售432.2萬股，每手1000股，合計4322手，在不啟動回?fù)艿那闆r下，甲乙各2161手。按5000人認(rèn)購估算，預(yù)計一手中簽率20%-30%之間。

注：上述[1,15)檔不是強制回?fù)?，是保薦人可以酌情最多回?fù)苤?0%，并且是在如下兩種情況下：

1、公開發(fā)售認(rèn)購足額，國際發(fā)售認(rèn)購不足；

2、公開發(fā)售認(rèn)購足額且認(rèn)購倍數(shù)小于15，國際發(fā)售認(rèn)購足額。

如果在這兩種情況下啟動回?fù)?，那么須按下限定價。

看了下面2張圖，你就知道為啥說是毛多肉少了？貨運服務(wù)模式貢獻了94.1%的營收，但是毛利率只有1%出頭，貨運平臺服務(wù)模式只貢獻5.5%的營收，但貢獻絕大部分的毛利。這其實就是一個記賬的問題，貨運服務(wù)模式下，貨主支付的費用全部確認(rèn)為收入，貨運平臺服務(wù)模式下，是將貨主支付的費用與平臺支付給司機的費用之間的差額確認(rèn)為收入，總體毛利率就在5-6%之間。這樣低的毛利率之下，要想賺錢，就只能靠政府補助了。

沒有衍生的后端增值服務(wù)，基本是賺不到啥錢了。就像前段時間的德銀天下，貢獻營收靠物流業(yè)務(wù)，但是利潤靠融資租賃、供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，上市至今已經(jīng)腰斬，估值跌倒了6倍。如果純看這些經(jīng)營的財務(wù)數(shù)據(jù)，確實沒法看。

再看看目前的行業(yè)老大——下圖中的公司B即滿幫集團，目前市值是587億港幣，維天運通是40多億。當(dāng)然兩者的業(yè)務(wù)模式和營收構(gòu)成并不完全一樣，用戶規(guī)模也相差很大。列個數(shù)字對比下：滿幫貨車司機月活約360萬，維天運通是約40萬，根據(jù) CIC，在滿幫注冊的卡車司機數(shù)量是第二至第五大數(shù)字貨運平臺總和的兩倍多。盡管維天運通的營收更高，但是含金量很低，也就是所謂的毛多肉少。

港股的新股表現(xiàn)這段時間和二級市場其實還是整體相關(guān)的，去年11月份到今年1月份，港股整體走勢不錯，而這期間的新股表現(xiàn)也明顯好于之前幾個月。近期港股明顯處于回調(diào)期間，而維天運通的經(jīng)營數(shù)據(jù)也確實很一般，不打了。

風(fēng)險提示：以上為本人初步擬采取的操作計劃以及對該新股所做的分析，僅供各位參考，并不構(gòu)成本人的投資建議，在結(jié)束申購前，也不排除本人改變想法，采取其他的操作計劃。按照本人的操作計劃進行操作，風(fēng)險自負(fù)！

@今日話題

$維天運通(02482)$$滿幫(YMM)$

關(guān)鍵詞： 公開發(fā)售 貨車司機 海通國際