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上周市場呈小幅上漲走勢，其中上證50指數上漲0.49%，滬深300指數上漲0.66%，中證500指數上漲1.66%，創業板指數下跌0.83%，海外市場上周大幅下跌，其中道瓊斯工業指數下跌2.99%，標普500指數下跌2.67%，納斯達克指數下跌3.3%，恒生指數下跌3.43%。

上周申萬31個一級行業中，有27個行業上漲，只有4個行業下跌，漲跌幅前五名的是煤炭、鋼鐵、家用電器、輕工制造和國防軍工，分別上漲5.62%、4.68%、3.96%、3.38%和3.07%；漲跌幅后五名的是美容護理、食品飲料、傳媒、醫藥生物和社會服務，分別下跌2.04%、1.75%、0.97%、0.91%和上漲0.33%。

年初以來市場最重要的特征是輪動快，有賣方機構統計稱，今年1-2月的行業輪動速度已經創了記錄，作為市場參與者，我想多數人的直觀感知也是類似的。行業層面，從1月的新能源、消費到2月上旬的計算機，到上周的鋼鐵、煤炭等；風格層面，從1月的大盤價值和大盤成長到2月上旬的中小盤成長與價值，到上周重回低估值大盤價值。

除輪動快之外，市場參與者的風險偏好和預期變化之快也是前所未有，舉最新的例子來看，2月16號和17號市場連跌兩天之后，2月18號的周末出現諸多看空的聲音，與基本面有關的核心驅動邏輯是經濟復蘇不達預期，然2月20日市場大漲，主要上漲板塊是與地產鏈相關的金融、家電家具、工程機械以及建筑建材等，收盤點評給的理由是地產銷售超預期，二手樓的火熱帶動一手房銷售預期的提升，以家具城里若干家居品牌店人流量大增等草根數據為證。從常識的角度看，在當下信息傳遞如此之快的背景下，信息不應該出現真實狀況層面的極大反差，尤其是在極短的時間內，基本面不可能有很大的變化，變的還是基于局部數據解讀基礎上的人心而已，由人心的變化驅動了風險偏好以及相應板塊的輪動。

過去的2022年，也是一個波動極大的市場，但行業和風格其實是相對穩定的，波動是來自于黑天鵝事件在宏觀層面引發的震動。對于2023年，市場的總體預期在我看來是相對確定的，就是弱復蘇背景下的震蕩上揚行情，在經過了1-2月的實踐檢驗之后，看起來這種走勢的確定性在進一步加強。但對于多數投資者而言，或許如2022年的大熊市或者是2019年相對大級別的牛市是更“舒服”的年份，如果是大熊市，基本沒有啥念想，虧錢當然是不舒服的，但沒有預期了也就是集體躺平，因為普遍不看好，大家一起虧而已；而如果是大牛市，那就是集體狂歡，一起賺錢罷了。挑戰更大的年份是震蕩市甚至是小陽春，這種時候市場參與者總體是有預期的，希望在普遍跌過了的市場中找到機會，而基本面又有復蘇的現實基礎，但復蘇的核心驅動力、復蘇的路徑以及復蘇的強度往往又不好把握。因此心態是糾結的，一漲怕錯過，一跌怕套牢，行業和風格的快速輪動，核心原因或許在此。

從今年往后的時間來看，維持心態的平和，相對冷靜和客觀地看待經濟復蘇以及市場的表現，維持行業和風格的相對均衡，或許是更佳的一個選擇，更多從常識的角度出發看待問題，配置別極端，漲了別輕易空中加油，跌了別著急斬倉止損。今年的輪動預計仍然會是常態，因為信息太多，信息太快，信息解讀的預期差太大，而股價更是遠走在基本面之前。另外一個問題是，隨著金融行業內卷的加劇，以前更穩定的相關性，更行之有效的統計規律，都在變得不那么穩定和不那么有效。從最近的例子來看，往年說年度增速最快的行業表現一般不會差，但2022年增速最快的行業，如新能源，完全沒有股價的優勢，仍然有效的只是其中的一個子板塊：戶儲。

有人開玩笑說A股是全球最大的付費知識平臺，自從會議軟件、直播軟件大面積推廣以后，確實大大降低了市場參與者獲取知識的難度，信息和知識本身、甚至于獲取信息的速度都變得不那么重要，而如何評估和利用這些信息在變得更重要。總體來看，常識的價值不容低估，市場參與者經驗值的自我不斷進化不可缺失，從心態的角度看，我們更需要理解有些下跌是為了更好的上漲，有些上漲或會迎來更大的下跌，投資時需有所為而有所不為。

關鍵詞： 市場參與者 指數上漲 經濟復蘇