一、業績

作為一支風格穩定的大盤風格基金，南方轉型增長的歷史業績也非常好。

(資料圖)

2017年12月15日，林樂峰開始參與管理南方轉型增長。到2019年3月15日，林樂峰開始獨立管理南方轉型增長。林樂峰和張旭共管的這中間的1年多時間，觀察南方轉型增長的持倉，和后來林樂峰單獨管理時差別并不大。我們不難得出推斷，就算南方轉型增長那個時候不是林樂峰主導，也是兩人共管，林樂峰發揮了一定的作用的。因此，南方轉型增長這支基金五年以來的業績也是有一定的參考價值的。當然，三年以來的業績可能參考價值更高，因為近三年，南方轉型增長都是林樂峰單獨管理的。

過去三年中，南方轉型增長再同類基金中排名前5%。過去五年中，南方轉型增長在同類基金中排名前10%。業績雖然都不是非常優異，但是用優秀來形容是非常恰當的了。對于這種均衡型的，而不是行業大輪動類型的基金，其實能獲得這樣的業績是相當不容易的了。

除開2018年（和張旭共管）和2022年業績相對一般，其他時候業績都非常好。尤其是2020年，南方轉型增長在同類基金中排名前10%?？赡軉为毧茨骋荒辏戏睫D型增長的業績都貌似貌不驚人。但是保持這么多年的穩定發揮，除開2018年以外都在中等以上，是非常不容易的。

在接近4年的時間離，南方轉型增長明顯跑贏了指數滬深300。南方轉型增長不僅在2019年、2020年大牛市的時候大幅度跑贏市場，也在2021年、2022年市場整體表現不太好的時候跑贏市場，控制住了回撤，保住了勝利的果實。要說明的是，2021年滬深300負增長的時候，南方轉型增長是正收益的。

二、基金經理的投資框架

我們從林樂峰以前的訪談和2022年第四季度報來觀察林樂峰的投資框架。

林樂峰說，他的投資風格是均衡的。通過各行業的分析，不斷在各個行業中找到性價比更高的標的。另外林樂峰也管理固收，會用多于其他只管理股票型基金的精力來做對宏觀經濟、政策等方面的把握，所以林樂峰在宏觀上會存在一定的優勢。

林樂峰的投資框架的自上而下結合自下而上的。在時間上，他傾向于左側投資，買入賣出都會適當做一些提前準備和左側布局。在空間上，林樂峰要求安全邊際，會通過估值、市盈率、市凈率，還有一些其他參考的估值指標，包括K線圖等來達到安全邊際，控制風險。

另外，林樂峰比較看重R O E，看重企業的壁壘，在一定程度上也會重視行業景氣度，盡量在一個成長性的行業高景氣的時候進行投資。

2022 年第四季度，國內經濟數據繼續回落，PMI、社會融資規模數據表現平淡。政策層面持續回暖，房地產行業的風險正在逐步化解，疫情防控也更加趨于科學合理，12 月份的中央經濟工作會議釋放了更多積極穩增長的信號，一定程度上修復了市場的長期信心。國際形勢也開始趨于穩定，雖然美聯儲繼續加息，但美國通脹數據并未繼續超預期，使得未來加息預期下降，美債收益率在突破 4.3%之后有所回落，人民幣相對美元也由貶值轉為升值，人民幣資產吸引力回升。綜合各種因素影響，三季度國內 A 股市場先抑后揚，總體小幅反彈。

其中上證指數上漲 2.14%，滬深 300 指數上漲 1.75%，創業板指上漲 2.53%。所有 30 個行業指數中有 21 個實現上漲，其中商貿零售、消費者服務、傳媒行業漲幅領先，而煤炭、石油石化、基礎化工行業跌幅居前。

1、選股能力強。林樂峰發掘了中炬高新、雙匯發展、華域汽車等優秀的成長股。其中中炬高新從2018年初（還是林樂峰和張旭共管的時候）到2020年第三季度，股價翻倍不止；雙匯發展從2018年第四季度持倉以來，一直到2020年第四季度，股價也翻了一倍以上。

2、左側投資，左側交易。中炬高新和雙匯發展，林樂峰都能在2020年第四季度股價沖高，有一定泡沫化的時候做了比較明顯的減倉，躲過了后續的下跌。2020年第四季度，林樂峰在華域汽車比較貴的時候減倉了一部分，并且在2021年第一季度價格相對合理的時候買回來。

3、能力圈比較廣。林樂峰取得不錯業績的股票中，涵蓋了汽車、機械設備、食品飲料、醫藥生物、銀行、機械設備等行業，說明林樂峰有多行業乃至全市場的優秀選股能力。

無論從林樂峰的業績、歷史的持倉和投資框架來看，林樂峰的表現都非常優秀，且投資框架和持倉邏輯自洽。林樂峰管理的南方轉型增長是一支風格相對穩定的以大盤風格為主的基金，風格偏平衡，在歷史上沒有明顯偏向價值或者成長。在管理南方轉型增長的五年多的時間里以及獨立管理南方轉型增長接近四年的時間中，林樂峰表現出了不錯的行業選擇、個股選擇和左側交易能力。我自己也買了南方轉型增長這支基金，并持有了一年多。（以上內容是個人意見，不構成投資建議）

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關鍵詞： 中炬高新 雙匯發展 安全邊際