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最近一些朋友問我注冊制的事，簡單聊一兩句。

1、就全球范圍來看，注冊制是正常，發審制是特殊。我們特殊了幾十年，慢慢變得正常，這沒有什么不正常的。

2、打新將不再是一個純套利行為。其實在此之前，破發的現象已經很多了。只不過很多A股投資者，受到過往幾十年歷史記錄的影響，會默認“打新賺錢是正常，破發是異?！?。全面注冊制下，破發與否，都很正常。

3、從港股、美股的歷史上看，打新總體而言仍是一個輕微正收益的行為。但無腦打新可能會引發極端風險。某些新股，中簽率可以達到100%。比如你申購100萬，100萬全中，然后開盤當日跌50%……

4、“殼資源”的價值進一步降低。謹慎起見，我沒有說“殼”的價值歸零，但隨著新上市的公司越來越多，“殼”的價值會無限趨近于零。早年間，A股有一種投資邏輯，就是無腦分散買入市值在X億以下的公司，這被套利者視為一種“報表上看不出來的破凈”，因為一個殼至少值X億元。以后，不能這樣想問題了。以前我也不這么干，因為即使在“發審制”的環境下，一個殼到底值多少錢，也是不斷變化的，且長遠而言也是隨著上市公司數量變多而下降的。

5、交易、掛單等機制也有一些改變。但細則我還沒讀。對我這種平均持股時間以“年”計的投資者而言，掛單機制的細微變化沒啥意義。而且…我根本沒有A股。

6、是的，我沒有A股，一股都沒有。我的資產配置依舊是“80%港股，20%轉債”。持有的港股大部分是“在香港上市的內地央企”。一模一樣的資產，到了香港打7折、5折、甚至3折。沒有買A股的道理。投資的本質是配置資產。我只選標的，不選市場。同樣的資產，如果A股更便宜，我就買A股。

大概就是這樣。對市場而言，注冊制更健康；對不同的投資者而言，或好或壞；對我而言，不影響既定的投資策略，更不影響長遠的投資邏輯。

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