家電三巨頭美的集團、格力電器、海爾智家，2023年誰最有上漲潛力呢？

(資料圖片)

我們先來看看家電行業的分析框架，無論是空調、洗衣機，還是冰箱，都可以分為3個方面：需求端、成本端和渠道端。接下來小陳逐一分析。

需求端又可以分為新增需求和存量需求，其中新增需求又包括房地產帶動、保有量、新產品升級和外銷占比。

從2022年下半年，房地產政策力度持續加大，從三四線城市到一二線城市，從需求端到供給端，從“救項目”轉向“救企業”，“保交樓”首次出現，允許供給側股權融資、債券融資，高層再次定調房地產為支柱產業，隨著政策利好不斷，地產竣工/銷售數據將逐步改善，家電作為房地產后周期企業，業績有望持續受益。

這一點，三家公司打成平手。

對于冰箱和洗衣機，國內保有量不低，已經進入存量市場。而對于空調，國內還有一定的增量空間，根據券商數據，空調穩態銷量將超過 1 億臺/年，距 離目前 8000 多萬臺的銷量仍有接近 20%的空間。

根據2022年中報數據，分品類看，

海爾冰箱和洗衣機營收占比53%，空調占比19.5%；

美的空調占比50.98%；

格力電器空調占比72%；從品類角度看，格力電器和美的集團占優，海爾最弱。

無論是洗衣機，還是冰箱，空調，技術上變化空間很小，除了以前的定頻空調變成變頻空調，滾筒和波輪洗衣機，基本上也沒啥大的變化了，看點很小，可以忽略不計。

除此之外，就是向小家電擴張了，這一塊還有增量空間，這方面，美的集團做的不錯，格力電器多元化一直做的不好。

2023年家電出口銷量將減少。原因有3點：一是隨著歐美主要經濟體逐步接近群體免疫狀態，以及大流行病失業補 貼發放結束，歐美耐用品消費逐步恢復至正常水位。二是隨著全球家 電產能和物流運輸恢復，自2020年下半年開始的產能轉移逐漸結束。三是人民幣四季度升值，降低家電行業的出口競爭力。

所以說，家電三巨頭中誰外銷占比低，現在反而是優點。

我們看到，海爾內銷和外銷各占50%。

美的集團，外銷占比40%，格力電器外銷占比14%。

禍兮福所倚，福兮禍所伏。被大家詬病的格力出海不力，今年看反而成了優點。

存量需求就主要是更新需求了，要么是產品使用生命周期到了，要么是產品升級。如大家電的使用壽命一般是8-12年，滾筒洗衣機代替波輪洗衣機，變頻空調取代定頻空調等。

這方面，無論是空調，還是洗衣機冰箱，由于技術迭代都比較慢，產品升級基本很少，原來的產品升級高峰期早就過了，可以忽略不計。

至于2008年，理論上過去兩年是更新高峰期，但是沒有出現，暫時不考了。

家電行業，無論是空調，還是洗衣機冰箱，都主要由剛材、銅、鋁和塑料等原材料構成，以空調為例，占比高達85%以上。

而這些原材料的價格自2022年6月開始快速回落。考慮到價格的基數效應，成本 紅利將于22Q3開始體現在報表中，并可能延續至明年年中。

所以，從成本端看，三家公司都受益。

疫情管控放開，國內經濟復蘇，線下消費場景王者歸來，無論是KA商場，還是專賣店，抑或是工裝渠道，大概率將迎來穩健增長，而空調作為線下安裝屬性強的產品，將明顯受益。而美的空調占比50.98%，格力電器空調占比72%，海爾空調占比19.5%。

渠道端：格力>美的>海爾。

所以，整體來看，2023年家電三巨頭，格力電器表現或將更勝一籌，我們拭目以待。

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