今天又跌下了3300。最近市場在3300點上下震蕩，在這種波動階段，特別能感受到大家對于參與權(quán)益投資的焦慮。正好上周$主動派滾雪球(TIAA051004)$這個策略業(yè)績創(chuàng)新高了，今天想跟大家分享我們做主動派的一個邏輯，希望能跟大家共同探討。

這個邏輯是我們做多只基金配置時的重要基礎(chǔ)，也可以說是我們的“組合觀”，我在管的所有投顧策略，都是基于這個邏輯去配置的，只不過會根據(jù)組合的投資限制、權(quán)益中樞和持有人的實際投資偏好動態(tài)調(diào)整。

主動派近期表現(xiàn)不錯，相對基準有一定超額收益，其實這個基準也就是我想跟大家分享的一個很強的指數(shù)——中證偏股基金指數(shù)，它反映的是全市場公募偏股型基金的平均表現(xiàn)；相比于上證指數(shù)，我們往往喜歡調(diào)侃都十五年了還在3000點保衛(wèi)戰(zhàn)，而中證偏股基金指數(shù)過去十五年的表現(xiàn)是要顯著強于上證指數(shù)的，同時也強于很多大盤指數(shù)，這說明什么呢？說明其實過去十五年中國的權(quán)益市場是在蓬勃發(fā)展的，偏股基金長期是有創(chuàng)造超額收益能力的。

(相關(guān)資料圖)

因此，我們做投顧的一個大邏輯，其實就是希望在權(quán)益?zhèn)}位部分能跟住這個基準，并且試圖戰(zhàn)勝這個基準，所以大家也可以看到，我們目前的投顧策略在權(quán)益部分的業(yè)績基準也都選擇的是中證偏股基金指數(shù)，這一觀點也有越來越多的機構(gòu)開始逐漸認同。

我并不追求去投資那些每年業(yè)績非常突出的基金，我們覺得也很難做到。但是我們構(gòu)建的基金組合，希望它大概率每年能跑到市場前50%。我們算過一個數(shù)據(jù)，如果連續(xù)五年，每年都在市場前1/2，那五年下來你大概就是前5%以內(nèi)的水平了。所以，我們希望細水長流，希望慢慢做，但長期來看是讓投資人拿得住、賺得到錢的。這個邏輯我們團隊從2019開始就已經(jīng)在實踐，幾年下來我覺得已經(jīng)積累了較豐富的投資管理經(jīng)驗。

再談?wù)勚鲃优蛇@個策略的持倉，其實可以看到我們整體的配置思路還是跟著基準來的，會穿透對比基準的行業(yè)、風(fēng)格配置情況等，再結(jié)合我們研究判斷超配絕對/相對估值較低、欠配絕對/相對估值較高的板塊，但是仍然有一定的中樞，不會做得很極致。10月建倉的時候，那個時點也是屬于市場相對底部的一個位置，目前這個策略還沒有調(diào)過倉，可以看到我們當時其實是有配置一定港股倉位的（因為建倉時偏股基金指數(shù)配置了4%左右的港股），這部分倉位其實有貢獻一定的組合超額收益。

可以給大家看下截至2.14的一個組合配置數(shù)據(jù)，和成分基金的區(qū)間收益

數(shù)據(jù)來源：wind，興證全球基金，統(tǒng)計區(qū)間2022.10.12-2023.2.14

其實做主動派這樣的高權(quán)益型投顧組合，我覺得是在做超額的超額。我相信中國主動權(quán)益基金經(jīng)理相對綜合性股票指數(shù)是有平均超額收益的，對我來說選擇了這個長期優(yōu)秀的目標，然后跟住不掉隊，再爭取通過我們的研究做出相對平均水平的超額收益。我覺得我們的方向、目標還是很明確的，而且這個大概率是件長期正確的事，剩下就留給時間去驗證了。

$主動派滾雪球(TIAA051004)$$偏股基金(CSI930950)$

風(fēng)險提示：觀點僅代表個人，不代表公司立場，僅供參考。基金投資有風(fēng)險，請審慎選擇。

關(guān)鍵詞： 超額收益 基金指數(shù) 上證指數(shù)