轉(zhuǎn)債投資可以滾雪球，是我專注轉(zhuǎn)債投資的最重視的部分，下面就展開分析一下轉(zhuǎn)債投資能滾雪球的核心原因：

轉(zhuǎn)債是企業(yè)債的一個(gè)特殊品種，也就是企業(yè)債疊加了期權(quán)，所以轉(zhuǎn)債受到了企業(yè)債的債性保護(hù)，無法強(qiáng)贖則到期還本付息，所以只要價(jià)格夠低，最多只是虧時(shí)間而不虧本金。

(資料圖)

當(dāng)然，我是不贊成把轉(zhuǎn)債視為下有保底上無封頂?shù)耐顿Y，下有保底的基礎(chǔ)是轉(zhuǎn)債不違約，如果無腦投資轉(zhuǎn)債，還是可能遇到的，比如目前的正邦、藍(lán)盾、搜特、花王、全筑、起步，另外科華因?yàn)樽庸締栴}，也可能有一定的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不同于其他，它起碼還是有資產(chǎn)的；對(duì)于上無封頂?shù)恼f辭，我也是不太贊同的，就我個(gè)人而言，不管這個(gè)轉(zhuǎn)債再好，只要臨期強(qiáng)贖，我一定會(huì)賣出，絕對(duì)不會(huì)期待公司不強(qiáng)贖繼續(xù)持有，這樣就把自己置于極其被動(dòng)的局面，比如川恒轉(zhuǎn)債，我個(gè)人非常看好，但是因?yàn)榕R近強(qiáng)贖，被迫賣出，不管這個(gè)賣出是否情愿，都會(huì)堅(jiān)決執(zhí)行，所以注定我無法賺取后面的收益，有人說轉(zhuǎn)債的最高達(dá)到了3000多，不好意思，大概率我在150-160元都完全清倉(cāng)了，等不到之后了。

很多人很喜歡投資高價(jià)債，這個(gè)高價(jià)債包括高價(jià)值的高價(jià)格轉(zhuǎn)債、低價(jià)值高溢價(jià)率的高價(jià)格轉(zhuǎn)債（高價(jià)妖債）。高價(jià)債已經(jīng)完全脫離了債性保護(hù)，所以我把高價(jià)債認(rèn)為是危險(xiǎn)系數(shù)更高的股票，為什么說危險(xiǎn)系數(shù)更高呢，對(duì)于高價(jià)值的高價(jià)債來說，有極大的強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)，一旦強(qiáng)贖，殺溢價(jià)率的同時(shí)也會(huì)殺股價(jià)，造成雙殺，這種情況遠(yuǎn)比單一股票下跌的原因恐怖的多；至于高價(jià)妖債，只有炒作價(jià)值，一旦炒作停止或者受到監(jiān)管打壓，那么將暴跌，因?yàn)闆]有轉(zhuǎn)股價(jià)值的支撐，那么下跌起來，如同十二級(jí)臺(tái)風(fēng)，所到之處，摧古拉朽，寸草不生，不過受傷的人，沒有一個(gè)是無辜的。

因此，我不建議普通投資者去投資有違約風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)債，也不建議大家炒作高價(jià)債，因?yàn)檫@兩種債都失去了債性保護(hù)，屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資。

是轉(zhuǎn)債的王炸條款，不管正股下跌再厲害，只要肯下修，就能修復(fù)轉(zhuǎn)債的價(jià)格，這種逆天改命的規(guī)則可以讓轉(zhuǎn)債咸魚翻身，如果你投資股票，跌了就跌了，不可能存在其他辦法讓你避免損失。

對(duì)于這個(gè)條款，最明顯的例子就是康泰轉(zhuǎn)2（計(jì)算區(qū)間為2021年8月5日上市開始），正股從高位97.73元跌至35.5元，下跌了63.68%，但是其對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債， 從高位141.375元到目前126.5元，下跌幅度僅為10.52%，而2022年11月16日轉(zhuǎn)債價(jià)格最高達(dá)到了136.6元，與最高點(diǎn)幾乎一致，正股投資者虧得要死，但轉(zhuǎn)債投資者幾乎不虧，這就是下修的魅力。

如果無法下修或者無法下修的到底的轉(zhuǎn)債，我是非常嫌棄的，一般情況都避而遠(yuǎn)之。

能在最大程度上保障轉(zhuǎn)債價(jià)格不會(huì)太低，尤其是到了回售期后，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候的回售價(jià)都是100元+，轉(zhuǎn)債就不可能跌破100元，除非公司違約，而我們投資是要篩選的，要把高風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)債剔除在外，所以這個(gè)違約風(fēng)險(xiǎn)，因此被我們降至極低，就目前而言，我的持倉(cāng)都不太可能存在違約風(fēng)險(xiǎn)，另外持倉(cāng)分散也把違約風(fēng)險(xiǎn)降至最低，完全在我們的承受范圍之內(nèi)。

比如目前的城地轉(zhuǎn)債，就是利用了回售條款去大概率評(píng)定公司會(huì)下修，否則我不會(huì)持有如此低價(jià)的轉(zhuǎn)債，且轉(zhuǎn)債極其不活躍，讓我改變決定的，不是價(jià)格，而是規(guī)則。

當(dāng)然因?yàn)榛厥蹢l款不是發(fā)行時(shí)的強(qiáng)制條款，導(dǎo)致很多金融債無回售條款，我個(gè)人很少持有無回售條款的轉(zhuǎn)債，因?yàn)闆]有回售條款的轉(zhuǎn)債，大概率來說很強(qiáng)勢(shì)的（非股價(jià)強(qiáng)勢(shì)，只是代表社會(huì)地位），我更喜歡那些弱勢(shì)的公司，越是弱勢(shì)越容易讓步，你覺得呢。

是我們投資轉(zhuǎn)債的信念，只要強(qiáng)贖條款存在，只要強(qiáng)贖比例維持在90%以上，那么我們投資低于130元的轉(zhuǎn)債，大概率來說就是賺錢的，這是條款決定的，也是大股東利益決定的，而不是我強(qiáng)加的邏輯。

我一般的買入價(jià)，都低于130元，也是為了讓自己的投資處于強(qiáng)贖條款的保護(hù)之下，我并不認(rèn)為自己有多大能力，更不認(rèn)為自己比別人聰明，我只是經(jīng)過市場(chǎng)的不斷敲打，學(xué)會(huì)了尋找庇護(hù)而已，這個(gè)庇護(hù)絕不是哪個(gè)大V，也不是監(jiān)督機(jī)構(gòu)，只能是規(guī)則，自己無法抵抗柚子、機(jī)構(gòu)的大鐮刀，那么我就把自己藏在規(guī)則的籠子里，縱使它們?cè)僭趺磧春荨⒃僭趺囱葻o情，也不會(huì)傷害到我。

有三大條款，保障了轉(zhuǎn)債下跌的底，只要不隨意割肉，不追高，最多虧損時(shí)間，成功穿越熊牛市問題不大。

在熊市之下，因?yàn)橄滦薜拇嬖冢D(zhuǎn)債投資很可能會(huì)盈利，且因?yàn)閭€(gè)股的炒作，持倉(cāng)也很可能受益獲利，大幅跑贏大盤。

在牛市之下，轉(zhuǎn)債很可能因?yàn)閺?qiáng)贖，導(dǎo)致獲利有限，另外大規(guī)模殺溢價(jià)率也會(huì)降低轉(zhuǎn)債的收益，所以在牛市時(shí)，轉(zhuǎn)債的收益會(huì)大幅低于大盤，只是我認(rèn)為未來牛市的可能性極小，尤其是注冊(cè)制之后，股票太多，規(guī)模太大，很難有這個(gè)資金量炒作起來，除非有完善的退市機(jī)制和懲罰機(jī)制。

A.在橫盤之時(shí)，總會(huì)有很多個(gè)股炒作、板塊輪動(dòng)，而轉(zhuǎn)債投資一般都是分散持倉(cāng)，每個(gè)版塊輪動(dòng)，都能吃到肉，也就是大漲的時(shí)候，轉(zhuǎn)債可以在相對(duì)高位賣出獲利，因?yàn)閷?duì)于這個(gè)高位，是有比較明確的標(biāo)準(zhǔn)，比如我的標(biāo)準(zhǔn)就是145-160元，等轉(zhuǎn)債回落后，我又可以再次買入，然后等待起飛，股票投資，是很難判斷股票目前是否高估或者低估的，市場(chǎng)上沒有具體的標(biāo)準(zhǔn)，高估了可以更高估，低估了可以更低估，是極難把控買賣點(diǎn)的。

B.對(duì)我而言，轉(zhuǎn)債有個(gè)非常大的優(yōu)點(diǎn)，那就是買賣點(diǎn)相對(duì)容易把控，當(dāng)然也很可能賣飛，但我并不覺得可惜，因?yàn)槟遣辉谖业哪芰Ψ秶螅疫@種止盈操作，能夠較大的程度上避免我一次又一次地坐過山車，事實(shí)上，絕大部分股票投資者，都是坐了一次又一次過山車，今天回本，明天盈利，后天有虧損了，這種的案例數(shù)不勝數(shù)。

C.每一次大盤的波動(dòng)或者板塊、個(gè)債的波動(dòng)，大概率我是能吃到肉的，因?yàn)槲視?huì)止盈，也就是賣出的時(shí)候大概率會(huì)賺錢的，但回撤的時(shí)候，我并不會(huì)輕松割肉離場(chǎng)，在我看來，轉(zhuǎn)債的回撤只是賬面的虧損，大概率來說終有一天是會(huì)回來的，但股票投資沒有人敢這樣肯定，每次賣出都是實(shí)打?qū)嵉墨@利，每次都在相對(duì)低的價(jià)格買入，其他時(shí)間只需要等待，等待花開，等待結(jié)果，等待收獲果實(shí)。

對(duì)于買點(diǎn)的判斷，每個(gè)人不太一樣，而我的買點(diǎn)有很多條件，不同策略下，買點(diǎn)是完全不一樣的，所以我并不能列舉買點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化，但是可以做到相對(duì)細(xì)化，在各種數(shù)據(jù)的參考下，會(huì)設(shè)定自身的買入?yún)^(qū)間，一旦轉(zhuǎn)債達(dá)到擊球區(qū)，就會(huì)堅(jiān)決出擊，絕不會(huì)猶豫，不會(huì)猶豫自己是否判斷錯(cuò)誤，轉(zhuǎn)債投資有非常高的容錯(cuò)性，哪怕你看錯(cuò)了，只要不輕松割肉，大概率也不會(huì)虧錢，只是虧時(shí)間，而股票投資，一旦錯(cuò)了，很可能損失的就不只是時(shí)間了，更重要的是損失本金。

對(duì)于買入后，價(jià)格繼續(xù)下跌，是不會(huì)產(chǎn)生自我懷疑的，不會(huì)質(zhì)疑自己當(dāng)初的判斷和選擇，會(huì)毫不猶豫的加倉(cāng)，只要它敢大跌，我就敢大幅加倉(cāng)，當(dāng)然我的單倉(cāng)位上限是10%，這是個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)控制，也就說理論來說，我單個(gè)失敗的投資，虧損占比是不可能超過10%的，且我對(duì)標(biāo)的有嚴(yán)格的要求，大概率是沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的，所以我的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)是非常低的，不怕持倉(cāng)的黑天鵝，不怕市場(chǎng)烏龍，每晚睡得踏實(shí)，這是轉(zhuǎn)債投資分散持倉(cāng)的巨大好處，而股票投資者，不一定能享受到這份心安，又是期追漲殺跌的投資者，恐怕半夜做噩夢(mèng)無法深睡。

一旦轉(zhuǎn)債達(dá)到了賣出要求，我會(huì)毫不猶豫賣出，獲取確定性盈利，這種確定性盈利，比賬面性盈利來的實(shí)在的多，為什么這么說，因?yàn)槟愕耐顿Y不是一時(shí)的，只要沒有賣出之前，都是紙上富貴，而我每次賣出轉(zhuǎn)債，都代表我這次獲得了收益，我會(huì)把這個(gè)收益及本金再次投入到下一個(gè)標(biāo)的，那個(gè)數(shù)量上就會(huì)有所增加，就算這個(gè)標(biāo)的繼續(xù)回撤，只要我不賣出，我的數(shù)量還是沒有變化的，我需要做的事只有等待，等待持倉(cāng)標(biāo)的上漲，然后獲利賣出。

A.活躍債：一個(gè)轉(zhuǎn)債總是上躥下跳（指中間差價(jià)超過30元），那么它的低估區(qū)間就是歷史價(jià)格的10%以下的時(shí)候，比如歷史價(jià)格的10%以下是125元，那么它的低估區(qū)間就是125元以下；

B.一般債：一個(gè)轉(zhuǎn)債波動(dòng)性一般（指中間差價(jià)超過20元），那么它的低估區(qū)間就是到期收益剛好為零的時(shí)候，比如到期收益為120元，則低估區(qū)間就是120元以下；

C.下修債：一個(gè)轉(zhuǎn)債需要博弈下修，那么它的價(jià)格一定是要低于到期贖回價(jià)的，如果高于到期贖回價(jià)，大概率來說這個(gè)轉(zhuǎn)債就是有了下修預(yù)期，透支了價(jià)格，整體的勝率不高，不值得參與。

D.低估債：一個(gè)債，比同行同規(guī)模的轉(zhuǎn)債要低，且差額空間達(dá)3元以上或者溢價(jià)率達(dá)5%，則很可能有套利機(jī)會(huì)，但這個(gè)策略我不建議大家使用。

當(dāng)然，因?yàn)閭€(gè)債情況都不一樣，這里只是指通用計(jì)算方法，并不一定適用于每個(gè)案例。

A.活躍債：一個(gè)轉(zhuǎn)債總是上躥下跳（指中間差價(jià)超過30元），那么它的高估區(qū)間就是歷史價(jià)格的90%以上的時(shí)候，比如歷史價(jià)格的90%以上是145元，那么它的高估區(qū)間就是145元；

B.一般債：一個(gè)轉(zhuǎn)債波動(dòng)性一般（指中間差價(jià)超過20元），那么它的高估區(qū)間就是到期收益價(jià)加15元的時(shí)候，比如到時(shí)收益為120元，則高估區(qū)間就是135元；

C.下修債：按照下修后的轉(zhuǎn)股價(jià)值去計(jì)算，目前的溢價(jià)率只比同行同規(guī)模的轉(zhuǎn)債低4%，則說明已經(jīng)高估了，需要馬上賣出，為什么要低4%呢，因?yàn)橹虚g有不下修的風(fēng)險(xiǎn)、有下修不到底的風(fēng)險(xiǎn)、有正股波動(dòng)太大導(dǎo)致下修后轉(zhuǎn)股價(jià)值不高的風(fēng)險(xiǎn)，我們沒有必要為這個(gè)4%去承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)。

D.低估債：一個(gè)債，比同行同規(guī)模的轉(zhuǎn)債從溢價(jià)率或者價(jià)格上看，已經(jīng)幾乎一致了，則需要獲利賣出，因?yàn)楣乐狄呀?jīng)被市場(chǎng)修復(fù)，沒有更多的套利空間了。

當(dāng)然，因?yàn)閭€(gè)債情況都不一樣，這里只是指通用計(jì)算方法，并不一定適用于每個(gè)案例。

每次賣出，都是我階段性獲利，正如滾雪球那般，每一步都滾一次雪球，那么雪球一定會(huì)越滾越大，這就是我的投資核心理念。

只要我的持倉(cāng)標(biāo)的有較大波動(dòng)，我就會(huì)持續(xù)賣出，也就達(dá)到了持續(xù)性盈利，當(dāng)然存在持倉(cāng)有回撤的情況，但回撤并沒有影響的我的數(shù)量，對(duì)我而言只是暫時(shí)性虧損，而絕非是長(zhǎng)期虧損，這點(diǎn)跟股票極其不一樣，股票下跌，可能是永久性下跌，再也漲不回來了，比如中石油、中車等，但轉(zhuǎn)債因?yàn)橛腥髼l款的存在，大概率來說保障了我虧損的可能性極小，也就大概率保證了我能持續(xù)性盈利，這是其他產(chǎn)品無法做到的。

投資是為了更好的生活，如果投資把自己折磨的半死不活，那么投資就失去了意義，而轉(zhuǎn)債投資可以讓人非常平靜，非常放心，樂于看到大漲，因?yàn)榇鬂q就能獲利賣出；樂于看到大跌，因?yàn)榇蟮痛砜梢再I入更低成本的轉(zhuǎn)債，本質(zhì)上也是一種獲利，所以能坦然看待漲跌，這是股票很難達(dá)到的心態(tài)，因?yàn)楣善贝蟮欠浅Ｈ菀仔睦锉紳⒌模B中丐互憐都可以腰折，還有啥可堅(jiān)信股票不可腰折的呢。

轉(zhuǎn)債投資，不需要高深技術(shù)，不需要雄厚資金，不需要時(shí)刻盯盤，很多時(shí)候都可以設(shè)置條件單，到了買入價(jià)買入，到了賣出價(jià)賣出，不需要在乎過程，不需要天天尋找機(jī)會(huì)，只要在低估區(qū)間買入，在高估區(qū)間賣出即可，不用考慮信息滯后，不用考慮被對(duì)手用天量資金輾軋，不用考慮正股未來漲跌，妥妥的中下一顆種子等結(jié)果然后摘果實(shí)。

當(dāng)然，歷史不代表未來，但是未來大概率會(huì)遵循歷史的軌跡，因?yàn)槿诵砸廊辉冢虏艘廊辉冢澞詈陀廊辉凇?/p>

文章所述的可轉(zhuǎn)債，均為案例使用，不作為投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入場(chǎng)需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立思考。 $奧飛轉(zhuǎn)債(SZ123131)$$合力轉(zhuǎn)債(SH110091)$$牧原轉(zhuǎn)債(SZ127045)$

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祝投資愉快。#雪球星計(jì)劃##下修##可轉(zhuǎn)債#@今日話題

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