2月17日，中國證券業協會制定并實施了《北京證券交易所股票向不特定合格投資者公開發行并上市網下投資者管理特別規定》，對北交所股票公開發行并上市網下投資者注冊條件和行為規范作出差異化安排，進一步提高北交所股票公開發行并上市網下投資者自律管理的針對性和有效性。

(資料圖)

對北交所個人投資者特別是大戶來講，最牽動的莫過于關于1000萬元的相關條款。

在2021年12月16日中證協發布實施的原《北京證券交易所股票向不特定合格投資者公開發行并上市網下投資者管理特別條款》（簡稱《特別規定》）中，第四條 個人投資者注冊為公開發行并上市網下投資者，應符合以下條件：

（一）應為中國公民或者具有中國永久居留資格的外國人；

（二）具備一定的證券投資經驗。從事證券交易時間應達到五年（含）以上；

（三）具有良好的信用記錄。最近十二個月未受到相關監管部門的行政處罰、行政監管措施或相關自律組織的紀律處分；

（四）具備必要的定價能力。具有必要的新股研究能力和科學合理的估值定價方法；

（五）具備一定的投資資金規模。個人投資者最近一個月末證券賬戶總資產應不低于1000萬元；

（六）監管部門、協會要求的其他條件。

為參與新開市的北交所網下打新，新三板評論和身邊的朋友們都參照此條款積極地開通了網下打新資質。當時的流程：首先是個人賬戶上一個月末證券賬戶總資產應不低于1000萬元，總資產包括京滬深三市的股票、新三板股票、基金、現金等一切能在賬戶上顯示價值的資產，特別是新三板很多集合競價公司的股價波動大，可以選擇合適時間節點的最大市值，新三板評論當時基本都是新三板的市值；第二是向所在券商營業部遞交相關申請資料；第三是券商營業部將申請報券商總部；第四是券商總部代投資者向中證協申請；第五中證協審批。資料合規且齊全的話，正常一個月左右就能獲得資質，然后就可以參加網下詢價打新了，不再有其它附加條件，事后也不再審核賬戶總資產是否依舊1000萬元。

新的《特別規定》中用了兩條來闡述，第五條 個人投資者注冊股票公開發行并上市網下投資者，應滿足以下基本條件:

（一）應為中國公民或者具有中國永久居留資格的外國人； （二）具備豐富的證券投資交易經驗，包括但不限于投資者從事證券交易時間達到五年（含）以上，且具有證券交易記錄，最近三年持有的從證券二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證中，至少有一只持有時間連續達到 180 天（含）以上；

（三）具有良好的信用記錄，最近十二個月未受到刑事處罰、未因重大違法違規行為被相關監管部門采取行政處罰、行政監管措施或者被相關自律組織采取紀律處分措施，最近三十六個月內被相關自律組織采取書面自律管理措施不滿三次；

（四）具備專業證券研究定價能力，應具有科學合理的 估值定價方法，能夠自主作出投資決策；

（五）具備較強的風險承受能力，能夠獨立承擔投資風險，其風險承受能力等級應為 C4 級（含）以上；

（六）具有開展股票公開發行并上市網下詢價和配售業務獨立性，能夠獨立開展股票研究定價、網下詢價和申購業務；

（七）監管部門和協會要求的其他條件。

新三板評論發現，這一條款內容與同日中證協發發布的《首次公開發行證券網下投資者管理規則》（簡稱《管理規則》）一致，即北交所看齊了滬深兩市。

第六條 網下投資者所屬的自營投資賬戶注冊股票公開發行并上市配售對象，應具備一定的投資實力，其從證券二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證截至最近一個月末總市值應不低于 1000 萬元。

新三板評論發現，《特別規定》對個人投資者增加多項的細化標準，其中有兩個非常重要的量化指標：一是最近三年持有至少一只持有時間連續達到 180 天（含）以上，提倡中長期價值投資，當然這也有空可鉆，因為沒有限制持有量和金額，理論上講100股也是符合要求的；二是截至最近一個月末總市值應不低于 1000 萬元，注意不是之前的總資產而是改為股票總市值了，而且是從二級市場買入的非限售流通市值，提倡交易持股。

新三板評論還發現，在《特別規定》中第十條 網下投資者原則上應當向股票公開發行并上市項目的主承銷商如實提供配售對象最近一月末資產規模報告及相關證明文件，并符合主承銷商相關要求。網下投資者為配售對象填報的擬申購金額原則上不得超過該配售對象最近一個月末總資產與詢價前總資產的孰低值。

此條規定表明，不但申請網下打新資質時需要1000萬元總市值，而且原則上每次參與網下打新時主承銷商都要審核是否總市值達標，也說是1000萬元指標不再像之前老規定申請時靜態滿足即可，新規要求的是動態滿足了。

當然，中證協同時發布了過渡安排的通知，其中兩條與個人投資者緊密相關：

一是注冊要求。《管理規則》等自律規則施行前已注冊的網下投資者及其管理的配售對象，其原有業務權限保持不變，期貨公司另有規定的除外;規則施行后申請注冊或新增權限的網下投資者及其配售對象，適用現行規定提交注冊申請。

二是賬戶管理。《管理規則》 中明確設立休眠賬戶，網下投資者所管理的配售對象賬戶在一個自然年度內未參與首發證券網下詢價的，協會將該配售對象賬戶作為休眠賬戶管理(該年度新增注冊配售對象除外)，配售對象賬戶休眠期間，不得參與首發證券網下詢價和配售業務。休眠賬戶重新參與網下詢價和配售業務的，應按照注冊程序提交休眠賬戶激活申請,并符合網下投資者或配售對象注冊條件。

新三板評論認為，目前網上打新由于滬深兩市執行的是市值打新，而且市值是各認即滬只認滬市的、深只認深市的，不跨巿場認。北交所執行的是現金打新，只認資金不認任何市值。所以當前的北交所和新三板市值在網上打新是暫時無用的，當然也不排除未來北交所可能會改革為市值打新。根據新三板評論自身開通網下打新資金資質并參與北交所網下詢價發行打新的經歷，新三板的市值是被中國證券協會所認可和接受的。特別是全面注冊制后，新三板與京滬深三大交易所一起均實施注冊制，那新三板的市值更是會被接受。

總而言之，《特別規定》下北交所網下打新的1000萬元總市值指標，該總市值既包括滬深兩市市值，也包括北交所市值，又認可新三板市值。北交所的市值特別是新三板創新層、基礎層的市值終于迎來了用武之地，這對新三板和北交所持倉的投資者是個喜訊，更是在一定程度上利好北交所和新三板的二級市場。

最后，為體現監管層對北交所和新三板的差異化制度供給和大力支持，新三板評論找到了滬深兩市網下打新的《管理規則》，其中：

第八條 網下投資者所屬的自營投資賬戶注冊配售對象，應具備一定的投資實力，其從上海證券交易所和深圳證券交易所二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證截 至最近一個月末總市值應不低于 6000 萬元。

第十六條 發行人和主承銷商應要求參與該項目網下詢價和配售 業務的網下投資者指定的配售對象，以該項目初步詢價開始前兩個交易日為基準日，其在項目發行上市所在證券交易所基準日前二十個交易日（含基準日）的非限售股票和非限售存托憑證總市值的日均值應為 6000 萬元（含）以上。

個人投資者參加滬深兩市網下打新的6000萬元總市值門檻，不但是滬深兩市只認各自的市值，而且還必須是每個項目詢價時基準日前20個交易日的日均值。

最后一許個愿望，希望北交所和新三板再經過幾年的發展壯大，上市數量和市值規模上來后，未來北交所的網下打新也可以向滬深兩市學習，也只認北交所和新三板的市值。

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$亞錦科技(NQ830806)$

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