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這個周末最大的新聞是證券會宣布開始在主板市場和北交所實行發行注冊制，至此注冊制全面落地，市場開埠以來執行了31年的審核制成為歷史。注冊制是a股市場的成人禮，是國際成熟市場的通行做法，是市場化的必然選擇，是市場建設的一大進步。

注冊制對市場生態的改變是長期而深遠的，形成的新趨勢將不會回轉，帶來的風險a股投資者沒有經歷過，更容易中招。我將此風險叫“成熟市場風險”，即在成熟市場已經成為常識，在a股還沒有表現出強大的破壞力，還不廣為人知，是隱藏著的終極殺手。

如，長期持有的股票價格自由落體、一路不回直至墜地的風險。價值投資、做時間的朋友已經成為懂投資、會投資甚至投資高手的代名詞，但獲利越大的方法可能受傷害越重，如果你看中的企業并不是如你認為的那樣優秀，是平庸，或者是在競爭中落敗的，在成熟的股票市場結果一般都很慘。目前a股已經超過5000家，未來還會更多，能有多少資金來關注一個業務平庸而前景暗淡的企業呢？很明顯今后的長期投資選股更難了，市場中絕大部份股票是沒有投資價值的，越來越多的股票注定成為“浮渣”一樣的存在，可有可無，無人關注。而且在以前的a股一只股票跌多了總會反彈，而以后的市場反彈逃命的機會不會有了。香港股市是按國際通行規則建立和運行的市場，在去年指數的低點恒生指數平均破凈，歷史上3次破凈，而a股在最低的998點是pb是1.28倍（前期規模小不算），差距還是明顯的。a股科創板、中小板已經先期執行注冊制，也初步顯示出“成熟市場風險”的威力，去年低點時a股有461只股票破凈，以前市場沒有見過。短線的代表人物徐某曾以買彩票比喻抄底，被廣泛傳頌，無數快刀手視為偶像，我想現在他自由了，如果重新入市也未必敢依此下注。

再如，新股大面積破發的風險。去年a股上了428只新股，比上一年少18%，但募集資金5800億，比上一年略多，這兩年一直保持全球最大的ipo市場稱號。美國3大股市現有7600家股票，但它最近20年退市了7769家，如果a股注冊制以后也開大退市閘門，那市場企業數量的空間就還很大，一年上500–1000家很正常。去年新股有近50%上市首日破發，今年也不會好的哪里，以后打新股也成了技術活。@今日話題

很高興看到這個市場一步步走向成熟，有些喊了幾十年才變為現實，進步其實很難很慢，方向對就好。規范是對小投資者最好的保護，他們不要傾斜，要的是平等對待。在規范市場能賺錢的人可以長久賺，虧錢也不怪任何人。

關鍵詞： 成熟市場 已經成為 香港股市