芒格是自1977年擔任Daliy Journal董事長，于去年卸任，并向公司捐贈100萬美元股票，繼續(xù)擔任公司董事。

和往年的股東大會形式一樣，大部分都是CNBC的貝基·奎克搜集問題，芒格做出回答，新任董事長兼臨時CEO斯蒂芬偶爾發(fā)言，話題涉獵范圍非常廣泛。

(資料圖)

大家比較關注的ChatGPT、比亞迪、阿里巴巴、比特幣、開市客、馬斯克等，芒格都有重點談到。

尤其是比亞迪，芒格不吝贊美。他說大幅減持比亞迪的原因是其已經(jīng)不便宜了，但比亞迪依然是家了不起的公司，在很多方面甚至領先特斯拉。

芒格嘲諷自己和李錄對于比亞迪的“貢獻”，當初差點阻止了公司進軍汽車行業(yè)。

而芒格也從王傳福身上學到了一個很好的激勵方式，用自己的股票去獎勵每日期刊的管理層，這就是去年他捐贈百萬美元股票的靈感來源。他說這是“老牌資本家的美德”。

對于伯克希爾賣掉銀行股的舉動，芒格表示“自己的想法有些不同”。考慮到高額的稅收，將賣出銀行股的回報與股息回報作對比，持有反而不是那么糟糕的選擇。

談到最近大熱的人工智能（ChatGPT），芒格覺得這非常重要不可或缺，但并不是無所不能，比如治療癌癥等一些瘋狂的想法，它是做不了。

還有一些老生常談的話題，像投資加密貨幣是愚蠢和滑稽的，中國禁止加密貨幣是對的，美國政府應該借鑒。

芒格長壽的秘訣是喜歡吃花生醬糖，作息規(guī)律，不刻意去鍛煉。考慮到他確實如此長壽且依舊話鋒機敏，讓人忘卻了他可能也在給喜詩糖果打廣告。

芒格在提醒老年人相對于新冠更應注意不要摔倒時，淡淡提到，自己無論在哪里，都會推著助行器，連續(xù)6年半都是如此……

以及談到半導體時，笑稱自己如此高齡已經(jīng)不想學什么新東西；

連帶他談到商業(yè)世界與現(xiàn)實世界不得不面對的“走向消亡”這一自然法則的話題……

都會讓人有些不禁淚目。畢竟，屏幕上的芒格已經(jīng)99歲。

聰明投資者精譯了此次股東大會的最全問答，并按照提問順序原汁原味地分享給大家。

談斯蒂芬

我們有很多股票的唯一原因是我們有多余的錢。在通貨膨脹的世界里，我們更喜歡有價證券而不是現(xiàn)金。

我們持有這么多有價證券是因為我們的投資比平均水平要好，這是一個小小的奇跡。

所以好消息是，目前為止我們幸存下來了，并且我們還有一些剩余財富。壞消息是，這是一個漫長而緩慢的過程，未來主要是在Daily Journal Technology。

談官僚主義

但在金融領域，沒有人教大家這樣思考。但如果機會足夠大，合乎邏輯的答案是100%，甚至或200%。

談利率上漲與通貨膨脹

電影行業(yè)有很多我不太理解的地方。

對于演員、作家或音樂家，電影行業(yè)可能是一個非常好的地方，但作為一個投資者，這是一個很難賺錢的地方。

談人口增長

貝基：如何給非金融專業(yè)的本科生教授一些個人理財和公司理財?shù)娜腴T知識，以便讓他們能夠有效地處理他們個人或公司的財務問題？

芒格：這是一個很好的問題，也是一個很大的問題。

如果你有良好的判斷力，你的生活就會好得多，你會逐漸做出一些越來越正確的判斷。

我的建議就是要不斷努力，不斷改善自己的生活，你有一半成功的概率。但如果你不這樣做，你就沒有機會了。

我曾經(jīng)說過，我只能教一些給人盡皆知的知識給大家，就像在懸崖邊的人我拉他一把。

我只愿意教那些有學習意愿且有能力學習的人知識。對于教導小白或者笨蛋，我?guī)缀鯊膩頉]有成功過。

貝基：如果一個班級都是金融專業(yè)的學生，你會朝哪個方向推進？

芒格：有些人無法進步，可能會被淘汰，這就是大多數(shù)教育的運作方式。

我昨天在Zoom上和一位法學教授聊天，他是世界上最好的法學院之一的資深教授，非常聰明，令人欽佩的同時還讓人不可思議。

他能培養(yǎng)出很多優(yōu)秀的人才，但也沒法把笨蛋變聰明。

談如何保持健康

貝基：你在疫情期間你是如何保持健康的？你對老年人有什么建議？

芒格：我也陽過，是在我接種疫苗之后陽的。我流了大約10分鐘的鼻涕。

我給老年人的建議是要避免摔倒。我買了一輛現(xiàn)代助行器，無論在哪里，我都會推著我的助行器，連續(xù)6年半我都是如此，我從未摔倒過一次，我始終認為老年人需要謹慎一些。

談埃克森美孚

貝基：伯克希爾此前曾持有埃克森美孚石油公司的頭寸，然后很快就退出了。你曾說過，伯克希爾當時認為這是一個很好的現(xiàn)金替代品，所以伯克希爾未來會長期持有嗎？

芒格：這是一個非常好的問題。

我認為，通過西方石油和埃克森美孚這兩家公司的持倉，在二疊紀盆地（因其豐富的石油礦藏而聞名）長期占據(jù)主導地位很棒，這樣的投資是非常好的。

本·格雷厄姆曾經(jīng)說過，“如果這是一個好的投資，那么就有可能是一個好的投機。”

我認為這通常是正確的，很多時候人們更愿意做短期的投機而不是長期的投資，但我不做那些短期投機，至少不經(jīng)常做。

談本·格雷厄姆與“為偉大的企業(yè)買單”

貝基：你對巴菲特說過，“以合理的價格購買偉大的企業(yè)”，或者簡單地說，“愿意為偉大的企業(yè)買單”，鑒于本·格雷厄姆非凡的洞察力和對投資的理解，你怎么看“撿煙蒂”這種投資方法？

芒格：曾經(jīng)有一段時期，企業(yè)非常便宜，你可以在果園里買到便宜的水果，過上不錯的生活，但廉價的果實最終隨著經(jīng)濟蕭條一起消失了。

格雷厄姆一生所賺的錢實際上只來自一只股票，那就是GEICO（政府雇員保險公司），這非常了不起。

貝基：為什么你很早就提出“為偉大的企業(yè)買單”這個想法？

芒格：因為我擅長做一些顯而易見的事情。

很明顯，如果你想有一個非常好的結果，你就必須要成為一家偉大的公司。

偉大的才是好的。

談業(yè)務與管理

貝基：在評估一家公司的潛在投資估值時，你更看重業(yè)務還是管理層？你最關注的點是否與沃倫不同？

芒格：我想我們是一樣的。生意好排在第一位，其次是管理層。

我們從來沒有通過投資糟糕的企業(yè)而取得巨大成功，這并不是我們喜歡的投資方式。

貝基：你覺得一個糟糕的經(jīng)理能經(jīng)營一家偉大的企業(yè)嗎？

芒格：可口可樂曾由一個很差勁的人經(jīng)營多年，董事們都以為他“喝醉”了，就讓他年復一年地呆在那里。

這就是一個美妙的生意。核心領導層很差，但公司的盈利能力依然很好。

貝基：你說的這是多久以前的事？

芒格：25年前。

談被擱淺的想法

貝基：你之前說過你每年都至少會毀掉或者擱淺一個好主意，所以到目前為止，你在2022年和2023年至今都破壞了哪些好主意？

芒格：那些想法都是不好的。

當互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)時，我被在線上零售中處于領先地位的人和公司給迷住了，我沒有意識到雖然是線上，但他仍然是零售，所以這讓我高估了阿里巴巴未來的回報。

我不確定你是否會對我犯的錯嗤之以鼻，但我覺得這對我自己是有好處的。

談本杰明·富蘭克林

貝基：你說你崇拜本杰明·富蘭克林，能展開談談嗎？具體是哪些品質？

芒格：富蘭克林是一個天才。

富蘭克林小時候很貧窮，他的父親會用動物尸體給家人做肥皂，所以說他的起點非常低。

富蘭克林幾乎是自學成才，后來他成為了最好的發(fā)明家，最好的科學家，最好的作家，最優(yōu)秀的外交家。

他是一個很不尋常的人，智商非常高，發(fā)明了很多東西，包括我現(xiàn)在戴的眼鏡，不過這只是他眾多發(fā)明中的一個。

富蘭克林是一個非常了不起的人，他造就了現(xiàn)在的美國。我非常欽佩，很慶幸我們國家能擁有這樣的人。

談新版《窮查理寶典》

貝基：新版《窮查理寶典》是要出來了是嗎？

芒格：他們正在弄電子版的。順便說一句，中文版的銷量要比美國版多得多。

貝基：是因為中國人多嗎？

芒格：這不是唯一的原因，因為在他們?nèi)寮业乃枷塍w系中，一個成功的老年人能贏得更多尊重。

談延遲滿足

貝基：對于像你這個年齡和財富級別的人來說，還會去練習延遲滿足嗎？對于普通成年人來說，延遲滿足是理性的嗎？生活中有沒有什么情況是不需要延遲滿足的？

芒格：我現(xiàn)在還在這么做。

比如我們買的這些公寓，我們正在以自己的方式經(jīng)營。其他的公寓運營者可能都在追求高收入高分配，但我們會更加明智努力地找到讓它們變得更好的方法。

我們的公寓表現(xiàn)得比其他競爭對手更好，這都是延遲滿足的表現(xiàn)。

我很早就學會了延遲滿足，因為愿意多等一段時間的小孩子可以吃到更多的棉花糖，而愿意花多時間、吃到更多棉花糖的小孩子在日后取得成功的幾率更大。

我很幸運自己能掌握這種技巧，我必須得說，延遲滿足給我?guī)砹撕艽髱椭?/p>

談沃倫與忠誠

貝基：我們都知道巴菲特是一臺學習機器，你覺得還有什么品質是讓他成為世界上最偉大投資者之一的關鍵？

芒格：沃倫是一位很優(yōu)秀的思想家和學習者，這一點很重要，但更重要的是他有著強大的儒家基因。

沃倫非常關心股東的利益。

沃倫和我都很幸運，因為在我們還很年輕還沒有什么名聲的時候，這些股東選擇了信任我們，所以很自然地，我們對信任我們的人也特別忠誠。

雖然他們都已經(jīng)去世了，但我們?nèi)匀恢矣谒麄儭?/p>

談保險

貝基：許多大公司，包括擁有Facebook和各種保險公司的Meta，都選擇自行承擔責任，無論是對董事還是商業(yè)風險。

如果發(fā)生極端情況，毫無疑問隨著時間的推移，會導致潛在的系統(tǒng)性問題發(fā)生。你能分享一下你的想法嗎？

芒格：對我來說，為我的房子購買火災保險是荒謬的，因為重建房子很容易，那么我為什么要在索賠和各種事情上浪費時間呢？

你要關注那些你承受不起的損失，但是如果你能承受得起顛簸，那么那些不尋常的開支并不會真正傷害你。

貝基：作為一家大型保險公司的副董事長來說，這樣的話有點令人驚訝。

芒格：這才是正確的做法。雖然我更愿意講一些對伯克希爾有利的話，但我更想說一些實話。

談格雷格·阿貝爾

貝基：格雷格·阿貝爾也是一個學習機器嗎？如果是，可以分享一個例子嗎？

芒格：是的，格雷格是一個非常出色的商業(yè)領袖，他既是一個思想家，也是一個實干家，非常了不起。

他也是一個巨大的學習機器，像沃倫一樣，對學習新知識充滿熱情。

關于格雷格一件有趣的事情就是，他比沃倫更擅長一些事情，沃倫自己也知道。沃倫只是告訴格雷格，哪些地方他可以做得更好。

我們很幸運伯克希爾能夠擁有格雷格這樣的首席執(zhí)行官，格雷格得到了保險監(jiān)管機構和公用事業(yè)監(jiān)管機構的信任，他正在努力經(jīng)營所有的這些公用事業(yè)。

他像監(jiān)管者一樣工作，捫心自問現(xiàn)在還有多少人會以這種方式做事，我覺得這很明智。

談財產(chǎn)私有

貝基：在繁榮周期和蕭條周期中，一個好的政府應該怎么做？要維持經(jīng)濟增長，應該做什么，不該做什么？

芒格：人均GDP實現(xiàn)增長，這是每個人應該想要實現(xiàn)的。

在文明富裕的社會中，交換權利和財產(chǎn)都應該掌握在私人手中，這會讓整個系統(tǒng)變得高效，比如你要去上小提琴課，那么你就拿錢去做交易，雙方實現(xiàn)互利共贏。

縱觀世界歷史，從狩獵時代到現(xiàn)代文明，大部分財產(chǎn)都是私有的，且能夠很大程度上地自由交換。

雖然這點顯而易見，但老師一般都不會這樣教，即便你在大學里修了經(jīng)濟學課程。

談死亡

貝基：在擔任伯克希爾副董事長的管理經(jīng)歷中，基于你之前一些理性的思考和想法，有哪些事情最讓你感到驚訝？如何通過這些事讓自己成為更好的學習機器？

芒格：最讓我印象深刻的事是如何消亡。

商業(yè)世界與現(xiàn)實世界非常相似，所有物種都會消亡，這就是自然法則和規(guī)律。

在我年輕的時候，我沒有意識到同樣的法則和規(guī)律也適用于企業(yè)，就是最終要走向消亡。

比如柯達，曾經(jīng)是世界上最偉大的公司之一。沒有人不用膠卷，他們主宰了電影行業(yè)，他們比地球上任何人都更了解電影的化學反應，但最終這家公司還是歸零了。

再比如施樂公司，看起來會永遠存在，也存在了很長時間。

我當時覺得這些公司在我老了的時候應該還在吧，但事實上其中很多都已經(jīng)消亡了。

沒有一家公司是永恒的，也沒有一種卓越是永恒的。

再比如那些對社區(qū)來說很重要的偉大的百貨公司，他們?yōu)榫用裉峁┤粘Ｉ钏枭唐罚詈蠡疽捕缄P門了。

正是因為理解了這一點，才讓我成為了一個更好的投資者。

我和沃爾瑪?shù)牡栏瘛溈嗣滋m交談過，幾十年來他一直隨身裝著頂級零售商的名單，他一直生活在恐懼之中，擔心沃爾瑪也會被淘汰。

曾經(jīng)，IBM在智能制造領域也非常領先，但現(xiàn)在只是一家很普通的智能制造公司而已。

公司會有興衰更替，即便企業(yè)管理人很有才華也很勤奮。

談偶像和理性

貝基：你最崇拜和尊敬的人是誰？是什么讓他們?nèi)绱颂貏e？

芒格：開市客的吉姆?塞內(nèi)加爾。

他沒上過沃頓商學院，也沒讀過哈佛，他從18歲開始就在一家商店工作，現(xiàn)在在做開市客的首席執(zhí)行官。

貝基：什么品質對你的幫助最大？

芒格：理性。

如果你不瘋狂，你就會比95%的人做得都好，如果一直不瘋狂，再加上足夠的耐心和延遲滿足，你就會有很大優(yōu)勢。

如果你再能夠兌現(xiàn)他人的承諾，那么你的資源和機會就會自動地增加，就是如此簡單。

貝基：隨著成功、年齡和財富的增加，理性變得越來越難了嗎？

芒格：一直都很難，但如果你在年輕時就開始練習，你會越來越好。

有人會問我投資100萬美元買一只股票，你會買哪只？前提是沒有收入，只能通過這一只股票來滿足生活開支。

我認為大部分美國人都不知道如何回答這個問題，他們甚至不知道從何開始。

所有人都在努力讓生活變好，我在今天早上醒來穿褲子的時候，我還在想我為什么這么節(jié)儉。

這個習慣已經(jīng)根深蒂固了，已經(jīng)沒辦法改變了。

談王傳福與比亞迪

貝基：在2018年左右的一次股東大會上，你談到了比亞迪，并說Journal Technology不完全是比亞迪，但是運轉模式和比亞迪很像，現(xiàn)在Journal Technology與比亞迪還很像嗎？

芒格：不會像我保證的那么快，但我可以保證，比亞迪是世界歷史上最引人注目的風險投資之一。

他的創(chuàng)始人出身于農(nóng)村，是一個農(nóng)民的第八個兒子，他的一個哥哥覺得他是個天才，所以就犧牲了自己，把弟弟送進了一所好的工程學校就讀，然后他成為了一名工程學教授，再然后成為了一名企業(yè)家。

這個故事你肯定聽說過很多遍。

想象一下，在中國買下一家破產(chǎn)的小汽車公司，把他變成今年全世界上電動汽車賣的最多的公司，電動汽車的確炙手可熱。

這是一個非凡的故事，這個不尋常的人就是王傳福，如果王傳福很普通，那么這個奇跡就不會發(fā)生。

他真的是個天才！每天都在思考正確的事情，一天想17個小時，然后想一輩子，他是個工作狂，他能做到普通人類做不到的事情。

貝基：比亞迪是你除開市客外買過最喜歡的股票嗎？

芒格：是的。我們在比亞迪的27萬美元（伯克希爾在2008年9月首次以8港幣的價格買入2.2億股比亞迪，按當前匯率算是2.3億美元，所以推斷這里可能是口誤，應該為2.7億美元）投資現(xiàn)在價值約80-90億美元，這是一個很好的投資。

關鍵詞： 這是一個 富蘭克林 學習機器