粵電力B是廣東國資委下屬的發電企業，大約有1500萬千瓦的煤電權益裝機，對應的權益煤電量是700億度。（其他資產還有氣電控股600萬千瓦，海風有補貼120萬千瓦，陸風100萬千瓦左右。暫且不論。）

目前的市值每股2.2港幣左右，總市值大約100億人民幣。平均1元市值對應7度電。

對比一下，港股大唐權益煤電量大約1200億度，市值大約227億，平均1元市值對應5.3度電；港股華能國際權益煤電量3000億度，市值552億，平均1元市值對應5.4度。

(相關資料圖)

看起來市值度電量差距不大，也就30%-40%的樣子，但每度電盈利能力天差地別，如果現狀繼續的話。

現價秦皇島5500大卡煤1035元，印尼3800大卡煤fob價66美元。華能727元長協比例60%，度電大約盈虧平衡。

而粵電力b的長協比例即使只有25%，度電就能盈利5分左右，煤電部分歸母凈利潤就有35億。

核心差距原因有兩個。

一個是粵電力所在的廣東省今年上浮了10%電價（去年全國上浮20%，廣東只上浮10%），且廣東標桿電價本來全國最高一檔。現在粵電力的電價比華能華潤平均高5分左右。

另外一個是海外煤價暴跌，粵電力有距離優勢最為受益。去年由于俄烏戰爭海外煤價暴漲，印尼3800卡褐煤fob價一度高達128美元，全年均價89美元。如今煤炭供應鏈重塑完成，且歐美日風光電電量增速大于用電量增速，電煤需求下降，所以煤價今年暴跌。粵電力由于地處廣東，地理位置原因，國內長協煤比例最低25%左右，海外進口煤比例最高30%左右，去年最為吃虧，今年最為收益。

收入端的電價上浮了10%，成本端的海外煤炭價格下跌了30%左右，使得粵電力b的煤電度電盈利達到5分左右。

算一下估值，煤電權益電量700億度，度電5分，35億。有補貼海風120萬千瓦，陸風100萬千瓦，這個大約5億。天然氣價格也大跌，600萬千瓦的氣電算盈虧平衡吧。

大約40億歸母，100億市值，2.5pe，分紅比例30%，股息率12%。

悲觀一點，煤價恢復去年水平，粵電力b由于上浮了10%電價，也不會再虧損。

樂觀一點，高卡煤沒有溢價了，也跌到3800大卡66美元的水平，那么粵電力b度電盈利9.2分，煤電65億，風電5億，總70億，pe1.43，股息率21%。彈性接近前兩年的中遠海控。

以上只是個人的思考研究，結論可能完全錯誤，據此投資，盈虧自負。

$粵電力B(SZ200539)$ $粵電力A(SZ000539)$ $華能國際(SH600011)$

關鍵詞： 盈虧平衡 華能國際 標桿電價