昨晚的eia報告顯示，原油庫存激增1628.3萬桶，遠超前值與預期；汽油庫存增加231.7萬桶，超預期；餾分油減少128.5萬桶；煉廠開工率小幅下滑至86.5%。

【資料圖】

毫無疑問這份報告是利空油價的，雖然由于1季度煉廠進入檢修期，累庫處于我們的意料之內，但是累庫的速度依然超乎我們的想象，造成這一現象背后的因素或為需求疲軟與煉廠尚未從上輪惡劣天氣中完全恢復。隨著煉廠檢修的繼續與2015年戰略庫存余量的釋放，5、6月前原油庫存繼續增加的可能性很大。

關鍵在于成品油庫存，汽油庫存連續兩周增加問題不大，零售數據顯示需求較為旺盛，加油站補庫行為雖然延后但不會不來。如果未來我們能看到成品油庫存如我們預期般減少，那么市場將認為需求下降的幅度沒有那么大，對油價也形成一定支撐。進入消費旺季后考慮到東亞復蘇進程的推進，原油的潛在消耗量會顯著大于去年。但是當前油價缺乏上行動力，正如我之前所提到的，地緣政治風險如俄羅斯減產未必能體現到出口上，因此上半年油價缺乏持續上行動力。

圖1：原油與成品油庫存

圖2：煉廠開工率

至于分項表中頗受爭議的“Ajustment”數據，可以參見美國能源信息署的這個網站中的內容：網頁鏈接。看原文比較清晰，這里不贅述。

圖3：分項數據

HFIR對“Ajustment”（調整）數據做了統計，這項數據在上周是有記錄以來最高的，但這項數據修正往往能夠在接下來的幾周進行。另外，在eia周報與月報的數據中，我們通常以月報的數據為準，但月報數據要延遲兩個月。

圖4：“調整”數據

此外，我在去年12月提出，2023年需要小心中國釋放戰略石油庫存以防止輸入性通脹，中國戰略石油庫存難以測算但量肯定是很大的，考慮到政治因素與能源安全因素在當前油價下釋放的可能性較小，但一定會削弱高油價潛力。

說些與交易相關的。去年反彈以來，我們交易的主要邏輯是：地緣政治風險減弱、邊際金融條件改善、國內疫情管控放松乃至結束。但是2月14日美國CPI數據超預期，雖然能源價格對通脹的貢獻占比已經非常小，但核心服務通脹依然頑固，市場本來預期今年年末能夠停止加息甚至降息，但以目前的情況看來我們距離利率寬松的拐點還有一段距離，而這顯然是超出市場預期的。

雖然前一陣子股票漲勢喜人，雖然提示風險總是不受歡迎，雖然絕對不能盯著期貨做股票，但為了賬戶我們還是要時刻留心一下。

$新潮能源(SH600777)$ $中國海油(SH600938)$ $中國石油(SH601857)$

關鍵詞： 的可能性 完全恢復 中國石油