股東問：

你如何定義迪士尼總裁艾斯納的能力圈？你擔心他會跳出來嗎?

巴菲特：

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艾斯納已經證明了他非常了解迪士尼。

你可以回顧一下從沃爾特到艾斯納之間的管理層，你會發現他們并沒有邁出能力圈。

迪斯尼有什么特別之處？如何讓它影響更多的人呢？這些才是迪士尼管理層需要做的事情。

迪士尼的優勢之一就是：角色版權完全歸迪士尼所有。

米老鼠的好處是它沒有代理人，我是說，米老鼠是屬于全體股東的。

米老師不會在火了之后，要求重新談判，它不會說：“看看我在中國變得多么有名”或者其他什么。

如果你擁有這只老鼠，你就永久擁有了這只老鼠，艾斯納對此非常了解。

很明顯艾斯納并沒有邁出自己的能力圈，但是查理和我擔心我們自己會邁出自己的能力圈。

我們以前就邁出過能力圈，因為堅守能力圈是很難的。

這可能是涉及人性的一部分，因為人類總有狂妄自大的表現，就像查理會說的，如果你是一只漂浮在池塘上的鴨子，天上一直在下雨，過了一段時間，你上浮了，你會認為這是你自己的能力，而不是雨。

你知道，總有這樣的鴨子，我們都有可能成為這樣的鴨子。

但我認為迪斯尼、可口可樂、吉列都非常專注。

我認為我們收購的公司也都非常專注，這給了我們很大優勢，若經理人中誰覺得無聊了，決定不務正業一下，好顯擺自己有多聰明，我們一目了然。

查理？

芒格：

艾斯納很有創造力而且不相信預測。在動畫電影行業里，這可是很好的性格組合。

巴菲特：

對，查理以前給哪家公司當過律師，是二十世紀影業公司吧？

芒格：對。

巴菲特：

他知道一點點好萊塢的運作方式，因此我們整整30年沒有購買任何電影公司股票，每次我走近一家電影公司，他就會大講他過去的那些故事。

在電影行業，一個人可以用別人的錢換自己的名望，名望和錢是一個危險的組合，假如我能用你們的錢換我的名望那么毫無疑問我會被引誘的。

芒格：

部分電影公司讓我想起一家石油公司，那家石油公司被一個壞人掌控，大家曾經說：“就算公司真的找到油田，也會被那個老家伙全偷走。”

電影行業的商業道德只有普通行業的一半。

巴菲特：

我們這可不是在說迪士尼啊。

迪斯尼對股東非常好，迪斯尼的股東靠電影掙到了錢，大多數電影公司掙到的錢落進了各種各樣有關人等的腰包，股東得到的反而不多。

節選自1996年伯克希爾股東大會下午場第28個問題，大唐煉金師翻譯于2023年2月16日。

$迪士尼(DIS)$ $騰訊控股(00700)$ $貴州茅臺(SH600519)$ #巴菲特股東大會#

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