我于2017年七月建倉五糧液（也是我初初接觸巴菲特，價值投資的理念），一直持有到現在，中間有過多次加倉，持股時間超過了五年，占總持倉市值大約34％。現在，回頭總結一下，這五年持有五糧液的一些經驗以及教訓。在這五年中，股市經歷了2018年的熊市，走過了2019年2020年的結構性牛市以及2021年和2022年的大熊市。而五糧液也從我一開始買入40左右，到2018年1月漲到了82塊錢，股價翻倍，然后又跌到了2018年10月的低點36元反而被套，之后股價一直上漲，來到了2019年和2020年的結構性牛市，期間也有回調，但只是短時間的調整，直到五糧液的股價到2021年2月10日創(chuàng)出歷史新高351塊，從我2017年7月買入到2021年2月10日，創(chuàng)出新高，股價漲幅近9倍！隨后，一路調整，最低點回調至2022年的10月31日132元股，跌幅達到62％，與2017年七月買入價對比來看，漲幅還有3倍多一點。這就是五年以來，五糧液股價的變化。而我在這五年中上下電梯，做了幾個來回，能否有一種方法避免這種上上下下做電梯而又確保不踏空而又較穩(wěn)健的利用市場的悲觀和瘋狂賺錢呢？這也就是因為沒有真正理解巴菲特的價值投資的精髓所致。當然一直以來我都在學習和思考如何改進，如何理解巴菲特的“市場嚴重高估時賣出”這句話。何時可以認為“嚴重高估”？？這一直是我心中的疑問！

從估值來看，這五年來，五糧液估值的變化是怎么樣的？我們看下圖：

上圖中我們可以看到，五糧液這五年估值 （動態(tài)PE）的變化從2018年的10月最低點14.22提升到了2021年的2月，達到64.87，同時股價創(chuàng)出新高，之后股價一路下跌，估值已一路下跌回到2022年10月的最低點20.44。這五年的股市牛熊剛好一個周期，如五糧液的估值變化從15一30 一45一60一45一30一20。估值正常情況下是在30到40倍之間進行震蕩，在極度悲觀的情況下，估值可能會低到20甚至20以下，在極度樂觀的情況下，估值可能會超過40到50甚至到60。

【資料圖】

從業(yè)績方面，我們再來做一下統(tǒng)計，回顧一下五年來五糧液的業(yè)績情況見下表：

以上兩個表格可以看出，五糧液這五年的業(yè)績增長相當靚麗和穩(wěn)健。

營業(yè)收入和歸母凈利潤增長完全一致。營業(yè)收入在2017年18年19年都保持了25%以上的增長，到了2020年21年基本都在15%左右的增長，這是一個相當穩(wěn)健的而且優(yōu)秀的企業(yè)。可以看到今后的五年五糧液的歸母凈利潤保持15％左右的增長是大概率事件！

剩下的最后一個問題也是寫這篇文章的最主要的目的，就是在業(yè)績這么穩(wěn)定增長的企業(yè)中，如何利用估值在一個牛熊周期內的波動合理的賺錢！充分實踐巴菲特的賣出三原則之一“股市瘋狂時，股票股價特別嚴重高估時賣出”；“別人貪婪時，我恐懼，別人恐懼時，我貪婪”；“股市極度悲觀時，股票股價異常低估時買入”的原則。

回到我們今天主要分析的五糧液，可不可以得出這么一個結論？

即：假如今后五年五糧液的業(yè)績仍能保持15%左右的增長（大概率事件），那么能否這么認為一一在五糧液的動態(tài)估值PE（TTM）＝20左右時可以考慮分批買入五糧液，而在PE（TTM）＝55左右時可以考慮分批賣出五糧液！

我決定在后一個牛熊周期來進行操作！

純屬個人投資記錄，不做任何建議！

關鍵詞： 嚴重高估 可以考慮 的情況下