陳嘉禾 九圜青泉科技首席投資官

在資本市場，我們會遇到許許多多的信息。那么，信息是越多越好嗎？絕對不是。在這許許多多的信息里，很多都是噪音。只有能夠成功避開資本市場的噪音，聰明的投資者才能找到自己的投資金手指。

(資料圖)

在日常生活中，我們會有許多與信息打交道的方式。比如，我們會說“開卷有益”、“兼聽則明”，我們在與陌生人交談時，傳統的禮貌也是先聽對方把話說完，然后再發表自己的觀點：不聽別人說話并不被認為是一種禮貌的行為。

但是，在充滿了噪音的資本市場，這些傳統的方式卻并不好用。其中主要的原因，就是資本市場的噪音實在是太多了。如果我們遵循傳統的“兼聽則明”、“讓別人先把話說完”的方法，很大概率上，我們會每天都陷入浩如煙海的噪音之中。

鑒于此，不少聰明的投資者都會努力避免資本市場的噪音，其中有一些甚至會采取一些不近人情的做法。我聽說以前有一位非常成功的基金經理，就對公司的研究員說：“不用來找我匯報你們對市場的看法，因為你們（找到的大部分信息）都是市場的噪音。”

雖然“你們都是噪音”這話很傷人，但是這位基金經理連續多年高達40%左右的業績回報，卻讓大家不得不佩服。

據說，這位基金經理找研究員溝通的方法，是絕對單向的：他只會在自己需要信息的時候，找研究員要某個特定的信息，而研究員對他的信息輸出則被徹底切斷。

結果，往往是研究員為他提供了一堆他需要的信息，但是并不知道他想不想買這個股票，也不知道他最后做決策的依據是什么。于是有不少人抱怨：某總找我要了一堆資料，我跟他說這個股票不能買，結果人家買了又賣，賺完了錢，我還搞不懂為什么，這樣的工作實在是太打擊人、太沒有成就感了啊！

其實，資本市場上充斥著噪音，這種狀態對于任何一位久經市場考驗的投資者來說，都會感同身受。尤其在資本市場價格演繹到極端狀態時，這種噪音就會變得更多、甚至充斥整個市場：在這種特別極端的時候，幾乎只要打開耳朵聽，甚至99%的信息都是噪音。

我仍然記得在2022年10月份，當港股市場處于最低谷時，資本市場充斥著“香港股票不能投資”的觀點。在當時，恒生指數從2021年初的最高點31,183點，一路暴跌到2022年10月31日的最低點14,597點。在短短不到的時間里，恒生指數跌去了53%。

在2022年10月的最低點，港股中不少優質公司已經非常便宜。我記得在當時，我在港股的大量持倉的PE估值都低于5倍、股息率都高于8%、有些甚至達到10%以上。在這時候，繼續看空一個市場，明顯是有問題的。

但是，資本市場的噪音卻不同：它并不是市場的預測者，只是市場的情緒宣泄器。

在2022年10月，資本市場上流行大量的理論看空港股，其中一些典型的有：中國經濟不行了；外資撤出導致市場大跌；港股估值體系重構；個人投資者信心潰散；大股東控股比例太高導致小股東沒有投資價值；離岸市場構造導致永久折價，等等。如此種種言論，充斥資本市場。

我還記得，在當時的噪音彌漫程度，隨著市場的暴跌，達到了讓人驚愕的程度。我所在的一個關注港股的微信群，群友們每天能發上千條信息（或者說噪音），從早到晚渲染港股的恐懼、證明為什么這個市場不值得投資。這些信息山崩海嘯般的襲來，讓每一個閱讀完這些信息的人，都會感覺港股真的要完蛋了。

結果，閱讀這些信息的投資者，完美錯過了抄底港股的機會。從2022年10月31日的14,597點，港股在短短3個月里，就反彈到了2023年1月27日的最高22,700點，反彈幅度高達56%。而這樣的反彈，在之前充斥市場的噪音里，極少被提及：我當時很努力的試圖說了幾句積極的話，但是很快就被排山倒海般的負面情緒淹沒了。

那么，既然資本市場的噪音如此彌漫、其對投資者的影響又如此糟糕，作為聰明的投資者，我們應當如何避免資本市場的噪音呢？這里，有4個我認為比較有效的方法。

第一個有效的方法，就是避免閱讀低質量的信息來源。在今天的新媒體時代，這種低質量的信息來源特別多，每個微信群、網絡論壇里，都會流傳各種各樣的信息。而這些信息，對投資來說，大多是無用的：它們只是市場情緒的宣泄器。

反之，一些有水平的傳統證券媒體，仍然在每天輸出不少優秀的信息。這些信息往往登載在這些傳統媒體的公眾號、網站、APP上，通過報紙和雜志也能閱讀到。對于聰明的投資者來說，選擇靠譜的、高質量的信息來源，尤其重要。

這個方法，要求我們求證每條信息是什么人發布的，沒有明確發布者來源的信息，大多可以視作流言，我的做法是基本上一概不管。從某種程度上來說，“求證信息的作者”也是一種避免噪音信息的方法。

在傳統媒體時代，基本上每篇稿件、分析文章，都有明確的作者。那么，我們只要看一下這個作者是不是靠譜，就會知道這篇稿子值不值得看。

比如，在全球市場，霍華德﹒馬克斯的每一篇投資備忘錄發出來，據說全球會有幾分之一的投資者都會打開閱讀。

為什么大家都會仔細閱讀他的投資備忘錄呢？因為在幾十年的時間里，馬克斯的投資備忘錄都很好的判斷了資本市場的機遇和風險，給了大家許許多多發人深省的思考。因此霍華德﹒馬克斯這個名字，就代表了他所發布的信息的高質量：把時間和腦細胞花在這樣一個名字上，不會錯。

要高質量獲取資本市場的信息、避免噪音，還有一個很有效、但是也很枯燥的方法，就是多閱讀數據、公告、以及各類原始資料，少看別人寫的分析（或者說別人編的故事）。

其實，這種多閱讀原始材料、少看編輯好的文章的方法，和對美食的追求是一樣的。對于真正懂得享受美食的人來說，一大堆新鮮的原材料才是最好的選擇，加上自己優秀的烹飪就會變成一道美味。

對于美食家來說，最不能接受的，就是現在充斥市場的料理包、預制菜、外賣等等。要知道，一道菜在塑料袋里封上幾天、或者在路上跑半個小時，送到嘴邊早就不是那個味道了。在日本的一家著名面條店，甚至有“面條做好后必須在1分鐘以內端到顧客桌上”的嚴格規定，為的就是保持面條的口感，避免被面湯浸泡時間過長而喪失風味。

可惜的是，今天的人們大多喜歡方便快捷的食品，對自己加工食材早已喪失了耐心和興趣。而在資本市場，事情也是一樣：人們熱衷于閱讀現成的分析和故事，卻對自己閱讀枯燥的原始資料意興闌珊。

最后，一個讓自己遠離資本市場噪音的有效方法，就是反復閱讀經典的投資理論。

在自然界中，如果我們靠完全躲避病毒、細菌的方法，試圖讓自己不生病，是完全不可能的：我們的生活環境中充滿了各種各樣的病毒和細菌。我們的身體之所以能保持健康，主要靠的并不是完全不接觸這些病毒和細菌（雖然在少部分情況下這也是一個非常有效的方法，比如針對艾滋病毒），而是依靠我們自身有抵抗力、免疫力。

在資本市場，事情也是一樣。在今天的信息世界里，完全不接觸資本市場的噪音，是不可能的。你的手機總會推送信息給你吧？朋友來找你聊天，你不能連杯咖啡都不陪人家喝吧？而即使是閱讀原始資料，里面也會有不少“噪音資料”。

其實，就算是像沃倫﹒巴菲特那樣躲在奧馬哈，在今天的信息世界里，你也還是或多或少的接觸到資本市場的噪音。

這時候，經常性的閱讀一些經典的投資理論，讓這些正確的投資方法充斥我們的腦袋，就成為抵抗資本市場噪音的有效方法。我自己的做法，是每天花十幾分鐘，閱讀一些英文的原著，比如巴菲特、彼得﹒林奇的語錄等等，這樣既鞏固了投資理念，也能順帶溫習一下英文：相信你也能找到屬于自己的巧妙方法。

以上，就是如何避免資本市場噪音的4個有效方法。正所謂“信息就是金錢”，只要我們能避免噪音帶來的無效、甚至是負面的影響，能夠多利用正確的信息為自己服務，那么我們的投資，也就離成功不遠了。

關鍵詞： 資本市場 聰明的投資者 原始資料