有兩年時間沒有正兒八經(jīng)寫過沃森生物的東西了，感覺目前必須對公司的發(fā)展現(xiàn)狀進行一次盤點，對公司未來的產(chǎn)品、營收和利潤做出自己的判斷，遂寫此文，預計上中下三篇，大致分為在研產(chǎn)品，國際和國內市場，營收、利潤與估值這三個部分。

一、在研產(chǎn)品情況

(資料圖片)

公司目前在研產(chǎn)品有13個品種，其中5種新冠病毒疫苗產(chǎn)品（原始株3種），非新冠mRNA疫苗3種，傳統(tǒng)疫苗產(chǎn)品3種，四聯(lián)疫苗1種，SiRNA藥物1種。實際上3種新冠原始株疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、帶狀皰疹mRNA疫苗這5個產(chǎn)品我感覺都有被公司擱置的可能，新冠原始株產(chǎn)品自不必說，四價流感疫苗公司實際已經(jīng)擱置多年了，帶狀皰疹mRNA這個產(chǎn)品是放在艾博，沃森和艾博的合作似乎并不十分愉快和順利，所以實際上公司仍在推進的在研產(chǎn)品可能只有6、7個的樣子。

2023年可能達到三期臨床主要終點的在研產(chǎn)品有：

1、mRNA新冠病毒變異株疫苗RQ3013

這個疫苗2023年上半年內基本結果應該就出來了，有效率從前期數(shù)據(jù)來看應該是還不錯的，但是還是發(fā)熱的問題，那是不是CDE說它行它就行，說它有問題它就有問題？而且艾美的LVRNA009就沒有三級或以上的發(fā)熱，所以CDE如果說沃森的有問題，那理由也是剛剛的。還有就是沃森的ARCOVAX和RQ3013都是開展了2萬人級別的大規(guī)模三期臨床試驗，但這兩者的二期臨床數(shù)據(jù)都已經(jīng)顯示它們的發(fā)熱問題不能忽視，沃森生物對這種可以說有一定短板的產(chǎn)品花大價錢進行大規(guī)模的三期臨床試驗，是不是有點過于勉強了？賤賣澤潤事件中可以看到泰格醫(yī)藥的身影出沒其間，李云春和這些CRO公司之間到底有沒有點什么我們不得而知，但這兩年沃森的相當部分盈利貢獻給了CRO公司是不爭的事實，雖然我們都知道m(xù)RNA技術是必須要拿下的，但公司的步子總是大的讓人心驚肉跳。

我對RQ 3013不報太大的期望，以免陷入更大的失望之中，但是如果RQ3013再不能獲批，那對公司未來的想象空間將造成極大的壓制，畢竟公司的在研品種有近一半都屬于RNA相關產(chǎn)品。

2、ACYW135群腦膜炎球菌多糖結合疫苗

該品種基于公司最拿手的多糖結合技術平臺，于2021年11月拿到倫理批件，2022年5月第一例受試者入組，有望在今年實現(xiàn)三期臨床成功，并在2025年上市銷售，屆時將和康希諾的競品共享市場。應該說康希諾的MCV4疫苗（CRM197載體——商品名為曼海欣?） 受到疫情影響，市場推廣基本上停滯了半年左右，可惜沃森生物的進展也一如既往地慢條斯理，反觀康希諾人家國內外幾乎是同期發(fā)貨的，也是向摩洛哥出口，而沃森的PCV13實現(xiàn)出口要比國內晚兩年多，沃森的效率如果還比不上康希諾，那管理層的能力確實也很難說有多好吧。康希諾曼海欣的定價為420元/劑次，四針需1680元，估計沃森的定價也得在三百大幾十往上，一旦上市每年貢獻5-10億業(yè)績應該是大概率的，如果再能快速實現(xiàn)出口那將更可觀。

2024年是個斷檔期期，這一年估計沒什么在研產(chǎn)品能完成三期臨床。

2025年可能達到三期臨床主要終點的在研產(chǎn)品有：

1、九價宮頸癌疫苗

目前進入三期臨床的有廈門萬泰、上海澤潤、江蘇瑞科、博唯生物和康樂衛(wèi)士，廈門萬泰進度較為領先，預計早則2025晚則2026年可能就能夠獲批上市，而澤潤和博唯有可能再2025年底前到達三期臨床主要終點，其他玩家估計都要到2027年以后才能達到三期臨床主要終點，2029年內能獲批上市就算正常。那么到2027年，市場上可能會有默沙東、萬泰、澤潤、博唯四家公司角逐HPV9這個產(chǎn)品，澤潤面對默沙東和萬泰，能占據(jù)20%的市場就已經(jīng)不錯了，再過兩年這個比例可能還會下降，同時還會面臨競品低價競爭的壓力。

2、DTaP-Hib四聯(lián)苗

公司其實一直想做多聯(lián)疫苗，前些年開過最少三個多聯(lián)產(chǎn)品項目，甚至研發(fā)過六聯(lián)疫苗，后來應該是各方面力量不足而終止了。目前重新開始做四聯(lián)疫苗，應該從技術上有積累，現(xiàn)在資金和人力上應該都不成問題了，這個產(chǎn)品應該會穩(wěn)步推進下去，因此我預測在2025年應該會有一個確定的結果出來，但應該上市還要晚一些。

其他在研產(chǎn)品還有四價流感病毒裂解疫苗（感覺公司并不想把這個產(chǎn)品做上市）、各種爛尾新冠疫苗以及各種mRNA疫苗和藥物（帶狀皰疹mRNA疫苗、針對通用流感病毒的SiRNA藥物、呼吸道合胞病毒mRNA疫苗、流感病毒mRNA疫苗），在mRNA新冠疫苗都沒有獲批上市的情況下，這些其他mRNA產(chǎn)品無疑還是水中月鏡中花。

整體上講，沃森生物的在研產(chǎn)品一個是不夠豐富，再一個是過度押寶mRNA，如果RQ3013不能成功上市，公司未來面對國內外一系列PCV20/15/13競品和HPV競品，僅僅靠MCV4、HPV9和DTaP-Hib四聯(lián)苗，恐怕不能很好地支持公司營收持續(xù)增長。但mRNA技術及產(chǎn)品對沃森生物來說，意義應該和當年做多糖結合技術平臺及PCV13相當，沃森在mRNA上投入重注，可以說是雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越，在新起點上又開始二次創(chuàng)業(yè)，希望沃森能夠再創(chuàng)輝煌吧。

關鍵詞： 沃森生物 帶狀皰疹 流感病毒