美債收益率倒掛預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)衰退，是我文章中一直提到的指標(biāo)。這個(gè)指標(biāo)是非常重要的，它代表著美債這個(gè)巨大的市場對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測。

最近，美債又成為了阻止美股反彈的攔路虎：

所謂的美國國債收益率倒掛，就是指美國短期國債的收益率高于長期國債的收益率。最常用的就是二年期國債的收益率大于十年期國債的收益率。

(資料圖片)

為什么倒掛值得關(guān)注？因?yàn)楦鶕?jù)我們的常識，存款、債券的期限時(shí)間越長，利率一般是越高的，但是倒掛就意味著短期的利率反而是比長期的利率要高的，這就非常奇怪。這種奇怪的事情恰恰預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退。

首先，從數(shù)據(jù)來看美債收益率倒掛，從未對經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)出過錯(cuò)誤信號，即每一次美債收益率倒掛，美國經(jīng)濟(jì)都衰退了（查看鏈接：網(wǎng)頁鏈接）：

上兩次美債倒掛就是2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和2008年次貸，且本次倒掛幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于前兩次，這意味著本次美國經(jīng)濟(jì)軟著陸概率很低。

有人會(huì)問了：為什么美股市場認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)軟著陸，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)停止，并且最近一直上漲呢？這和你說的美債倒掛預(yù)示經(jīng)濟(jì)衰退不是矛盾的嗎？（當(dāng)然，有些人直接出言不遜）

美債是一個(gè)比美股市場更具有預(yù)測能力的市場，一方面，股市里面情緒化的散戶操作更多，而美債就是各國央行和機(jī)構(gòu)等專業(yè)人士進(jìn)行搏殺的場所，例如，中國和日本是持有美債最多的，都是各國央行，他們的操作冷靜程度和預(yù)測能力遠(yuǎn)大于股市。

另一方面，從實(shí)際數(shù)據(jù)來看，美債收益率在2008年次貸前的2006年就提前發(fā)出衰退信號，但是那個(gè)時(shí)候美股竟然還能繼續(xù)上漲，直到2009年雷曼時(shí)刻才最終觸底，所以美債相比美股，是更有預(yù)示意義的。

回到主題，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來講，為什么美債收益率倒掛這個(gè)指標(biāo)這么靈呢？

（1）擾亂金融秩序：一是推升居民短期債務(wù)壓力；二是壓縮商業(yè)銀行“借短債，放長債”的盈利空間，抑制銀行的放貸意愿；三是擾亂金融系統(tǒng)的定價(jià)體系，就像開頭說的這是奇怪的現(xiàn)象。

（2）短債和長債不同的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義：預(yù)示當(dāng)前的貨幣政策和經(jīng)濟(jì)不適配。比如美國現(xiàn)在是經(jīng)濟(jì)衰退，所以應(yīng)該是通過降息的方式。但美國不敢降息，因?yàn)槊绹型洠绻迪⒋碳そ?jīng)濟(jì)，那么通脹又起來了，從而美聯(lián)儲(chǔ)作為央行穩(wěn)定物價(jià)的目標(biāo)就失敗了。

另一方面，短期債券表示的是市場對近期一年內(nèi)的利率預(yù)期，那么現(xiàn)在二年期國債收益率高，說明市場對當(dāng)前的利率的預(yù)期是比較高的。但十年期長期國債預(yù)示著市場對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，如果經(jīng)濟(jì)前景不明朗，那么市場就會(huì)大量買入長期十年國債來尋求避險(xiǎn)，買的人多就推升十年期國債的價(jià)格，收益率下降（債券收益率和價(jià)格相反，記住這個(gè)就好了）。最終形成倒掛。

綜上所述，美債收益率是所有人投資美股需要關(guān)注的一個(gè)指標(biāo)，為什么一直對美股抱有謹(jǐn)慎的態(tài)度，就是因?yàn)槊纻箳欤@個(gè)從未發(fā)出過錯(cuò)誤信號的指標(biāo)正處于40多年來的最嚴(yán)重的倒掛。

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