#老司基硬核測評# $中泰星元靈活配置混合A(F006567)$$建信中小盤先鋒股票(F000729)$ $小牛慢跑(TIAA026034)$

最近兩年主動基金的規模可以說是出現了突飛猛進的爆發，也有不少人開始發現主動基金（尤其是混合型基金）在市場里的表現相對要好不少。

(資料圖)

相對應的，隨著這個資金的膨脹，整個公募行業的業績也出現了顯著的爆發。

那么，對于大多數的普通人而言，混合型基金是否真的是一個良好的選擇？

對于這個問題，我認為得基于兩個方面來回答。

第一，如果你是完全不具備基本的主動基金分析能力，那么混合型基金的配置難度可能會非常高，而且最后的投資收益很可能會很差。

最近雪球整理了一批基金，里面的品種也挺有代表性，這里就挑一些給大家分析下，我們在關注基金的時候，應該從哪些方面去看，以及要思考什么。

首先上圖是雪球整理的基金列表，里面應該有好些基金經理大家應該都比較熟悉，比如林英睿和姜誠。

不過今天我不打算重點說這兩，尤其姜誠，畢竟聊的比較多，有一個我覺得比較有意思的代表可以拿來跟大家分析下，就是建信中小盤的周智碩。

首先大家從上圖可以看到，建信中小盤過去三年的表現是非常優秀，不過這里面有一些細節值得關注，那就是周智碩在這個基金上的真實管理年份沒有三年。

而是兩年半，當然這個也還是可以接受，畢竟主要的業績還是靠最近這兩年才徹底拉開。

只不過，大家在看其他基金的時候，千萬不要逮住一個長期業績好的就覺得靠譜，必須要結合基金經理的工作年份去看。

然后我們可以進一步去看看他在過去兩年主要買的品種是什么？

從22年的持倉情況來看，主要集中在能源、汽車產業鏈、電子、軍工這幾個行業上，其中提供比較優質的超額收益部分必然是煤炭和相關的能源企業。這一塊可以說是完美吃下了上年最強勢的風格。

當然，從他21年的持倉來看，實際上對于能源相關的品種布局已經比較早。

比如21年年初時候就開始重倉了兗礦，當然那年也同樣吃中了風格，所以這里還是稍微有點爭議。

我們結合他的年報內容來看，可以看出他的一些布局變化，比如上方是22年四季報的布局看法，相比21年的看法，是明顯多了新能源和煤炭的說法，但是一些板塊還是有所順延，比如電子和機械是連續兩年的年報都有提到，這可能是這個基金經理特別擅長的領域。

另外，通過對持倉和年報策略的對照，我們可以進一步看出這個基金經理的思路是否具備足夠的持續性，以及是否足夠知行合一。

從目前的表現來看，至少周智碩的表現，還是相對知行合一。

但是，這里要注意一點，周智碩的實際管理年份還是太短，而這兩年恰好又碰上了周期爆發的年份，完美契合他的持倉。

所以我們并不好判斷究竟他的業績是基于風格獲取，還是基于自身的選股能力獲取。

所以要進一步去判斷的話，我們至少得再考察一下，在市場風格不利于他的時候，他會表現得如何。

這點是非常重要的細節，比如我很久以前跟大家談曹名長的時候，就一直強調他在風格不適合自己的市場環境下，并沒有被大盤拋開太多距離，這是非常重要的特點。

而我們要配置靠譜的基金經理，都必須要帶上這樣一個考驗，所以時間不夠長的基金經理，還是要多觀察一段時間。

其他注意事項方面，我認為大家可以嘗試把基金和大盤的牛熊節點進行拆分。舉個例子，上一年是很明顯的熊市，如果上一年熊市環境里，不依靠市場風格（比如押中煤炭），來獲取一個相對不錯的收益，那么這個基金經理其實是很值得重視的。

真正厲害的基金經理，是在于能夠在市場不好的時候，通過自身的優質體系，來盡量保住勝果，并且順利渡過到下一輪牛市里面。

而水平不行的基金經理，他們在牛市中的表現可能都非常猛，但是在熊市里面就會原形畢露。

所以，熊市的考察遠比牛市重要。

除此以外，大家如果在了解一個基金經理的時候，他的重倉股你完全看不懂的話，那么最好別碰這個基金經理。

反過來講，如果這個基金經理的權重股，你看懂不少，而且都十分認可，那么有可能這個基金經理是跟你比較契合。

所以我一直說，即便是投資主動基金，也還是要具備比較基礎的投研知識，比如你起碼得清楚這個基金經理配置的品種，估值如何，競爭力如何，基金經理是偏向自上而下的挑選還是注重企業自身的競爭力和行業競爭格局，這些都會影響到基金經理的實際操作。

除此以外，則是基金經理對于風險的判定，這個除了看熊市表現還可以看基金經理的持倉估值，一個很直觀的數據就是，持倉估值特別低的基金經理，往往是特別保守的那種。

通過上面的方法，大家應該能初步篩選出一批不錯的基金經理，并且能夠以這個思路，來重新審視一下文中的幾個基金經理，這樣或許能尋找到合適自己的主動混合型基金。

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