$舜宇精工(NQ831906)$$峆一藥業(NQ430478)$$一致魔芋(NQ839273)$北交所行情看來有洗心革面的趨勢了，雖然這周沒有上周那樣強勢，但個股還能輪番表現，新贛江上市首日以漲36%多開盤，開盤后一路震蕩走高，最終收盤漲58.73%，作為春節后首支新股，有如此表現，無疑為下一步行情繼續發展起到了積極作用。

隨著近期幾只新股的強勢表現，新股申購資金迅速提高，個人對申購資金預測不斷提升，但還是趕不上實際增加的速度。這不，一致魔芋初步預估的申購資金總額已達到490至495億元左右了，直逼500億元大關，加上它前一天申購的利爾達的138.25億元，合計凍結資金已突破630億元，快接近去年方盛股份那一批申購時700多億元的資金量水平了。

(相關資料圖)

特別值得關注的是，一致魔芋按比例獲配一手的資金門檻達到了38.5萬元左右，而余股分配的資金門檻竟然達到了45萬元左右，余股分配資金門檻超過整手分配資金門檻，以前主要在整手分配資金門檻不高（10萬元以下，極個別時候20來萬元）時出現，整手獲配資金門檻近40萬元時余股門檻更高，還地北交所新股申購以來還是第一次。而這次的發行量并不是很少，近1300萬股，個人分析，這次要么是參與申購的小資金賬戶大幅減少，要么是中大戶申購資金增加迅猛，或者兩者兼而有之。反正一句話：卷得太厲害了，我自己也成了受害者，貪婪了一下，多分了一戶，結果以失敗告終，一番折騰，分三戶與不分戶結果一樣，比分兩戶還少得了一手。

在這時候，10日（周五）和13日（周一）又分別迎來了舜宇精工和峆一藥業兩只新股的申購，從質地及發行估值看，兩者均有較好的申購價值，對資金有限的朋友來說，又有了一定的選擇困難。在此，做一些簡要分析，供參考。

一、兩公司的簡要對比

（一）舜宇精工

舜宇精工，是位于浙江余姚的一家從事汽車內飾功能件設計、開發、制造的汽車零部件制造廠商，專注于出風口、杯托等汽車內飾功能件的設計和制造，歸于汽車制造業。該行業估值不是很高，目前在滬深市場平均估值26.75倍。

公司近幾年來營收總體上呈現穩步增長的趨勢，2020年度以前扣非凈利潤不溫不火，增速較慢，慢于營收的增速，2021年扣非凈利潤開始有較高幅度增長，2022年度凈利潤繼續有40%多的增長，但扣非凈利潤尚未披露，按往年數據，應該也有不低于40%增長。

由于行業和產品原因，毛利率不高，基本上在18%左右 徘徊，2021年度及以前現金流表現不錯，與凈利潤匹配，但2022年現金流狀況不理想，體現在資產負債表上就是應收賬款比2021年度大幅增加，增幅達到 40%以上，需留意風險。

公司資產負債率較高，近60%，每年還要支付兩三百萬元的借款利息，貨幣資金偏緊，分紅也不是很多，賬面貨幣資金只有6000多萬元，長期和短期借款就有1.7個多億，這么多年每年兩千多萬的凈利潤及高于凈利潤的經營性現金凈流入去哪了？

公司原計劃發行1200萬股（超額配售前），發行底價12.22元，后發行底價調整為6.56元。最終發行800萬股（超額配售前），發行價11元，按2021年財報計算發行市盈率為16.9倍，按2022年財務估算扣非后市盈率約11.7倍。

公司流通老股有1076.44萬股，是本次網上發行760萬股的1.42倍，停牌前交投不活躍，價格參考意義不大。猜測這些老股大部分可能是2017年那次增發的，當時增發價10.5元/股，還有部分是更早時增發的，那價格就比較低了，主要就是時間成本了。

公司發行公告列舉的可比公司均為滬深市場的，平均靜態市盈率49倍，但其中有兩家異常值并沒有扣除，實際上常熟汽飾的市盈率是24.4倍多，而北交所也有類似的汽車零部件公司，如駿創科技、天銘科技、安徽鳳凰等，估值都在20倍以下，反正感覺現在對比估值時都盡可能高攀，而選擇性忽略北交所可比公司，有點不厚道。

申購資金依然是凍結5個自然日，只是相對于做逆回購的人而言是3天，對魔芋的解凍資金而言，剛好接上，倒也勉強說得過去。

主承銷商德邦證券，北交所的新股發行中好像是第一次露面。

（二）峆一藥業

峆一藥業，是位于安徽天長的一家醫藥企業，主營業務為高級醫藥中間體、原料藥及相關產品的研發、生產與銷售，主要類別包括抗過敏類、抗血栓類、抗氧化類、胃潰瘍類、抗病毒類、解熱鎮痛類和紫外線吸收劑等，主要產品為普侖司特、鹽酸沙格雷酯、白藜蘆醇、莫沙必利、塞來昔布、4-羥基香豆素、聯苯雙酯、二苯甲酰基間苯二酚等特色原料藥的高級醫藥中間體及相關產品，具有結構相對復雜、研發難度大、技術壁壘高、生產工藝獨特、附加值高等特點。醫藥制造行業本身估值不是很高，近一個月市場平均靜態估值26.7倍。

公司財務狀況不錯，營收利潤表現、資產負債狀況、毛利率、現金流表現都良好，2022年度凈利潤和扣非凈利潤都有60%多的增長，所以直接導致按2021年財報算發行市盈率16倍，而按2022年財報的話動態估值則不到10倍。不過，這個增長率主要來自于2021年比2020年下降幅度較大，實際上2022年扣非凈利潤與2020年相比只增加了11萬元左右。這一點還需大家留意一下。

公司計劃發行880萬股（超額配售前），發行價經數次調整后最終定為12.62元，如上所說，按2021年財報計算發行市盈率為16倍（略高于新贛江的15.57倍），按2022年扣非凈利潤計算市盈率只有9.53倍，是近期發行的數家中最低的。這是本次發行的一大亮點。

本次戰投陣容不錯，除了股權投資企業，不僅有創投，還有券商，有公募基金，雖然不是很有名，但總歸是有的。

公司流通老股有近910萬股，比本次網上發行836萬股多一些，停牌前交投活躍度中等，但近三年來的交易價格基本上在本次發行價之上，再加上時間成本，上市拋壓應該不會很重。

申購資金凍結3個自然日，在近期是難得的。

發行保薦和主承銷商是國元證券。在股價破發時行使“綠鞋”資金買入方面中規中矩（三星以上）。

（三）對比小結

舜宇精工的基本面相對一致魔芋和峆一藥業而言均稍弱了點，行業雖傳統了些，但好在也是與汽車業相關的，流通老股比例高了些，好在流通股東不多，成本不算太低，出現集中拋售的概率不高，其優點是發行價對應的動態估值不高，資金雖然凍結5天，但如果周四操作了一天逆回購的資金去申購的話，還是相當于凍結3天，在計算申購資金的年化收益率時有一定優勢。峆一藥業是近期發行的基本面較好的個股，其質地不亞于新贛江、馳誠股份和一致魔芋，且發行價對應動態估值很低，戰投陣容有亮點，缺點還是流通老股稍多了點。至于發行價絕對價格，都在10元以上，而且近期北交所市場情緒轉好，暫時也不排斥10元以上價格了。所以，資金充裕者兩支都可積極申購，但資金有限的情況下，還是要有所選擇或有所側重。提供一個收益測算表，供大家參考。

從表中可以看出，行情好的時候，熱門的收益不一定就是高的，熱門的需要更多的漲幅才能獲得非熱門股差不多的收益額。另外，格式條款精工收益率是按資金占用5天計算的，如果提前做了一天逆回購的話，那么實際上資金也是占用3天，那各檔次的年化收益率都能跑贏藥業。

二、資金面分析

從本文開頭部分關于一致魔芋和利爾達申購資金的初步推測看，在這兩天北交所行情沒有根本性轉向的情況下，舜宇精工和峆一藥業兩者申購資金總規模至少需要按700億元以上去考慮。從兩者質地、資金凍結時間等因素考慮，個人偏向于認為資金會更多流向峆一藥業，從而造成峆一藥業的配售比例很低，結合兩者發行價格和估值，有可能以同樣的資金量分別申購兩者，絕對收益相差不一定很多。這就看每個人怎么取舍了，是追熱門，還是與眾人反向操作，或者兩者都參與，求個穩妥。我個人傾向于建議資金量小（六七十萬元以內）的申購精工，一兩百萬元至三四百萬元的申購藥業，資金量更大而賬戶少的，兩三成申購精工，六七成申購藥業。

另外，如果2月15日有新的申購的話，申購精工的資金可以正好銜接上，不會錯過，而申購藥業的資金卻無法參與，這個也請大家地分配資金時考慮到。

基于以上思路，舜宇精工申購資金預測250億元，按比例獲配一手資金門檻32.9萬元左右，即至少申購3萬股，峆一藥業申購資金預測可能達到甚至突破500億元，按比例獲配一手資金門檻59.8萬元左右，即至少申購47400股。但是，大家到底怎么選擇，最終預估的700來億資金在兩者間如何分配，誰也不知道，所以這兩個數字僅供參考。唯一可以確定的是，30萬元特別是25萬元以下小資金參與申購除了為別人貢獻碎股外，意義已極為有限了，撿漏機會基本不存在。

由于兩者發行股數都不多，余股分配資金門檻還是有可能高于按比例獲配一手的資金門檻，所以，不要隨便博碎股了，在考慮申購資金時，還是要按照按比例至少獲配2手去安排，資金量不充裕情況下要吸取一致魔芋時的教訓，不要隨意分戶了。

特別提醒：上表中獲配整手門檻資金只是個人預測的一個大概數，受申購情緒、申購者、喜好與選擇及其造成的市場資金分配等多種因素影響，與最終結果很可能差距很大，切不要為了所謂的精準踩線或省幾萬資金而真的按照這個數字去賭。

最后還是說一下風險：

一是市場情況大幅變化的風險。以上所有分析都是基于當前市場情況而做出的，畢竟從申購到上市需要大約10多天時間，這中間市場如果出現重大變化，所有分析均將被市場廢掉。

二是配售比例較低帶來的收益率低的風險，以上只是按照當前可能的申購資金總額測算，的，如果申購資金更多，那么配售比例將更低，如果上市漲幅達不到預期的話，申購收益率很可能高不到哪里去。

三是不能按預期獲配的風險。如果申購資金總額超出表中預測數很多，那么很可能不能按預期申購到相應數量的股份，造成損失資金利息。

四是選擇失敗風險，很可能選擇了A，結果B的收益更高，別事后后悔啊。

關鍵詞： 申購資金 發行市盈率 汽車內飾