今天一個粉絲問了我一個問題：如果考慮收息養老股，是選擇中石化好還是中國建行好。我當時工作太忙，沒有回復他。晚上打開雪球去翻了翻兩家公司的基本數據，答案已經有了。

不同的投資者有不同的訴求，不同的訴求決定了其投資策略的差異。實際上，即使是同一個人在不同的年齡階段，其投資訴求和策略都可能是不同的。所以，準確的說沒有最好的投資策略，只有最適合你的投資策略。

(資料圖片)

對于選擇收息養老股的投資者群體，通常都是逐漸步入人生的后半程，未來薪資收入進入平臺期甚至開始走下坡路。他們的工薪收入穩定性大幅下降。雖然，這部分投資者通過前面一二十年的工作已經積累了部分啟動資金。但是，這部分人承受風險的能力顯著下降；多數人已經無法從失敗中再爬起來。

所以，這個群體的投資訴求還是比較鮮明的，包括但不限于：1，追求分紅的穩定性；2，追求較高的股息率；3，追求更低的股價波動；4，追求業績的穩定增長。我們可以以這些標準去對比一下中石化和建行：

我選取了中石化和建行從2012-2021年這十年的分紅數據，其中中石化的每股分紅是年度分紅和中期分紅之和，數據如下表1所示：

表1

從表1可以看出中石化的分紅率顯著高于建設銀行。在2017年甚至出現了分紅率超過100%的情況，即當年的每股分紅超過每股收益。這種情況是由兩者所處的行業特性有關。中石化所處的石油開采，冶煉和銷售行業，每年的凈利潤理論上是可以完全分掉的。因為，企業的營運設備，石油儲備等都是早就采購好的，可以不依賴于后續的利潤獨立運行很長時間。但是，銀行需要每年將部分未分配利潤作為核心資本以支持規模的擴張。所以，對于銀行來說不能將所有凈利潤全部分配，必須留一些作為核心資本。在分紅率這一項上中石化占優勢。

股息率主要是考察買入股票后當年依靠分紅能夠獲得的回報率。這里的股價我直接選擇了當年年底收盤的股價。從2012年到2021年這十年建設銀行的平均股息率為5.18%，中石化這十年的平均股息率為5.9%。無論是建設銀行還是中石化股息率都非常高，遠遠高于現在的理財收益率和存款利率。所以，低風險投資者完全可以用這種收息股代替存款和理財。反正這兩家巨型央企10年內都沒有破產的風險。在股息率這一項上中石化占優勢。

波動幅度是持股收息者比較討厭的。一來大幅波動會助長持股者的恐慌或者貪婪情緒，二來在分紅前股價抬升多會影響紅利再投的效果。我以兩家公司的年線高低點之間的波動幅度作為考核指標。中石化從2012年~2021年，全年波動幅度最大值為52.86%出現在2015年，最小值為15.63%出現在2017年，平均波動幅度31.51%。建設銀行在同一時間段波幅最大值為45.34%出現在2015年，最小值為20.11%出現在2020年，平均波動幅度為29.36%。

從波動幅度看，中石化和建行的波動幅度都不算太大。相比之下建行的波動幅度更小，更適合持股收息。

歷史業績增長和對未來的展望主要是考察對應的公司是否能夠跑贏通脹，是否能提供穩定的收益和現金流。由于建行和中石化最近10年都沒有進行過股權再融資。所以，我們可以直接比較二者的每股收益，如下圖2所示：

圖2

從圖2中可以看到建行的每股收益是非常穩定且保持增長的，沒有一年出現過利潤下滑，10年EPS增長了超過50%。反觀中石化10年里有5年的凈利潤是下滑的，10年EPS下滑了20%。因為，中石化是強周期股，它的業績和油價密切相關。建行雖然是順周期股，但是通過以量補價，以豐補歉等調節手段平抑了業績的波動。

展望未來，中石化業務中汽柴油業務占比約50%。這一部分未來受到乘用車轉新能源的趨勢影響較大，雖然短期影響不大，但是中長期確實需要開辟新的利潤增長點。反觀建行所處的銀行業，雖然也面臨經濟放緩，凈息差承壓的問題。但是，只要信用貨幣體系不被廢掉，銀行業就是沒有天花板的行業。所以，無論業績穩定性還是未來的前景看，建行都要比中石化好。

@今日話題$建設銀行(SH601939)$

關鍵詞： 波動幅度 建設銀行 投資策略