A股迎來開門紅，今年來（2月3日）滬深300指數漲幅已達6.97%。

(資料圖片僅供參考)

按申萬行業分類的31個一級行業中，有30個行業指數上漲，最高的計算機行業漲幅達17.85%。漲幅中位數為7.17%，（算術）平均漲幅6.78%，接近大盤漲幅；

本文關注的食品飲料行業漲幅5.28%，在中位數和平均數之下。

那么，在市場回暖行業普漲的行情下，2023年食品飲料行業會迎頭趕上嗎？

2022年黑天鵝不斷，地區沖突、大國博弈、國內疫情反復，致使國內經濟受到很大影響，全年GDP增長同比只有3%。

A股市場一蹶不振，滬深300指數全年下跌21.63%。

申萬一級行業，除煤炭和綜合外，其余29個行業指數全部下跌；食品飲料指數全年下跌-15.12%，跑贏滬深300指數6.51個百分點；好于31個行業漲跌幅中位數（-19.08）和平均數（-19.08）。

從食品飲料11個子行業（申萬三級）指數看，2022年亦全部下跌。除啤酒較為堅挺微跌-0.41%外，其余10個子行業指數跌幅全部超過-5%。其中，乳品指數下跌-23.73%、軟飲料指數下跌-17.71%、白酒指數下跌-15.37%。

申萬31個行業指數，2022年估值下降的21個、估值上升的10個。其中電力設備行業和有色金屬行業估值下降超過50%（如下圖）。本文關注的食品飲料行業估值下降-22.33%，在估值下降最多的10個行業中位列第十，估值下降幅度大于大多數行業。

食品飲料行業的11個子行業（申萬三級），估值下降的有7個，估值上升的有4個。其中白酒指數估值下降幅度最大，高達-28.58%。市盈率TTM從2021年底的47.58下降到2022年底的33.98倍。乳品估值下降幅度-21.55%。市盈率TTM從2021年底的32.49下降到2022年底的25.49。

2022年前三季度食品飲料行業維持穩健增長，營收同比增長7.25%，在31個申萬一級行業中第14；歸母凈利潤同比增長13.24%，在31個申萬一級行業中位列第9，排名居前。

尤其是受疫情影響較大的食品飲料行業，在疫情多點爆發的影響下，食品飲料行業業績表現仍然頑強向上、優于市場，業績確定性較強。

2022年前三季度食品飲料行業盈利能力有所改善，毛利率、凈利率明顯反彈，費用率穩步下行。

食品飲料申萬11個三級子行業中預加工食品與白酒板塊表現出色，營收增速與歸母凈增速排名均占據前二。除此之外，啤酒、肉制品和調味發酵品的歸母凈利也維持同比正增速。啤酒營業收入和凈利潤均為正增長，且凈利潤增速大于營業收入增速；肉制品營業收入增速為負11.11%，但盈利增速為證10.89%；而調味發酵品雖營業收入和凈利潤增速均為正，但有點“增收不增利”，凈利潤增速不及收入增速。

2022年食品飲料按行業估值大幅度下降，以及業績的穩健表現，給2023年打下了良好的基礎；

在生活回歸正常、經濟全面恢復、權益市場回暖的大環境下，食品飲料行業在2023年有望業績、估值雙升，迎來“戴維斯雙擊”。

從整體看，2023年經濟走向復蘇，經濟整體好轉。擴內需、穩增長，多重經濟政策加碼，2023年GDP增速有望5%。國際貨幣基金組織（IMF）將中國2023年GDP增長預期上調至5.2%；而花旗銀行則將中國2023年GDP增長預期上調至5.7%；

從上一輪牛市高點（2021年2月）至今，估值得到進一步修復。市盈率TTM從62.96的高位，下降到最低的27.12（2022年10月底），至今36.18，目前處于31.91%的百分位，估值處于歷史偏低的合理區位。

前面講到過，白酒子行業的權重占食品飲料行業權重的70%，因此食品飲料行業與白酒子行業估值相差不大。

同樣，白酒板塊從上一輪牛市高點（2021年2月）至今，估值得到進一步修復。市盈率TTM從63.35的高位，下降到最低的27.04（2022年10月底），至今36.53，目前處于31.22%的百分位，估值處于歷史偏低的合理區位。

食品飲料行業2022年Q1-Q3的業績在前面已經展示，Wind預測2022年全年行業營收增長8.96%，凈利潤增長15.19%。

在經濟全面恢復第一年的2023年，預計食品飲料行業營業收入增速為12.1%，凈利潤增速22.1%。增速明顯高于2022年。

Wind預測2022年全年白酒行業營業收入增速17.61%，凈利潤增速21.28%；均略高于2022Q1-Q3，意味著四季度增速高于前三季度，也意味著白酒行業的穩健。

2023年營業收入增速17.43%、凈利潤增速19.74%，均略低于2022年預測值。這是因為白酒行業是存量行業，行業格局不斷優化，中小企業出清，龍頭企業收益。

消費場景逐步恢復，消費者信心重新構建。

春節期間消費場景的迅速恢復，已顯示消費者信心正在重新構建。

2023年首月A股和港股的表現，已經可以確認前期由投資者恐慌情緒主導的估值殺跌已經結束，市場逐漸回歸理性。

食品飲料行業在2022年業績與估值的背離表現，以及行業內白酒板塊業績穩定性與成長性兼具的特性，將有望在今年給行業帶來帶來估值與業績雙升的“戴維斯雙擊”。

對于普通投資者來說，把握行業機會最好的辦法就是擁有一只業績優秀、值得信賴的基金。

在市場轉暖，經濟復蘇的大背景下，大家能夠親身體驗到的變化就是日常生活的衣食住行，在1月份我們已經感受到了這種變化，無論是線下的消費場景還是線上的股市變化。

食品飲料行業是我們能夠確信最先修復的行業。先擇一只食品飲料主題基金，收獲這個變化，躺贏。

該基金成立于2020年8月20日，正值上一輪牛市的后期。

該基金是一只股票型基金；股票型基金要求，基金的股票持倉不低于非現金資產的80%；

該基金是一只行業主題基金，投資標的為食品飲料行業的上市公司股票。食品飲料主題的界定：指在國民經濟活動中，從事與消費者飲食相關的各個行業的集合，包括白酒、啤酒、葡萄酒、黃酒及其他飲料，肉制品、調味 品、乳制品及其他食品等。

該基金的業績比較基準：中證食品飲料指數收益率*80%+恒生必需性消費業指數收益率(經匯率調整)*5%+中證綜合債指數收益率*15%

該基金目前規模1.67億元，基金經理為于洋。

該基金成立以來（2月3日），累計業績回報18.53%；同期業績比較基準回報為3.45%；同期滬深300指數漲幅-11.49%；

與業績基準相比，獲得超額收益15.08%；與滬深300指數相比，獲得超額收益30.02%；

天弘甄選食品飲料股票A階段性業績和累計跑贏主要（中證、申萬、中信）行業主題指數，以及股票型基金指數。

其中，“中證金牛股票型基金指數”由獲得金牛獎的股票型基金為成分股組成。

基金成立時間較短，不足三年時間。

從成立以來看，基金最大回撤小于滬深300指數；近一年看，略大于大盤。

（1）從基金本身來講，前十大重倉56.70%已經是相對比較集中了，而與行業指數相比則可以認為持倉相對分散。

基金有單一持股10%的上限要求。指數是市值加權指數，按市值大小分配權重，所以權重相對比較集中。

（2）從子行業分配來看，天弘甄選由白酒（6只）、乳品（1只）、調味品（1只）、啤酒（1只）、肉制品（1只）共5個子板塊，行業相對較分散；

指數則由白酒（8只）、乳品（1只）、調味品（1只）共3個子板塊，且主要集中在白酒子板塊。

（3）從前十大重倉股票來看，天弘甄選和指數有7只相同。

基金持有人結構相對比較穩定，機構持有約1/3，個人持有約2/3；并且內部持有員工持有占有10%左右。

2022年四季報，大盤成長風格占78.71%，大盤成長占21.29%；

于洋堅定看好食品飲料行業，他認為食品飲料行業有五個特點：

一是，食品飲料行業是“長期增長較為穩定也較為確定的行業”，適合長期投資；

二是，食品飲料行業能抗通脹；

三是，食品飲料公司的品牌力在變強；品牌的價值形成企業的護城河；

四是，食品飲料公司的好公司是稀缺資產；

五是，食品飲料行業兼具確定性和成長性；確定性源于需求的剛性，而成長性來自于食品安全及產品品質方面與發達國家的差距，

于洋將基金“定位于投資食品飲料行業中能看十年以上的好公司，希望能給持有人帶來長期的投資收益”。

看好十年的標準是：

》產品力能看十年，持續努力提供品質更好的產品。

》品牌力能看十年，重視消費者，對消費者負責任。

因此在投資時，

從企業競爭、企業管理兩個方面來識別優秀的企業；然后選擇有極強的競爭壁壘（護城河）、或者未來很可能成為有機槍競爭壁壘的優秀企業的食品飲料企業進行長期投資。

于洋認為，“這些企業隨著經濟的發展而價值增長以及股價上漲是概率相對較大的，這樣的股票投資本質上是風險較低的”。

第二，聚焦于投資“適合長期持有、回調敢加倉”的企業

于洋說：“我在基金管理上也會將大部分時間聚焦于“適合長期持有、回調敢加倉”的企業。”

并在投資中不斷地實踐。

在2021年年報，于洋寫道：

“2021年抓住了一些機會，同時比較欣慰的是大部分重倉公司股價回調時，我們信心依然很足，做到了回調中加倉。”

在2022中報，于洋寫道：

“在市場波動的過程中，我們的重倉股變化經受住了波動的考驗，變化不多。同時也 趁著3-4月市場底部時，調整了部分持倉結構。一方面，對于疫情受損、股價回調的好公司，多配置一些，但需要這些公司在后續疫情再有反復時，依然能在低谷中提高競爭力，市場份額持續成長；另一方面，對于過去一年經歷成本上升沖擊的好公司，多配置一些，但需要這些公司有品牌溢價，可以在成本上升時能提價，在成本下降時不用降價。”

在2022四季報，于洋寫道：

“2022年抓住了一些機會，同時比較欣慰的是大部分重倉公司股價回調時，信心依然很足，做到了回調中加倉。特別是10月份外資流出，春節預期差共同作用下的白酒行業股價急速下行期，對于白酒行業的長期邏輯依然堅定。”

1、食品飲料行業在2022年業績穩定增長，但卻遭到“估值殺”；

2、食品飲料行業估值目前處于歷史估值低位；2023年，經濟復蘇將帶來行業快速增長；權益市場反轉將帶來估值提升；食品飲料行業有望迎來“戴維斯雙擊”；

3、天弘甄選食品飲料行業股票A（009875）成立以來業績優秀，大幅跑贏食品飲料行業指數和滬深300指數；

4、抓住食品飲料行業“戴維斯雙擊”機會的優選方案，是持有天弘甄選食品飲料行業股票A（009875）。

（全文完）

（注：1、本文內容只代表本人觀點，只能做參考之用，并不構成投資建議，不能作為買賣、認購證券或其它金融工具的推薦或保證。2、歡迎留言批評指正、共同探討。3、資料及數據來源：Wind金融終端；雪球基金APP；天天基金平臺；4、參考資料：山西證券/國新證券/萬聯證券相關研究報告）

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關鍵詞： 食品飲料 營業收入 股票型基金