每到年報預告的時候，總有一些企業的業績由大家估計的盈利突然變臉成巨額虧損，查看原因，大多數都是因為商譽減值。當我們遇到商譽減值的時候，第一反應是爆大雷，很多人第二天開盤恐慌賣出，結果卻發現，個股走勢和自己預料的完全相反。

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要弄明白這中間的道理，首先要知道什么是商譽。國內會計準則的要求，購買方對合并成本大于合并中取得被購買方可辨認凈資產公允價值份額的差額應當確認為商譽。

舉個通俗的例子，你是一家上市公司，現在想購買你看好的一家游戲公司的股權，按照評估價值來算，這部分股權市場價值5億，你出價5億，對方壓根不理你，你出價8億，對方猶豫后又拒絕了你，最后你出價10億，成交。

這個時候就遇到一個問題，母公司報表上你如何登記收購公司的價值。如果沒有規定，謹慎派會說，這個公司只值5億，所以只能記賬5億，至于你花10億，那是你冤大頭，算你虧了5個億；這樣的處理你肯定不愿意，你辯解說你強烈看好企業，未來期間企業會帶來超額的價值，你是在為未來買單。

為了權衡這個問題，會計準則做了規定，首先，尊重事實，你花了10億，就以10億入賬；但是入賬要分為兩部分，企業公允價值的5億單獨記賬，差額5億記賬為商譽；同時提了一個強制性的要求，既然你認為商譽是為企業未來買單，那么，之后每年都應當進行商譽減值測試，如果未來的發展低于你的預估，你就要重新評估商譽的價值，該減值就減值。

我們知道企業是按照利潤繳稅的，那因為商譽變化的利潤，稅又要怎么繳納。國內稅法明確規定，商譽是會計記賬的變通處理，稅法不認可商譽的概念，必須以實際真實發生的事實原則來計稅。在計稅時，必須剔除掉商譽的影響。

所以，商譽減值只是企業賬面上的利潤減少，只會導致母公司凈資產的減少。企業經營狀況、現金流、稅務等都不會發生變化。

那么，對股價會有什么影響，企業股價反應的是企業未來的預期，是未來收益的現值。而商譽減值是對過去發生事項的追溯調整，不會改變企業的未來預期。所以，理論上，商譽減值對企業股價應該是沒有任何影響的。但是，由于心理影響和認知偏差，在減值公告的第一個交易日會造成部分影響，大多數情況會低開，絕大多數是散戶的恐慌性拋售，之后股價走勢會重新回到原有的趨勢上。

為了防止財務造假，準則規定，商譽減值、長投等很多資產類的減值，一經確認，不得轉回。哪怕收購企業將來發展超預期，也不能轉回，這個有點不合理，但規定就是如此。典型的案例，2019年報天齊鋰業預估SQM未來業績不佳，計提了幾十個億的減值，現在SQM業績超預期，這部分減值是沒辦法轉回的，從這個角度看，天齊鋰業的凈資產可能被低估。

判斷商譽減值對后市的影響，分為兩個步驟。首先，確定商譽減值帶來的凈資產減少會不會導致企業因為凈資產不達標而被ST，如會，堅決離場；其次，將商譽減值部分加回到凈利潤中，計算第四季度實際業績是否符合預期，結合之前板塊走勢，確定標的是處于上漲趨勢還是下跌趨勢，以此來決定開盤后策略。

以之前經常提及的兩個股票為例，看一下實際的走勢。

首先，看山鷹國際，公司預計 2022 年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-224,500.00 萬元左右。對并購公司形成的商譽預計減值金額約 150,000.00 萬元，影響公司當期凈利潤約 150,000.00 萬元。公告發布于節前收盤，重倉的估計年都沒過好，看下實際走勢。

我之前也講過很多次，紙業是我2023年最看好的行業之一，這種走勢并不意外。

我們再看一下寶通科技，2022年度，子公司廣州易幻網絡科技有限公司整體經營業績首次出現了虧損，基于謹慎性原則，公司將對廣州易幻資產組計提商譽減值準備，預計減值金額為 47,000 萬元—49,000 萬元。

開盤反應過大，跌幅超過5個點，很多人私信過我，我都回復不要緊，我個人的判斷是借利空洗盤，后續走勢也基本驗證了。

下一個長篇聊一聊凈資產，市凈率，凈資產收益率這些指標的投資參考價值。

$山鷹國際(SH600567)$$寶通科技(SZ300031)$

關鍵詞： 寶通科技 會計準則 天齊鋰業