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【巴菲特對可口可樂、寶潔與麥當勞的誤判】在巴菲特1998年在佛羅里達大學商學院的經典演講中，老巴說，要是你問我，我要是把我的所有資金都投入到一家公司，二十年不動，我會選寶潔還是可口可樂，其實寶潔的產品線更多元化，但是比較起來，我認為可口可樂的確定性比寶潔的確定性高。要是我在二十年里只能投資寶潔一家公司，我可以接受。寶潔可以入選我最看好的公司中的前 5%。寶潔不會被競爭對手打垮，但是從將來二三十年看，在寶潔和可可口樂之間，我更看好可口可樂的銷量增長潛力和定價權。現在可口可樂提價不太容易，但是你想想，每天賣出 10 億多瓶，一瓶多賺 1 美分，一天就多賺 1000 萬美元。我們擁有可口可樂 8% 的股份，其中 80 萬美元的利潤是伯克希爾的。可口可樂可以提價一美分，這個不難，我覺得可口可樂漲一分錢也不貴。現在可口可樂在大多數市場中提價還沒到時候。但是，假以時日，可口可樂每賣出一瓶能比現在賺得更多。我敢肯定，二十年以后，可口可樂每賣出一瓶能賺得更多，而且可口可樂的銷量也會比現在增加很多。我不知道可口可樂漲價能漲多少，銷量能增加多少，但是我知道它的售價和銷量都會往上走。寶潔的主要產品，在市場占有率、銷量增長潛力方面都不如可口可樂，但是寶潔的生意也是好生意。如果我在二十年里只能把我家的所有資產都投入到寶潔這一只股票中，我可以接受。我可能更看好一些別的公司，但是這樣的好公司太少了。麥當勞有許多有利因素，特別是在國外市場。麥當勞在國外的很多地方比在美國更好。這個生意其實是越來越難做的。麥當勞向小孩子贈送玩具，小孩子喜歡去麥當勞，大人們一般不愿意天天都吃麥當勞。人們今天能喝五罐可樂，明天還能喝五罐。麥當勞的快餐生意不如可口可樂的飲料生意好做。快餐行業在全球規模巨大，要是一定要從里面選一家公司的話，選麥當勞沒錯。麥當勞的競爭優勢是最強的。大人們不是特別喜歡吃麥當勞，但是孩子們很愛吃，大人們也還可以，但是不是特別喜歡。麥當勞這幾年的促銷活動越來越多，它越來越依賴促銷，而不是靠產品本身賣得好。我還是更喜歡產品本身賣得好的生意。以上是當年的演講內容。點評：巴菲特1998年佛羅里達商學院的演講中提到 他更愿意二十年持有 $可口可樂(KO)$ 勝于 $寶潔(PG)$ 勝于 $麥當勞(MCD)$ ，22年后，到2020年三者的漲幅依次是 3倍，5倍，10倍，正好和巴菲特的判斷相反。1、1998年10K：公司有160多種非酒精飲料，67%的銷量為可樂品牌。1998年總營收188億，營業利潤49億。2019年10K: 可口可樂旗下有超過500個非酒精飲料品牌，涵蓋汽水、飲用水、果汁/牛奶、茶飲、咖啡。其中可樂品牌（包括可口可樂、健怡可樂、零度可樂以及其它口味）占銷量的45%....2019年總營收372億，營業利潤100億。2、當時老巴眼里可口可樂的護城河這個概念看上去并沒有那么強大。同理，現在我們篤定的那些偉大公司的護城河其實也沒有那么強大，還是需要去持續跟蹤的，比如茅臺，騰訊之類的。飲料這個行業也不是沒有新機會，今天的可口可樂自己用的也是不斷強化經典品牌與不斷創造新品牌并進的dragon&rabbit戰略。可口可樂的漲價很少有人感受到，但它過去五十年的實際漲價顯著超過了通脹～主要是它能漲了就不降～說明它沒啥科技含量，不能改變世界，但能享受科技進步效率提升，帶來世界改變的好處(看看電腦價格就會發現這個生意正好相反)。這是可口可樂和百事可樂這些公司能長期給股東帶來巨大復利回報背后的秘密。3、20年這種維度對于老巴來說也是很難得，我希望自己能看10年。在本質上，長期持有是短期跟蹤企業并做出持有決定的連續，我相信，誰也不可能一眼就望到企業十年后的樣子，這也不是長期投資所依賴的點。對于個人而言，別說看一家企業五到十年，即便看三五年也是迷迷糊糊，不能一味地追求長期持有，否則迎來的可能就是大虧。——2023.2.5

關鍵詞： 可口可樂 不是特別 增長潛力