疫情期間如果大家有仔細留意，應該會發現之前不少幫我們采核酸的醫務人員都戴著穩健醫療的口罩、穿著穩健醫療的防護服。在資本市場看來，經歷三年疫情，穩健醫療是賺了一波快錢，但對于企業本身運營而言，實則是收獲了非常寶貴的無形資產。

因為其口罩、防護服、手消等疫情相關產品在疫情期間受到疾控中心、醫院、政府的高度認可，在醫療圈收獲了非常好的口碑，口碑甚至還外溢到了普通消費領域，天貓店都擁有了近300萬粉絲，比很多網紅店粉絲都多。

疫情放開后，雖然公司的防疫產品收入不可避免會下滑，但醫療業務的其他產品卻可以借助防疫物資打響的品牌力及進入的渠道快速提升銷售額，為公司帶來更長期的有利影響，當然，這些東西短視的資本市場自是看不到的。

(資料圖)

穩健醫療在醫療方面的業務，用一個詞概括就是低值耗材，不論口罩、手消、防護服、傷口護理的紗布、創口貼……都是價格比較低、但高頻使用的東西。

這玩意兒看似不起眼，但由于使用頻率高，全球市場空間其實非常大，總市場空間達810億美金，未來三年還會以 8%左右的復合速度增長。

對比海外的廣闊空間，國內的低值耗材整體市場還比較?。ó斚氯珖椭滇t用耗材市場規模為 100 億人民幣），主要是因為國內很多場景還沒有完全養成使用一次性產品的習慣，典型如手術室，大洋彼岸的漂亮國一次性手術室耗材滲透率為80%- 90%，而國內只有20%-30%。

因此，隨著國內經濟水平提高，居民健康意識加強，醫院也好，監管機構也罷，都會加大對院感的投入，國內低值耗材的市場空間將飛速擴大。

這樣一個潛力巨大的市場，競爭格局卻極為分散，國內至今還沒有龍頭企業，不過就目前而言，穩健有成為龍頭的資質，尤其在享受到三年疫情紅利后，穩健醫療的整體實力比起同行可以說拉出了非常大的差距。

畢竟，三年疫情一方面讓公司真的賺了不少錢，另一方面還賺了品牌美譽度和客戶，賺的錢并不僅僅能美化當期的財務報表，最重要的是可以用于兼并收購那些能與公司形成戰略協同的企業，拿下相關產品、技術。

2022年間，公司就進行了三筆并購。用7.28億拿下浙江隆泰醫療55%股權，補充自身高端敷料產品線；7.5億控股平安醫械，進軍注射穿刺品類；4.5億收購桂林乳膠，填補公司在乳膠基礎材料方面的空白，進軍手套等產品……

如此，公司的低值耗材相應產品線更加豐富，既可以就單品進行售賣，也可以根據對醫療終端場景的理解將自家產品（含并購）組成組合包，為醫院提供一站式解決方案。

在之前邁瑞的文章中所長就講過，完善的一站式服務解決方案對甲方爸爸而言非常具備吸引力，畢竟省心省事還能省錢，而對于能提供一站式解決方案的企業而言，即便他有幾款產品落后于競爭對手，但完善的產品矩陣/整體性解決方案相當于把競爭從單一單品、單一維度引向全產品、全系統、全維度。

這就是頭部企業之所以地位穩如泰山的根本原因。小企業從某一方面彎道超車頭部企業有可能，但要想全方位、方方面面超越就太難了。

根據公司的說法，2022年并購的三家企業同公司整體融合得較好，三家企業全年合計貢獻約8億收入，實現雙位數增長。其中，隆泰醫療增速超 30%，桂林乳膠增速超過 20%，平安醫械有所下降，主要是因為之前海外有一筆一次性大單。展望2023年，穩健對三家公司的預期是保持20%-30%的增速。

就醫療板塊未來增長而言，穩健還有非常大的渠道紅利。當下，全國共有四萬余家醫院，穩健僅進入4000余家，國內約有 50 萬家藥店，公司現在僅覆蓋 14 萬家（2023年的目標是覆蓋17.5 萬家），更別提還有電商渠道（前文提到穩健的天貓店有近300萬粉絲）。

另一方面，穩健還可以通過兼并收購、自研擴展自己的SKU，從而提升單個醫院/單個藥店/單個客戶的產出。

其三，還有海外這個更廣闊的市場。本來海外就是穩健的強項，一開始業務起家就是靠給海外企業做醫用敷料代工，穩居中國醫用敷料出口前三，業務覆蓋超 110 個國家。一般而言，國外大牌的代工廠產品質量是不必多說的，他們欠缺的就是營銷和渠道管理能力，現在穩健已經在國內成功打響自己的品牌，證明自己可以做好渠道和營銷，那么，公司未來自然也可以對海外進行品牌輸出，而不單單是做代加工。公司自己也正是這么想的，目前正在大力發展跨境自主品牌和分銷，像在出海橋頭堡香港地區，公司已經實現全港所有公立和大部分私立醫院的覆蓋。

總之，市場很大，公司離天花板還很遠，而公司的底子又很好。

除了醫療業務外，公司還有一個市場更加廣闊的消費業務，即全棉時代。在C端消費者心中，全棉時代的知名度遠勝于醫療板塊穩健醫療，就天貓旗艦店粉絲數而言，兩者都不是一個量級的，穩健的粉絲數還不及全棉的零頭。

截至2022 年底，全棉時代全域會員達到 4400 萬，2022全年新增超800萬，年度活躍人數超800萬。

相信不少《價值事務所》的粉絲都在線下見過全棉時代的門店，他家主要賣針對嬰童、家居以及女性消費的方方面面，具體產品如下圖。

乍一眼看上去，產品好像有些雜亂無章，但其實一直都有一條主線，那便是孩子她媽。

孩子媽其實是一個家庭的消費主力，小家庭的整體支出大部分都是孩子媽說了算（男人賺錢就是交給女人為家庭花的，男人自己花錢場景很少，大家可以自行聯想自家情況），孩子媽可能一開始是從母嬰產品（全棉時代的主打）入手了解了全棉時代，對品牌產生信任和好感后，自然就會考慮為家里購置該品牌的其他非母嬰類的家居產品。

所以我們看，全棉時代的產品其實就是以母嬰人群、母嬰產品為抓手輻射到中高產家庭的整體消費場景，整個產品定位也非常符合當下健康、悅己的消費升級大潮。

因此，在疫情發生前的2019年，其實消費板塊才是公司最主要的營收、利潤來源，只是疫情讓公司的醫療業務大爆發，同時還抑制了消費業務，才出現疫情三年醫療收入大幅超越消費的情況。

前文我們講了，穩健的醫療低值耗材業務在國內目前是個百億級的市場，而消費業務面對的嬰童、女性和家居場景則是萬億市場，其核心客戶群，母嬰精致媽媽、品質中高產、新銳白領可以說是中國最有消費力、也最愿意消費的人群。

2021年，全棉時代的收入線上占絕對大頭，合計貢獻了約62.7%，線下只有不到40%，但這其實不太科學。按湯臣倍健等其他消費醫療企業的情況來看，線上和線下長期比例應是4:6，這說明公司在線下還有非常大的渠道紅利。

截至2022 年底，全棉時代共有門店346 家，當年新開 45 家門店（直營 39 家，加盟 6 家），就這個門店數而言，其實還有非常大的開店空間，畢竟優衣庫在國內都有近千家門店，而且表明在國內最少要開3000家店。

對標優衣庫的3000家店，全棉時代的開店空間還非常大，主要三年疫情耽誤了開店節奏。2023年公司就計劃新開門店80家，其中直營30家，加盟50家（加盟店面積在 200 平左右，集中在三四線城市；直營店面積在 300 平左右，集中在一二線城市），新開店鋪數對比2022接近翻倍。

而且除了自己開店，公司的絕大多數產品，濕紙巾、衛生巾、棉柔巾等都是可以入駐商超等渠道的，渠道紅利巨大。

過去三年疫情，穩健醫療&全棉時代的品牌知名度、美譽度得到社會各界的廣泛認可，借助口罩、防護服的口碑，公司的品牌廣受傳播并得以進入很多新渠道，這是疫情帶給穩健醫療的無形資產，價值遠比收獲一波快錢更重大深遠。

雖然隨著疫情褪去，公司的醫療業務防疫相關產品業績不可避免會下降，但其他產品可以借助品牌和渠道的力量更容易提升銷量，公司用疫情賺到的錢還進行了一定程度的行業整合（兼并收購）。

消費業務此前受疫情壓制極其嚴重，封控一放開，立馬就開始強復蘇，按照公司的話說，2023年一月是開門紅，數據恢復很好。

2023 年，公司的醫療板塊常規業務（剔除防疫相關產品）和全棉時代都有望迎來收入利潤雙提升，而這兩個板塊的未來長期增長動力也十分充足。

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