千呼萬喚始出來，全面注冊制靴子落地無疑是A股近期最受矚目的里程碑事件，從政策要點、市場影響到投資機會，分析師召開解讀電話會已馬不停蹄。

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2月1日，證監會就全面實行股票發行注冊制改革主要制度規則公開征求意見，從多個維度為全面注冊制的落地作出系統性部署。從股票交易到IPO首發、再融資、并購重組、持續監管，到證券公司、基金公司、創投機構乃至投資者，全面注冊制改革牽一發而動全身。

券商板塊連續兩天尾盤異動！進入兔年，有“牛市旗手”之稱的券商板塊頻頻發生異動。

據Wind數據統計，券商ETF（512000）收盤溢價率超過0.5%的情況自2019年以來總共出現過8次，上一次是2020年7月的券商大級別拉升行情中，單月出現過3次。

昨日（2月1日），臨近尾盤，券商板塊再度異動直線拉升。截至收盤，紅塔證券漲停，湘財股份漲超6%，中信建投漲超5%，券商ETF（512000）強力拉漲超2.29%，成交額超9.74億元，大幅放量，收盤強勢站上5日線，前一交易日的尾盤巨額買單精準潛伏。

中金公司表示：全面注冊制落地在即，頭部綜合券商長期或更受益

全面注冊制作為資本市場基礎制度的重要變革，將推動A股市場進一步成熟有效，除了投行執業水平以外，也對于券商的投研、機構銷售、風控水平等提出了更高水平的要求，參考科創板注冊制試點以來的格局趨勢，我們預計全面注冊制或將進一步促進證券行業集中度的提升。個股來看，我們認為投行及機構綜合服務能力領先的頭部券商長期維度或更加受益。

興業證券認為，全面注冊制再下一城，持續利好券商發展。

全面注冊制的推出是資本市場改革發展最重要里程碑之一，市場活躍度有望再上臺階。注冊制星火燎原五年磨劍，標志著中國直接融資模式達到世界領先水平，情緒改善驅動交投活躍（經紀和兩融），優質公司加速上市、企業盈利改善促進指數上漲（投資），綜合強化券商業績在低基數背景下高增長。

1）投行及投行資本化：放量提升與格局優化，綜合服務鏈條更暢通。注冊制變革抬升募資規模，推動雙創板塊市值占全市場比重提升，由2019年末的10.9%提升至2022年末的20.5%；注冊制豐富退出渠道，跟投制度使得券商優質資產獲取、定價能力快速變現。

（2）經紀業務：注冊制后市場擴容與換手率共振顯著放大市場成交量，市場活躍度提升，投資者加速入市。

（3）兩融業務規模增長，通過優化轉融券機制、擴大券源供應等配套制度完善多空平衡機制，主板優化現行配套制度，兩融業務規模及集中度有望進一步提升，尤其是占比逐漸提升的融券業務。

國盛證券認為，注冊制全面推行，券商板塊景氣復蘇！

市場情緒好轉帶動成交量逐步上升，全面注冊制改革政策催化，券商股行情有望持續。目前部分上市券商發布了2022年業績快報，業績表現整體承壓，也意味著“靴子落地”。隨著A股市場明顯回暖，預計23Q1券商板塊業績有望在低基數下實現較好增長。券商指數當前PB僅為1.4倍，處于歷史6%分位數的絕對低位水平。注冊制改革全面推行對券商的股價進一步構成催化。

目前券商ETF（512000）跟蹤的中證全指證券公司指數（399975）最新市凈率為1.39倍PB，低于歷史86%以上時間區間，仍處于歷史底部區域，在政策向好、資本市場建設高度持續提升、財富管理需求驅動、金融市場創新持續開放等長期正向因素助推下，板塊配置價值顯著。

資料顯示，券商ETF（512000）跟蹤的中證全指證券公司指數一鍵囊括49只上市券商股，其中前5大權重占比達43%，前10大權重占比達58%，近6成倉位集中于十大龍頭券商，“大資管”+“大投行”龍頭齊聚；另外4成倉位兼顧中小券商的業績高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發特點，是一只集中布局頭部券商、同時兼顧中小券商的高效率投資工具。

【風險提示】券商ETF跟蹤的標的指數為中證全指證券公司指數（399975），中證全指證券公司指數基日為2007年6月29日，發布于2013年7月15日，該指數的歷史業績是根據該指數目前的成份股結構模擬回測而來。其指數成份股可能會發生變化，其回測歷史業績不預示指數未來表現。任何在本文出現的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，選擇與自身風險承受能力相適應的產品。基金過往業績并不預示其未來表現！基金管理人評估的本基金風險等級為R3-中風險。銷售機構（包括基金管理人直銷機構和其他銷售機構）根據相關法律法規對本基金進行風險評價，投資者應及時關注基金管理人出具的適當性意見，各銷售機構關于適當性的意見不必然一致，且基金銷售機構所出具的基金產品風險等級評價結果不得低于基金管理人作出的風險等級評價結果。基金合同中關于基金風險收益特征與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應了解基金的風險收益情況，結合自身投資目的、期限、投資經驗及風險承受能力謹慎選擇基金產品并自行承擔風險。基金投資需謹慎。

$紅塔證券(SH601236)$$財通證券(SH601108)$$東方財富(SZ300059)$

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