值蒙煤股價必將爆發的2023年之際，改名為"蒙古焦煤十倍之路"，為關心蒙煤的球友們獻上整理的資料。$蒙古焦煤(00975)$ 封面為975.HK的位于蒙古南戈壁省的洗煤廠。

(資料圖片僅供參考)

一、蒙煤、俄煤、澳煤、山西焦煤

1.1 各國焦煤質量對比：粘結指數是關鍵

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澳煤受全球追捧，主要在于它可以生產高強度焦炭，以此提升高爐生產率，特別大型高爐生產對高強度焦煤是剛性需求。澳大利亞硬焦煤和半硬焦煤生產的焦炭CSR(熱強度)較高，因此受到焦企和鋼廠的青睞

俄羅斯焦煤在歐洲、日韓的制裁下，大量轉向中國，但俄羅斯的品質與澳洲焦煤差距巨大，甚至與蒙古焦煤也不能相提而論。無論是粘結指數穩定性(存放期間指數下降)、反應后強度(強度55左右)等指標，只能作煉焦配煤不能單獨煉焦使用。

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從分項指標來看，蒙古煤的優勢在于低硫低灰、G值較高，而劣勢在于揮發分高、熱反應強度(CSR)不高。作為主焦煤，蒙古煤的配比不能過高，否則會降低焦炭產品的強度，這對于大型高爐來說是需要規避的。

當前，包鋼將蒙古主焦煤的配比加大到40%—50%，將原有的山西煤配比從55%—70%下調至20%，雖然降低了成本，但他們表示，很難再進一步提升蒙古煤的配比了。從保障焦炭質量的角度出發，山西煤是蒙古煤無法完全替代的。

結論：蒙煤完全可以大量替代山西主焦煤，而且蒙煤是中國焦煤期貨可以交割的品種，以2022年12月價格為例，呂梁低硫主焦出廠價2580元，蒙古5號原煤1560元，洗出后5號精煤口岸價1900、到廠價2400元左右，說明蒙煤質量不低。

1.2 俄煤在成本上有優勢嗎？

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由于運輸距離太長，1噸煤的鐵路運費經常比坑口價格還高。韓鵬說，鐵路運費根據運距收費。在俄羅斯，運輸距離算近的也有2000多公里，1噸煤運費需27美元至30美元；遠一點的可達4000公里至5000公里，1噸煤運費接近40美元。而目前俄羅斯煤炭的坑口價，品質較低的每噸25美元至30美元，品質較高的每噸也不超過35美元。

除了鐵路，限制俄羅斯煤炭出口的主要瓶頸是港口。之前俄羅斯煤炭出口主要是用公用港口，以及在遠東的軍用港口、漁港和木材港口。俄羅斯公用港口的費用很貴，1噸煤需15美元至20美元。

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海陸聯運由泛西伯利亞大鐵路（Trans-Siberia）和貝阿穆鐵路（Baikal-Amur）兩條線路組成。泛西伯利亞大鐵路線主要是通往符拉迪沃斯托克的三個港口，境內運距約 5000-6000KM。貝阿穆線通往瓦尼諾和斯維埃港，貝阿穆鐵路線俄羅斯境內運距約 4500-5500KM。遠東地區 80%的貨物均從這兩個港區下水。遠東港口至唐山、天津和秦皇島等港口的運距約為 2000KM，至廣州港的運距約為 3000KM。

陸上運輸通道主要分兩條，一是從滿洲里口岸通道入關，二是從綏芬河口岸通道入關。滿洲里口岸通道是先從新西伯利亞地區的克麥羅沃地區裝車，沿泛西伯利亞大鐵路向東，在赤塔后向東南方向進入中國的滿洲里口岸。該口岸為中國、俄羅斯和蒙古國三國交界。該線路運距可分拆為礦區至赤塔和赤塔至滿洲里，前者的運輸距離約為 2300-2900KM（視各礦區位置不同），后者的運輸距離為 500KM，合計 2800-3400KM。綏芬河口岸是先從新西伯利亞地區的克麥羅沃地區裝車，沿泛西伯利亞大鐵路向東，在到達伯力后向南進入中國綏芬河口岸。該線路全程約5500-6500KM。

澳焦煤出口印度海運成本高于俄焦煤。基于 4 月 11 日澳峰景礦報價，假設港雜費 40 元/噸、海運費為 0.065 元/t·km、保險費率為 0.15%，測算峰景礦離岸價格約為 2210 元/噸。基于這一價格推算澳峰景礦焦煤自 Gladstone 港出口至印度 Visakhapatnam 港的到岸價格約為 2873 元/噸，而在此價格水平下，澳印出口海運成本占 30%，高于俄國運費占比。

結論：防控放開前，俄煤和蒙煤的運輸成本都極高，在70美元每噸以上。目前，俄煤走的遠東鐵路即將漲價，且遠東鐵路與港口運載量升級極難，俄煤在價上優勢不再、量上極難提升。蒙煤則即將通關正常化，短盤運費(見下文)即將逐漸恢復正常，未來幾年將開通多個口岸和鐵路。

1.3 各國焦煤運輸成本對比：蒙焦最大的邏輯

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2013年中鋁國際貿易有限公司副總經理程志強介紹，從中蒙邊境的甘其毛都口岸運輸到東部沿海的直接運輸物流管理成本高達100美元/噸，倒運12次，還要經過洗選，因此物流成本是改變不了的。（注：蒙煤目前主要供應唐山等北方鋼廠）

結論：975這兩年的邏輯就是他的彈性。作為生產成本最低但總成本最大的焦煤礦，他的股價到過0.4一股，隨著焦煤價格的回暖，他的彈性也是最大的。但這樣的邏輯最多享受2PE，畢竟現在長協電煤企業也就2PE估值(伊泰煤炭)。其實975最大的邏輯還是來自于運輸成本的下降（后文詳細分析），也就是我們常說的“鐵路一響，黑金萬兩”。如果再加上TT礦大開發等量上的邏輯，股價回到剛上市的50塊并非難事。

1.4 澳煤如果通關對蒙煤的影響

《中鋁國貿蒙古TT煤礦在華營銷策略研究_王滋》

結論：除了大家常說的國際買家、印度等因素，其實就算澳焦煤全部供應中國，在海運難以覆蓋的區域也競爭不過蒙煤。事實上2013年以前，蒙古才是中國焦煤進口第一大國。所以最后還是看國際焦煤價格，關心澳煤通關后國際焦煤價格的變化即可。

此為975.HK大討論的第一篇，第二篇將著重定量分析蒙古焦煤與國內焦煤各個環節的成本對比，特別是探討交通成本下降對eps的巨大影響。第三篇將分享蒙古焦煤目前交通改善的情況，以及對未來交通改善前景的展望。在這里感謝各位蒙煤研究大佬 @清源折指 @IssacNewton @凝視三千弱水的深淵 @寇仲 @禪的行囊滾雪球 ，大家一定要仔細閱讀這些大佬歷史的帖子，干貨滿滿。

關鍵詞： 網頁鏈接 西伯利亞 運輸距離