【發現優秀】系列長文，給大家介紹那些關注度、知名度都不高，但業績卻非常優秀的基金經理和他管理的基金。

這些基金經理和TA管理的基金都滿足以下條件：

》該基金2018-2022連續5年累計業績≥101%，即年化收益率大于15%；

(資料圖片)

》該基金2018-2022年業績連續5個年度跑贏滬深300指數；

》現任基金經理管理該基金超過5年，確保5年業績由現任基金經理獲得；

》基金經理知名度不高；（主觀性比較強，主要從兩方面判斷：筆者個人認知和基金總管理規模＜100億）

前一篇為《低調的基金經理芮晨，業績回報卻從來不低調》（2023/1/28）

本文為【發現優秀】系列長文的第四篇，

介紹景順長城基金公司基金經理張靖，和他管理的景順長城策略精選靈活配置混合A（000242）。

1、該基金成立于2013年8月7日，張靖于一年后的2014年10月25日開始擔任該基金的基金經理至今。基金成立以來的累計總回報326.02%，年化回報16.55%；張靖任職8年96天，任職累計總回報254.05%，年化回報16.57%；

2、該基金2018-2022連續五個年度跑贏滬深300指數

該基金不但在2018-2022年連續5個年度跑贏滬深300指數，而且除2017年外，2015-2016兩個年度也跑贏滬深300指數；基金成立8年，有7年跑贏大盤；

在2015-2022共8個年度，該基金有6年為正收益，同期滬深300指數只有4年正收益。

在股市“熔斷”的2016年和“牛熊轉換”大盤回落的2021年，該基金均逆勢實現正收益。尤其是2021年，獲得49.13%的正回報，相對滬深300指數的超額收益高達54.33%，是基金成立以來超額收益最高的一年。

3、基金成立以來的最大回撤小于同期滬深300指數，但最近5個年度的最大回撤，有3個年度大于滬深300指數，只有2個年度小于大盤；基金波動較大。

基金成立以來共計9個年度共計36個季度，有25個季度為正收益，勝率高達69.4%。

除2018年連續4個季度為負收益之外，在其它8個年度中，從未出現過連續兩個季度為負收益。即使在2022年熊市，基金1、3季度為負，2、4季度為正；基金業績的快速修復能力超強。

基金換手率基本穩定在100%-250%之間。

2021年中報之前，幾乎全部為個人持有。2021年年報及2022年中報顯示，機構持有者已經超過50%。

基金長期穩定的業績回報，已經獲得機構投資者認可。

基金份額在2021年三季度之后的暴增，與前述機構投資者的進場遙相呼應，互相印證。

張靖長期只管理景順長城策略精選一只基金。2022年8-11月，公司連續為張靖新成立了3只基金，均為“中、小、微”主題基金：北交所、中小盤、中小創。

張靖有超過10年的基金經理經歷，可以說是公募基金的一員老將，業績雖然優秀，但并不特別突出；媒體上關于張靖的文章不多，但觀點分化。

一種觀點認為張靖的投資不講風格、不講行業，稱其為“拐點獵手”；而另一種觀點則認為張靖投資風格搖擺不定、行業配置飄逸無常，稱其難成“點金勝手”。

我個人倒是認為，

投資策略的好壞、投資風格優劣，最終應該由投資的結果，也就是“業績回報”說了算。業績回報高的策略就是好的策略、業績回報高的風格就是優的風格。

就像武林，少林有少林的套路、武當有武當的招數，如果最后都被沒有套路沒有招數的“迷蹤拳”打敗了，那么“迷蹤”才是武林高手。

投資也一樣，業績說了算。

下面就來分析一下張靖的投資“套路”：

基金行業配置分散，配置比例在1%以上的行業在12-15個。除個別報告期，如2016年報電力設備43.48%、2017中報超配電子行業37.14%、2020四季報和2021中報超配基礎化工行業35.43%和29.46%外，總體上配置比較均衡，第一大行業配置不超過20%，超過10%配置行業約3-4個。

從上圖可以清晰地看到，除醫藥生物行業為長期配置的行業，基礎化工、電子、電力設備為較為長期配置的行業外，該基金并沒有特別“鐘情”和特別“關注”的行業，而是隨市場的變化而選擇。

2018年以來的五年，除個別時段外，前三大行業配置占比不超過50%。

（1）重倉股集中度，中性偏高水平，均值47.08%，接近50%

（2）重倉股估值變化

重倉股市盈率水平基本隨股市走勢漲跌，未有明顯變化趨勢。

（3）重倉股持有周期

前十大重倉股更換比較頻繁，持股周期較短。

以近三年（第四季度）前十大重倉股為例。2022年四季報前十大重倉股有5只“最早重倉時間”為2022年當年；2021年四季報前十大重倉股有5只“最早重倉時間”為2021年當年；2020年四季報前十大重倉股有6只“最早重倉時間”為2020年當年；

持股風格以“大盤平衡”為主。

張靖在各期報告中均會對其投資策略做簡單的描述，我們從近7年年報中摘錄出來，能夠看到策略上的變化。

在2016-2019年的投資策略描述中，強調行業配置和個股選擇的“靈活性”；而在2020-2022年的投資策略描述中，更強調“確定性”強的投資機會；

顧名思義，該基金為“策略精選”基金，在基金成立時就已經確定其投資策略，即主題、成長、價值、趨勢四個投資策略。

“本基金將靈活運用多種投資策略,充分挖掘和利用市場中潛在的投資機會,實現基金投資目標。其中,基金將綜合運用主題,成長,價值,趨勢幾個主要投資策略,在自上而下的投資主題分析框架下,結合對行業和企業成長性的基本面研究,追求有遠見地、準確地把握經濟發展和變更中的個股投資機會。”

并對四個投資策略進行了詳細的約定：

“主題策略是基于自上而下的投資主題分析框架,綜合運用定量和定性分析方法,通過對經濟發展過程中的制度性、結構性或周期性趨勢的研究和分析,深入挖掘上述趨勢得以產生和持續的內在驅動因素以及潛在的投資主題,并選擇那些受惠于投資主題的公司進行投資。”

“價值投資策略是通過尋找價值被深度低估的股票進行投資,以謀求反轉所獲得的超額收益。通過“自下而上”的深入公司分析,運用多種指標如PE、PB、PEG、PS、EV/EBITDA等進行相對估值,通過與同行業公司以及國際可比公司進行估值比較,找出其中價值被深度低估的公司”。

“本基金也將關注成長型上市公司,重點關注中小市值股票(包括中小企業板和創業板股票)中具有潛在高成長性和盈利模式穩健的上市公司。較高的收益必然要求承擔較高的風險,在充分的行業研究和審慎的公司研究基礎上,本基金將適度提高成長精選股票組合的風險水平,對優質成長型公司可給予適當估值溢價。在具體操作上,在以政策分析、行業分析和公司特質分析等基本面定性分析的基礎上,采用時間序列分析和截面數據分析評價上市公司的盈利能力及其變化路徑和公司盈利能力在行業內乃至整個市場所處的相對位置,評估風險,精選投資標的。”

“通常公司的業績成長和價值變化具有一定的延續性和平滑性,這決定了股票價格的長期趨勢。但在股票市場上,由于受到各種外部因素的影響,股票價格變化中還具有中期趨勢和短期趨勢。中期趨勢表現為股價相對長期趨勢的偏離,而短期趨勢則使股價由偏離向長期趨勢回復。由于市場反應不足或反應過度,股票價格的漲跌行為往往表現出一定的慣性。可見,把握并利用股價的趨勢變化將會獲得較高的投資收益。本基金通過基本面分析、行為金融分析和其他技術手段,研究和利用股價中期趨勢和短期趨勢的動態特征,對股價的趨勢持續性進行預測,據此進行股票的買入和賣出操作”。

將四個“個性”迥異的投資策略放在一個基金中運用，若確保基金投資時將幾個策略均用上、且投資風格不漂移，勢必既要投資價值股、也要投資成長股；既要進行趨勢投資、又要進行主題投資；

所以最后形成了大家的主觀感受就是，該基金沒有確定的投資策略、沒有自己的投資風格。

還是重復本文前面說過的話：

投資策略的好壞、投資風格優劣，最終應該由投資的結果，也就是“業績回報”說了算。

業績回報高的策略就是好的策略、業績回報高的風格就是優的風格。

（本文完）

（注：1、本文內容只代表本人觀點，只能做參考之用，并不構成投資建議，不能作為買賣、認購證券或其它金融工具的推薦或保證。2、歡迎留言批評指正、共同探討。3、資料及數據來源：Wind金融終端；雪球基金APP；天天基金平臺；好買基金平臺）【發現優秀】系列

01：《羅世鋒的“成長價值”投資，基金連續8年跑贏大盤》（2023/1/18）

02：《肖覓的“低波動權益投資框架”善守能攻，贏大盤從未失手》（2023/1/27）

03：《低調的基金經理芮晨，業績回報卻從來不低調》（2023/1/28）

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