投資進化論之一

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成功的專業投資者素有“學院派”和“草根派”之分，前者名校畢業，從大公募基金或券商研究所入職，研而優則投，一般都是理論功底和專業知識濃厚；后者，股民出身，草根不論手法，江湖有效就行，業績翻番的速度一點也不亞于“學院派”。

還有一個現象，“草根派”不管后面是否轉型價投，大多都是靠短線趨勢交易掘得第一桶金，如果過早轉型價投，往往更可能向“流量大V”而非投資高手的方向發展。

這個現象驗證了一個說法，散戶更適合從短線趨勢交易起步，投資經驗積累到一定程度，再去轉型投資價值。

這個說法對不對呢？本文就從方法論進化的角度來探討一下這個問題。

我將從一本介紹進化論的書《盲眼的鐘表匠》開始說起，這本書的作者是生物學家理查德·道金斯，他更有名的作品是《自私的基因》。

這個奇特的書名是出于反駁一個著名的“神創論”觀點：

而道金斯從這個說法開始，介紹進化論的基本邏輯，他以《盲眼的鐘表匠》為書名，正是想說，生物的進化沒有目的，沒有遠見，沒有心智，如果它是一個鐘表匠，它一定是個“盲眼的鐘表匠”。

事實上，這個星球上最復雜的東西，都是進化而來，都不是主動學習、主動設計出來的。

這些復雜的東西是如何“進化”出來的呢？

書中舉了一個很有意思的例子：如果給猴子一臺打字機，讓它亂敲，理論上，只要時間足夠，它也能打出莎士比亞的一行詩句，但概率極低。

比如《哈姆雷特》里的“Methinks it is like a weasel（我覺得像一只黃鼠狼）”，用了23個字母和5個空格，一共28個字符。假如猴子每敲28下算一句，用打字機26個字母鍵加一個空格鍵，那么打出這句話的概率就是1/27的28次方，相當于小數點后面40個零。這個數字有多小呢？宇宙誕生到現在的秒數也就是1后面20個零。

如果用一個電腦代表猴子，這臺電腦不知道要讓它打什么句子，只知道這個句子有28個字符，它正確的概率是多少呢？答案當然也是1/27的28次方。

但如果你設計一個讓電腦自我學習的程序，就不一樣了，這個程序是這樣的：

進化的核心機制有兩個：第一個是“復制突變”，突變本身是沒有方向的，這也是進化這兩個字給人造成的誤解，不是進化，而是“突變”，每一次都是隨機的，結果有好有壞。

光有“復制突變”，也不足以演變出人類，進化的另一個核心機制是“適者生存”，就是把原版和突變版放在同一環境中，看看誰能活下來。

這個“適者生存”的機制是不是跟市場很像？市場上每一個人都有自己的方法，市場從不判斷誰對誰錯，而是用淘汰的機制，賺錢的人會復制自己的方法，再不斷加錢，虧錢的人要么改變，要么被淘汰。

每一個賬戶都在“爭取”最大的生存概率，這個機制下，能留下來的都是成功的投資者。

所以說，進化是一套完全不同于傳統意義上的學習的機制。

如何提高自己的投資水平？正常情況下，你可以找一位投資高手，向他請教投資方法，或者找投資大師的著作，學習模仿他們的方法。

這兩種方法都是有目的的學習，但效果未必好——

你可能忽略了投資高手與你在個性、能力甚至價值觀上的差異

你可能忽略了投資高手的經驗本身可能也在與時俱進

你可能忽略了巴菲特早期控股公司后理解的企業經營管理，對他以后價值判斷的巨大影響。大部分人不可能有這一經歷

你可能忽略了巴菲特所處的時代的投資機會與現在的差異，忽略了巴菲特的資金來源對他的限制

……

我曾經在某篇文章中說“沒有人傻到認為模仿喬丹的打球動作就能進NBA，卻有一堆人認為模仿巴菲特的投資方法就能賺到大錢”，事實上，模擬喬丹，你頂多是做不到，但學習另一個人的投資方法，可能會虧得更多。

投資并不像是學校里的語文數學物理化學，并不存在標準的解題過程，那么，它會像前面的“電腦造句”嗎？

類似“電腦造句”的活動，需要有兩個標準：

當然，與純粹的生物進化不同，在投資能力的提升過程中，主動學習也是有很大作用的。

投資中，學習的作用主要有兩個：

投資方法的突變，大部分都是無意義的，學習大師和高手的經驗，可以幫助你建立初代投資模型，實別出更有價值的突變。

在這個階段，學習獨一無二的作用就出來了。

進化與學習都是一個熵減的過程，一個熵減的系統必然需要外界能量的支持，進化靠的是勝者吃掉敗者，類似智人吃掉了一切可吃的東西，包括尼安德特人。而學習的能量來自于你主動放棄其他的生存活動，這就需要“書中自有黃金屋”的信念。

當然，從方法論上說，人的進化與量化程序沒有本質的區別，投資者覺得自己到了某一個階段再怎么進化也沒有進步了，其根本原因還是迭代的頻次太慢了。

進化的三要素“初代模型、突變方向和迭代次數”中，進化的速度與前兩者關系較弱，與迭代次數的關系很強，這就解答了開頭的問題——為什么民間高手，都是短線出身，偏交易的打法？

草根派完全是在殘酷的市場中自生自滅，沒有機構的資源，沒有經驗豐富的前輩的指導，沒有團隊的幫助，有更大的概率犯錯，甚至是致命的錯誤。

但草根的好處是，沒有教科書的教條束縛，想怎么交易，就怎么交易，唯一的結果就看賺不賺錢。

你看，這就是一個進化的過程，先有一個初始投資方法，不斷變化后，與前一代比較收益率，實現方法的迭代，最重要的就是迭代的頻次。

而短線交易打法最大的好處是，今天買入，明天就知道結果。民間高手只有走短線交易的方法，才能實現自我快速進化，投資方法的周期越短，個人進化的速度也越快。

進化的結果，絕大部分虧錢的散戶都退出市場，剩下的都是運氣極好的，以及天賦異稟又極度勤奮的短線高手。

相反，價值投資都是長線，方法突變、驗證與迭代的頻次非常之低，如何解決這個問題呢？

價值投資賺的是公司成長的錢，需要長線持股。

價值投資的買入點要有安全邊際，而投資過程中，股價回到其真正價值之上的時間是不確定的，可能第二天就漲了，也有可能要一兩年，過程是不確定的，持股需要耐心。

但這并不是一個原則的問題，完全可以通過組合來解決。

假設一種投資方法大部分的機會都會在兩年內得到驗證（即股價回歸價值之上），如果用10只股票做成一個組合，意味著每幾個月就可以通過組合收益來驗證投資方法的成果，設計“突變”，并進行迭代進化，而不需要等到兩年那么久。

所以投資組合不但可以提升安全性，也加快了投資方法驗證迭代的頻次。

雖然相比短線投資幾天就可以進化一次，幾個月的時間還是很長，但是價值投資的突變方向不多，對市場環境的適應性比趨勢交易更好，并不需要那么快的迭代頻次。

先回顧一下本文的核心觀點：

1、進化是“積累選擇”，無論每一步的改變多么微小，只要有優勝劣汰的機制，積累下去，就會造成驚人的變化；

2、投資能力的學習有目標有方向，投資能力的進化無目標無方向，只在乎結果，靠市場的淘汰機制；

3、人的決策過程大多很主觀，隨機性強，比量化程序更復雜，更模糊，因此進化過程的可控性很差，會自我懷疑，需要通過學習來提供信念；

4、進化的三要素：初代模型、突變方向和迭代次數。其中，進化的速度與前兩者關系較弱，與迭代次數的關系很強，民間高手只有走短線交易的方法，才能實現自我快速進化；

5、價值投資都是長線，方法突變、驗證與迭代的頻次非常之低，需要通過組合投資來提高迭代頻率。

塔勒布曾說，巴菲特的成功不如索羅斯的成功那樣可靠。理由是后者擁有200萬次有記錄的交易，而巴菲特的交易記錄太少，很可能只是一個“幸存者偏差”。即，最好的結果是股神巴菲特，大部分模仿者得到的都是較差的結果。

但塔勒布很可能忽略了兩種投資體系進化的特點。

比如巴菲特對蘋果的投資，是對自己投資體系的一次小小迭代的結果，帶來的影響卻是巨大的，它看似偶然，實際上是無數次失敗的突變的結果。

以索羅斯為代表的趨勢投機交易，賺的是其他市場參與者的錢，是一個市場以內的博弈因素，投資者爭相進化的結果，造成了市場的不斷變化，投資者又要跟著進化。

在本文中，我更多分析了市場環境對投資者進化的影響，但它又是投資者進化的結果，適者的“適”只是暫時的，甚至越來越短，投資者進化的越快，進化帶來的利益也就越短。

如何從進化的角度理解和面對風格變化越來越快的市場呢？這將是投資進化論第二篇的內容。

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關鍵詞： 投資方法 投資高手 價值投資