$北交所概念(BK0758)$$北證50(BJ899050)$$新贛江(NQ873167)$

北交所成立后，在新股發行方面一個較大的變革是每支新股均引入超額配售選擇權機制，俗稱“綠鞋”機制，就是發行人授予主承銷券商超額配售選擇權，主承銷商按發行價格向投資者超額配售初始發行規模15.00%的股票，即向投資者配售總計初始發行規模115.00%的股票，超額配售股票將通過向發行的部分戰略投資者遞延交付的方式獲得，并全部向網上投資者配售。在股票上市之日起30個自然日內，獲授權主承銷商有權使用超額配售股票募集的資金以競價交易方式購買發行人股票，且申報買入價格不得超過發行價，購買的股份數量不超過上述超額配售選擇權股份數量限額。也就是說，如果在上市之日起30個自然日內，如果股票破發，主承銷商就可以用超額配售股票募集的資金在二級市場競價買入股票，如果不破發或破發時間短暫，主承銷商二級市場買入股票數量沒有達到初始發行量的15%，那就可以按發行價再發行相應數量的股票交付給被延期交付的戰略投資者。因此，直白地說，若上市后30個自然日內破發，“綠鞋”機制募集的資金是支撐股價的買盤。

(資料圖片僅供參考)

2022年3月，威貿電子成為首只觸發“綠鞋”機制在二級市場買入股票的北交所新股，只是破發天數不多，主承銷商只在二級市場買入少量股份。泓禧科技則成為首只觸發“綠鞋”機制由主承銷商全額在二級市場買入股票的北交所新股。從此，北交所新股的破發成為常態，“綠鞋”資金在二級市場的買入也成為家常便飯。2022年，北交所全年共發行83只新股，有69只在上市后30個自然日內出現了破發，其中55只首日出現破發，且有41只首日開盤即破發。

在破發成為大概率、贏利成為小確幸的情況下，主承銷商如何“穿綠鞋”，我稱之為“穿鞋”姿勢，也就是如何使用“綠鞋”資金在二級市場買入股票，對使用資金參與北交所新股申購的投資者來十分重要，主承銷商使用“綠鞋”資金在二級市場買入股票的效率、力度等決定著投資者能不能盡可能少虧損、早出局。為此，我從2022年12月以來陸續梳理了自威貿電子起至迅安科技止共69只上市一個月內破發的北交所新股主承銷商實施超額配售選擇權的數據，并進行了一些簡要分析，以饗各位股友，供今后申購北交新股時參考（但別刻舟求劍哦）。

一、總體情況

表1：2022年北交所觸發“綠鞋”資金買入股票公司一覽表

觸發了“綠鞋”資金買入機制的69家公司，涉及主承銷券商33家，平均每個主承銷券商的項目只有2.09家，保薦承銷超過平均家數（達到3家及以上）的主承銷商共10家，20家券商只有一個項目；在承銷達到3家的券商中，申萬宏源和中信建投分別以8家、6家領先于其他券商，其次為長江保薦5家、中泰證券、安信證券和國泰君安各4家，財通證券、東莞證券、東吳證券、開源證券等4家券商各3家，排名居前的6家券商共占了約45%的份額，不到1/3的券商占了近2/3的份額。可見，主承銷商競爭還是比較激烈的，北交所的發行保薦項目也難搶啊。

二、不同維度的具體情況分析

（一）69家公司中，有59家“綠鞋”資金按初始發行量15%的上限完成買入，10家買入未達到上限，詳見表2。

表2：“綠鞋”資金買入未達上限的公司

以上10家公司中，有7家公司上市首日開盤未破發且首日也未破發，30個自然日內破發天數最多的為慧為智能的13天，其次為優機股份的7天，其余的最多3天，因此，“綠鞋”資金未完成購買基本上有情可原。對于首日開盤即破發但“綠鞋”資金未按上限完成買入的3家，則成電子30個自然日內每個交易日皆處于破發狀態，且最大破發幅度達到-10.19%；新芝生物30個自然日內前4個交易日均處于破發狀態，第五日開盤后也有一段時間處于破發狀態，后6個交易日中也有5個交易日在發行價的-1%左右以上掙扎，最大破發幅度一度達到-18.73%；科潤智控前10個交易日一直處于破發中，破發幅度最多時-4.42%，在上述行情下未完成按上限買入，實在想不明白有什么道理。特別是則成電子，最高買入價比發行價還低0.2元，平均買入價為發行價的94.91%，新芝生物平均買入價更是只有發行價的91.67%，均低于其他公司普遍的99%左右。

所以，請大家記住以上這三家券商，分別是興業證券、中信證券、財通證券。

（二）在按上限完成買入的59家公司中，有7家公司上市首日未破發，14家首日破發但開盤未破發。

表3：“綠鞋”資金買入達上限上市首日未破發的公司

從表3數據看，由于首日未破發，“綠鞋”資金買入節奏普遍比較“慢條斯理“，所用交易日較多，其中天風證券和東北證券在凱德石英、恒太照明上市第二天即破發的情況下，用了11個交易日才完成買入，效率很低，好在7家公司“綠鞋”資金買入力道都還可以，5家最高買入價為發行價，2家最高買入價只比發行價低1分錢，平均買入價與發行價的比值除凱德石英接近98%外，其余均高于98%。

表4：“綠鞋”資金買入達上限上市首日破發但開盤未破發的公司

從表4數據看，在股價上市首日即破發且其后連續多日破發的情況下，有4家券商“綠鞋”資金買入用了10個以上交易日，2家用了9個交易日，買入效率很低，分別為中信建投、申萬宏源、中泰證券、中金公司和西部證券、西南證券；耗時達到5個交易日的有2家，主承銷商分別是中信建投和安信證券。從買入力道看，駿創科技最高買入價低于發行價0.8元，平均買入價不到發行價的86%，其主承銷商中信建投；其他公司最高買入價均等于發行價，但鑫匯科、華嶺股份買入均價分別只有發行價的93%和96%略多，主承銷商分別為安信證券和中信建投。

這14家公司中，中信建投、申萬宏源、安信證券、中泰證券承銷的各有2家，其中中信建投無論是買入效率還是買入力道均較差，其他3家還有其他項目，下文再敘。

（三）上市首日開盤即破發且“綠鞋”資金買入達上限的公司

上市首日開盤即破發且“綠鞋”資金買入達上限的公司共38家，其中8家買入用時達到3個交易日及以上，30家買入用時不超過2個交易日；買入用時不超過2個交易日的30家公司中，最高買入價低于發行價0.2元以上的公司有15家，其余15家公司中，8家最高買入價等于發行價，7家最高買入價與發行價相差不超過0.02元（2分錢）。

表5：上市首日開盤即破發、“綠鞋”資金買入達上限、耗時3個交易日以上的公司

表5所列8家公司中，海能技術首日開盤即破發，開盤價比發行價下跌近10.39%，最多下跌近11.86%，應該是在“綠鞋”資金買入推動下收盤在發行價，第二天起大漲，連續多日運行在發行價之上，“綠鞋”資金雖然用時8個交易日完成買入，但買入應該勉強可以認為是及時的，買入力道也中規中矩，主承銷商為東方證券的投行，但在2022年只有一單。其他公司中，東莞證券承銷2單，買入效率偏低，買入力道不強，漢維科技最高買入價比發行價還低2%多，倍益康雖然最高買入價達到發行價，但那是在上市后第8個交易日尾盤集合競價偷襲的結果，平均買入價均不到發行價的96%。國金證券、浙商證券除了用時較長外，買入力道也不強，最高買入價分別比發行價低4%和5%，平均買入價也處于較低水平。東亞前海主承銷的浙江大農，在北交所新股破發最密集、“綠鞋”資金紛紛出手買入時上市，同批次的公司一般1至2個交易日完成買入，它用了7個交易日，且買入力道還不強，平均買入價不到發行價的91%。

表6：買入用時不超過2個交易日、最高買入價低于發行價0.2元以上的公司

這15家公司中，中信建投和國泰君安各占4家，長江保薦占2家，國泰君安的4家中3家最高買入價比發行價低11%至20%不等，長江保薦承銷的三祥科技最高買入價比發行價低近27%，為69家公司中最差。也就是說，69家公司中，“綠鞋”資金最高買入價與發行價之比低于90%的共4家公司，被國泰君安和長江保薦包攬了。同時，這15家公司“綠鞋”資金平均買入價也相對較低，平均買入價與發行價之比沒有達到95%的，達到90%的僅6家，低于80%的2家，同樣為國泰君安和長江保薦承銷，分別僅76.75%和68.91%。所以，這些公司“綠鞋”資金買入雖然尚屬及時有效率，但買入力道極差。

表7：買入用時不超過2個交易日、最高買入價與發行價相差不超過0.02元的公司

這15家公司除了買入用時短、最高買入價與發行價極為接近外，平均買入價與發行價之比有13家在96%以上，基本可以認為是“綠鞋”資金買入較及時、效率較高、買入力道較強的。其中申萬宏源占3家，長江保薦、國元證券、東吳證券各占2家，但東吳證券的2家平均買入價與發行價之比1家低于95%1家低于90%，與前3家相比稍弱。

三、主要承銷商數據分析

表8：申萬宏源

申萬宏源承銷8家，4家首日開盤未破發，2家首日未破發。“綠鞋”資金買入只有1家用時超過2個交易日，4家用時只有1個交易日，買入基本比較及時，效率較高；買入力道方面，最高買入價有5家等于發行價，2家與發行價只低1分錢，平均買入價與發行價之比有3家超過99%，2家超過98%，2家在97%左右，只有1家略低于95%。總體來說，如果以100分為滿分，申萬宏源“穿鞋”表現可評90至95分（5星弱）。

表9：中信建投

中信建投承銷6家，首日全部破發，只有2家開盤未破發。“綠鞋”資金買入有2家用時超過2個交易日，1家1個交易日完成，買入的及時性和效率一般；買入力道方面，最高買入價只有1家等于發行價，1家與發行價相差1.56%，其他4家與發行價相差4%左右至6.67%間，平均買入價與發行價之比只有1家達到96%以上，2家在91%左右，2家低于90%，最低不到86%。總體來說，如果以100分為滿分，中信建投“穿鞋”表現只能評50分左右（2星）。

表10：長江保薦

長江保薦承銷5家，除1家首日未破發的“綠鞋”資金買入用時3個交易日外，“綠鞋”資金買入有1家用時2個交易日，3家1個交易日完成，買入及時，效率較高；買入力道方面，最高買入價有2家等于發行價，1家與發行價相差2分錢，2家與發行價分別相差8%以上和近27%，平均買入價與發行價之比有3家達到96%以上，1家在88.59%，1家低于69%。總體來說，如果以100分為滿分，長江保薦“穿鞋”表現可評60分左右（3星）。

表11：中泰證券、安信證券與國泰君安

中泰證券、安信證券與國泰君安承銷數量均為4家。

中泰證券承銷有1家首日未破發，2家首日破發但開盤未破發，“綠鞋”資金買入只有1家用時1個交易日，其他3家用時均在3個交易日以上，買入及時性、效率一般；買入力道方面，最高買入價均等于發行價，平均買入價與發行價之比均在97%以上。總體來說，如果以100分為滿分，中泰證券“穿鞋”表現可評75至80分左右（4星）。

安信證券承銷4家首日開盤均未破發，2家開盤后破發，“綠鞋”資金買入只有1家用時1個交易日，其他3家用時均為4-5個交易日，買入及時性、效率一般；買入力道方面，最高買入價3家等于發行價，1家與發行價只相差1分錢，平均買入價與發行價之比只有1家在93%多，其他3家均在98%以上（其中2家在99.5%以上）。總體來說，如果以100分為滿分，安信證券“穿鞋”表現可評75分左右（4星弱）。

國泰君安承銷4家首日均開盤即破發，“綠鞋”資金買入1家用時2個交易日，其他3家用時均為1個交易日，買入及時，效率很高；買入力道方面，最高買入價與發行價相差最少的也有6%以上，2家相差11%至13%以上，1家相差20%，平均買入價與發行價之比只有1家達到90%，2家僅83%多，1家不到77%。總體來說，如果以100分為滿分，國泰君安“穿鞋”表現不超過40分（1星），這分數（星級）主要是給買入效率的。

表12：財通、開源、東莞、東吳證券

財通、開源、東莞和東吳證券分別承銷3家，參照前6家券商評分，財通、開源“穿鞋”表現基本上都是中規中矩，可評75分左右（4星弱），東莞可評65分左右（3星），東吳可評80分左右（4星）。

其他23家券商因項目只有一兩家，還有待今后積累更多數據進行分析。

四、幾點結論

（一）分析評分達到75分及以上的券商主承銷的項目，發行估值相對合理情況下，可以申購，即使破發，首日或者一兩個交易日內有發行價或只比發行價低一兩分錢止損出局的機會，如果疊加發行絕對價格低且流通老股少，則可積極申購。

（二）分析評分在60分以上75分以下的券商主承銷的項目，除非行業好、發行估值低、絕對價格低且疊加流通老股少，否則宜謹慎申購。

（三）分析評分在50分左右及以下的券商主承銷的項目，沒有120%以上的把握，還是回避申購為好。

（四）如果申購的北交新股不幸破發了，不要急慌著割肉，可以看看是哪家主承銷的，根據其以往“綠鞋”資金買入的風格，針對性地進行止損操作，如果是那些往往首日即出手且最高買入價能達到發行價的券商承銷的，可以試著按發行價或者比發行價低1分錢的價格掛賣，以及時止損出局。

以上只是就數據做的一些簡單梳理分析，有些還需要在今后進一步驗證，不當或缺漏之處敬請大家指正、補充。

關鍵詞： 中信建投 國泰君安 二級市場