$藥明康德(SH603259)$$邁瑞醫(yī)療(SZ300760)$$恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$

今天是農(nóng)歷2023年的上班第一天，正值周六，股市持續(xù)休盤(pán)。

在此背景下，生物醫(yī)藥行業(yè)（約480家公司）不甘示弱，近一個(gè)月雖然沒(méi)有領(lǐng)漲，但其反彈可追溯至去年9月底十月初。

(相關(guān)資料圖)

但不得不說(shuō)的是，無(wú)論是上證指數(shù)還是生物醫(yī)藥行業(yè)最近一年實(shí)際并沒(méi)有上漲或仍處于下跌狀態(tài)，未來(lái)是否將有更好的表現(xiàn)？

一、從非新冠概念股說(shuō)起

近三年（2020-2022年）醫(yī)藥行業(yè)漲幅、振幅排名前列的公司有很多和疫情相關(guān)的，新冠疫情是過(guò)去三年醫(yī)藥行業(yè)最大的一個(gè)變量，典型公司有英科醫(yī)療、九安醫(yī)療、碩世生物。

但除此之外，2020年-2022年振幅超過(guò)10倍、和新冠疫情相關(guān)需求關(guān)系不大的還有三家公司，分別為萬(wàn)泰生物、美迪西和康華生物，它們分別是疫苗公司、醫(yī)療研發(fā)外包公司、疫苗公司。

二、醫(yī)藥行業(yè)2023年金股展望

總的來(lái)說(shuō)，我們需要尋找有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的企業(yè)，而且這個(gè)預(yù)期越大越好。

經(jīng)過(guò)一定分析，我挑選了兩家醫(yī)療研發(fā)外包企業(yè)，這兩家企業(yè)不僅僅行業(yè)龍頭，更重要的是基于它們的一體化研發(fā)優(yōu)勢(shì)，它們受新冠研發(fā)訂單影響可能不大。

藥明康德是目前國(guó)內(nèi)最大的醫(yī)療研發(fā)外包企業(yè)，其業(yè)務(wù)規(guī)模已躋身全球前列，技術(shù)水平處于領(lǐng)先地位，所以其綜合競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。目前其業(yè)績(jī)處于快速增長(zhǎng)階段，雖然市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)下滑，但長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)新興業(yè)務(wù)生物學(xué)業(yè)務(wù)、細(xì)胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)、國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部均有望給企業(yè)帶來(lái)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

截至2022年三季報(bào)，藥明康德的凈利潤(rùn)為73.78億元，其中扣非凈利潤(rùn)為62.32億元，目前滾動(dòng)市盈率僅有32倍左右，并不算高。

因?yàn)橐?guī)模較小，康龍化成的核心競(jìng)爭(zhēng)力預(yù)計(jì)要弱于藥明康德，但目前來(lái)看，康龍化成的凈利潤(rùn)端或有較大的成長(zhǎng)空間。截至2022年三季報(bào)，企業(yè)收入同比增速為39.64%，凈利潤(rùn)反而出現(xiàn)了下滑，凈利率為12.75%，明顯小于藥明康德。

未來(lái)隨著相關(guān)項(xiàng)目的推進(jìn)和公司CMC（小分子CDMO）后期產(chǎn)能的提升，后期業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)將逐步增加，有望增強(qiáng)企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

邁瑞醫(yī)療是醫(yī)療設(shè)備龍頭公司，其近幾年雖然受到了疫情的催化，呼吸機(jī)、監(jiān)護(hù)儀等產(chǎn)品需求大幅增長(zhǎng)，但我認(rèn)為其發(fā)展韌性較足，長(zhǎng)期受益于醫(yī)療需求增長(zhǎng)和國(guó)產(chǎn)替代的邏輯。

截至2022年三季報(bào)，邁瑞醫(yī)療凈利潤(rùn)規(guī)模達(dá)到81.02億元，滾動(dòng)市盈率目前為43.8倍，處于歷史低位或正常區(qū)間。

開(kāi)立醫(yī)療也是國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位的醫(yī)療設(shè)備公司，近幾年隨著公司產(chǎn)研成果的落地，以及國(guó)家政策的支持，其業(yè)績(jī)維持快速增長(zhǎng)。

未來(lái)隨著國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的趨勢(shì)將不斷加速，我們預(yù)計(jì)開(kāi)立醫(yī)療還將有大的增長(zhǎng)空間。

截至2022年三季度，開(kāi)立醫(yī)療的收入規(guī)模僅有12.51億元，凈利率19.61%，和邁瑞醫(yī)療相比均有增長(zhǎng)空間。

醫(yī)療耗材企業(yè)最近幾年受到集采影響，且目前仍有不確定性，但從創(chuàng)新的角度出發(fā)，我們?nèi)匀荒馨l(fā)現(xiàn)一些目前可以規(guī)避集采風(fēng)險(xiǎn)并且受益于國(guó)產(chǎn)替代的潛力公司。

惠泰醫(yī)療主要從事電生理、冠脈通路和外周血管介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，這三類(lèi)產(chǎn)品目前均沒(méi)有涉及集采風(fēng)險(xiǎn)，以電生理產(chǎn)品為例，其目前國(guó)產(chǎn)化率僅有10%左右；外周血管介入治療市場(chǎng)則處于起步期。

企業(yè)目前成長(zhǎng)性顯著，其中冠脈通路類(lèi)產(chǎn)品增長(zhǎng)反而較為明顯，或還得益于終端支架產(chǎn)品的集采。

健帆生物是目前受爭(zhēng)議較大的一家公司，其主導(dǎo)產(chǎn)品一次性使用血液灌流器盈利性較高，單價(jià)雖然不貴，但集采風(fēng)險(xiǎn)較為未知。

綜合來(lái)看，我認(rèn)為其短期被集采預(yù)期較小，目前業(yè)績(jī)下滑主要受到后疫情需求下降影響，在一定的低估值背景下，或仍有增長(zhǎng)潛力。

恒瑞醫(yī)藥就不用多說(shuō)了，目前來(lái)看其既有政策影響下的反轉(zhuǎn)預(yù)期，也有創(chuàng)新藥放量預(yù)期，在其大量的研發(fā)投入和創(chuàng)新成果的基礎(chǔ)上，我認(rèn)為其2023年還是有較大預(yù)期的。

復(fù)星醫(yī)藥是一家平臺(tái)化的創(chuàng)新藥公司，同樣從創(chuàng)新成果來(lái)看，其具有較高的研發(fā)實(shí)力，雖然因?yàn)楦鞣N原因其盈利能力較低，但我認(rèn)為其具有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

截至2022年三季度，其凈利率下降至8.83%，公允價(jià)值變動(dòng)收益對(duì)企業(yè)產(chǎn)生較大影響，未來(lái)隨著企業(yè)持續(xù)發(fā)展，其業(yè)績(jī)有望恢復(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)估值算得上是創(chuàng)新藥行業(yè)中的低位水平。

最后說(shuō)的是一家小型創(chuàng)新藥公司，艾力斯。需要強(qiáng)調(diào)的是，兩家比較典型的龍頭創(chuàng)新藥公司在這里就不說(shuō)了，百濟(jì)神州、榮昌生物，它們的股價(jià)均在最近創(chuàng)了新高）。

艾力斯的綜合創(chuàng)新實(shí)力雖然沒(méi)有那么突出，但最近兩年受益于核心產(chǎn)品甲磺酸伏美替尼片的上市業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，2022年其業(yè)績(jī)雖然受到技術(shù)授權(quán)收入的減少有所下滑，但產(chǎn)品伏美替尼用于非小細(xì)胞肺癌一二線治療，其中一線治療療效突出并在今年新納入醫(yī)保，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的反轉(zhuǎn)。

注：以上十家公司沒(méi)有完全統(tǒng)一的選股標(biāo)準(zhǔn)，僅基于作者個(gè)人對(duì)于不同行業(yè)及企業(yè)的了解去選擇，如有不同意見(jiàn)，歡迎評(píng)論區(qū)交流~

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