正確認識世界經濟運行當前處于什么階段非常重要，它事關經濟發展戰略制定的準確性、產業結構調整的時機選擇以及金融市場投資的長期趨勢判斷。

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經濟運行的周期性波動是一直存在的現象，以后也將一直會存在。無論人類社會如何發展，周期現象都不會消失，周期可能出現改變，但周期不會幻滅。

這里主要說說經濟運行中的長周期，即康波周期，目前世界經濟正處于第五次康波周期之中。

那么，現在處于第五次康波周期的哪個階段？

康波周期各階段的劃分主要以世界經濟主導國美國的經濟表現為依據。

美國本輪康波周期從1982年開始，即進入第一階段復蘇期。

比較有意思的是，康波周期與波浪理論一樣，盡管都是經典理論，卻從來沒有一致的預測結論。關于本次康波繁榮期、衰退期和蕭條期的起點與終點劃分有多種觀點。

關于復蘇期的起訖點判斷沒有爭議，后面三個階段的時間劃分多有不同。這里主要說一下蕭條階段的起點應該是哪一年。許多經濟學者定在2018年或2019年，周金濤的劃分則更早。

周金濤認為繁榮期的終點在2004年，然后他認為衰退期從此時起一直到2015年，2015-2025年是蕭條期。

顯然，這樣的劃分方法與事實不符，無法解釋美國經濟2009年復蘇之后的持續增長階段，更無法解釋美股長達十幾年的大牛市。如果依照他的劃分觀點來參與市場投資，將錯失美股歷史上僅有的數次大牛市之一的投資機會。

目前市場上大多數人士也都認為蕭條期將于2025年結束，恐怕這個結論過于樂觀了。

我認為衰退期的起點應定在2008年，2008-2020年即為衰退期。

蕭條期的起點定在2020年更為合適。2020-2030年都將處于蕭條階段。

下面就是完整的第五次康波周期各階段劃分：

復蘇期：1982-1991年

繁榮期：1991-2008年

衰退期：2008-2020年

蕭條期：2020-2030年

目前處于蕭條期，意味著美股即將進入多年熊市，直到2030年之后。

2020年是蕭條期的第一次打擊。

表面上看是疫情因素導致的經濟不景氣，實際上這是經濟運行自身的波動，無論有沒有疫情，此時起世界經濟都會進入蕭條期，疫情只是加強了短期經濟波動的幅度。

從2020年起經濟下行期持續到2022年四季度。

從2022年年底開始，隨著美國加息進入尾聲階段，經濟衰退預期減弱，將會進入持續數年的回升期。

然而，這個回升期并非新一輪長期景氣的開始，只是一個回光返照。

最早將于2024年，最晚將是2026年前后，美國及全球經濟將結束回升階段，再次步入衰退。而且2026-2030年將是蕭條加深的階段。

其中，2027-2028年可能會爆發全球性經濟和金融危機，其影響嚴重程度將遠超2020-2022年。那才是真正意義上的經濟危機和蕭條。

蕭條期的到來，本質上是本輪長周期中主導產業發展潛力耗盡，而新興產業尚未成長到足夠完全取代它們進而成為新的主導產業的青黃不接的時期。

本次周期的明星公司蘋果和微軟都于1970年代開始發展，此時正值前一輪周期的蕭條期。盡管此時這兩家公司都獲得了初步成功，然而，它們真正的大發展是在1980年代，也就是經濟復蘇期。

目前同樣如此。

以特斯拉為代表的新能源產業發展可謂方興未艾，但明顯未能帶動整個經濟走向繁榮。這既說明新能源雖是新興產業的主角之一，但對經濟的影響程度有限，不足以支撐起拉動整個經濟的重任；也證明經濟處于蕭條期的事實。

比新能源更為重要的新興產業是以人工智能和機器人為標志的智能化科技產業，這才是真正能引領經濟實現階段跨越的關鍵性產業。

然而，目前的情況是，人工智能等產業尚處于成長前期，離接替互聯網為代表的前一代科技產業成為主導產業還有相當長的路要走。新能源取代傳統能源也是一個長期的過程，其間經濟發展必定充滿了產業結構轉型的陣痛。與此同時，互聯網及其他傳統科技產業發展已經達到天花板，它們已經進入成熟期，部分傳統產業更是進入衰退期。

在這樣的背景之下，在主導產業發展動力衰竭，新興產業尚未成長壯大之前，經濟顯然還將持續多年處于蕭條階段。

道瓊斯指數百年走勢圖

基于我前面的判斷，即美國經濟2020年到現在處于康波周期蕭條階段的初期，可以認為美股整體性牛市實際上已經于2022年初結束了，也就是三大股指見頂。

美股2009年起步的這一輪牛市，無論從時間還是從空間結構來看，都沒有運行完畢。道指還有最后一波上漲，并有再創歷史新高的潛力。

而且，美股再創歷史新高記錄之后，并不會直接就進入熊市，而是會在高位反復波動構筑長期大頂，這個過程需要幾年的時間。后面幾年美股會有幾次大波動，但真正進入熊市是在2026年左右。

去年四季度開始的美股反彈也就是美股最后一波上漲，道指明顯強于納指，只是因為道指代表的是價值股，而納指則代表科技成長股。

美股科技成長股的牛市已經結束了，這從特斯拉的走勢就可以明顯看出來。

道指將在數年內一直強于納指。期待納指后市再度強勢上漲超越道指，是極不現實的。

美股從2021年底2022年初起，就開始構筑一個長期大型頂部。這個頂部構造將是相當復雜的，而且將持續數年。最終形成一個未來的歷史性大頂。

這個頂部完成之后開始的熊市，將不只是美股2009年起步的牛市的結束，更是半個世紀甚至一百年來美股長期牛市的終結。

這個時間點最快就在2024年下半年，最晚也就在2026年前后。

2022年四季度開始的回升行情其實也是這個大型頭部構筑的一個過程。

就中短期來看，美股階段性頭部已經形成，將展開一輪中期調整，持續時間至少2-3個月。然后進入下一階段上漲。調整結束后，美股仍將有波段上漲的機會。

在這樣的世界經濟和股市運行大背景之下，就可以正確判斷A股走勢了。

因為盡管A股在中短期走勢上有自己的獨立性，但是長期走勢肯定是跟全球股市同步的。

未來兩三年是美股及全球股市完成最后一波上漲和筑頂的階段，A股的機會也只能存在于這兩三年之中。

實際上，A股的牛市從2019年初就已經啟動了，2019年-2021年完成了第一輪上漲和之后一直到2022年四季度的調整。

前兩年白馬股的走勢以及滬深300和上證50指數的走勢就能體現出牛市特征。

正在運行的是第二輪牛市上漲行情，也是2019年起步牛市的下半場。

2024年下半年某個時間段可能再度進入調整。

最晚，A股將與美股等國外股市同步于2025-2026年見大頂。

2022-2023年之交，隨著美國加息進入尾聲、世紀性疫情迎來拐點、俄烏戰事影響逐漸淡化，全球股市開始持續上漲。

人們的情緒總是易受市場短期走勢影響的。

僅僅還在去年四季度之前市場普遍是悲觀預期，投資機構和市場參與者紛紛認為股市處于多年熊市之中。

然而短短三個月時間，人們的信仰突然就改變了。

其實市場還是那個市場，走勢不會因人們的樂觀與悲觀而改變。

目前市場多數參與者都認為牛市來了，甚至是大牛市來了。當市場預期高度一致之時，市場就面臨調整。金融市場從來都是多數人的判斷是錯誤的。

盡管我也認為現在處于牛市初期，但是從中短期來看，A股不會走出獨立上漲行情。很有可能跟隨美股進入中期調整。

今年年中，也就是二三季度之交，6-7月份才會啟動下一波更好的行情。

關鍵詞： 世界經濟 主導產業 經濟運行