? 產業磨底近3年，產能持續去化。根據中國畜牧業協會數據，在行業磨底中，產能持續去化，與21年高點相比，在產+后備祖代雞存欄去化5-10%。考慮到中國畜牧業協會樣本數據主要為大企業，行業實際產能去化幅度或更高。

【資料圖】

? 引種受限，后續不確定性強。因美國部分州高致病性禽流感及航班問題，引種受限，據畜牧協會，2022年5-11月祖代更新量同比下降43%，缺口已成。2022年12月28日，田納西州再次報道當地商業種禽區發生高致病性禽流感，短期或難以恢復。若引種壓力持續，或導致行業供需平衡超預期緊縮，雞周期反轉有望提前，且彈性更大。

? 主客觀條件均不具備大幅換羽基礎，擾動有限。主觀上看，行業換羽意愿不強，主要系：1）行業長期低迷，資金壓力明顯；2）大宗價格持續高位震蕩，擠壓養殖戶盈利空間，缺少明顯的利潤驅使；3）2016/2017 年大規模換羽導致后代質量明顯下降，養殖疫病發生概率提升、養殖難度加大，市場對待換羽恢復相對理性。客觀上看，目前行業整體雞病嚴重，不具備大幅換羽的基礎。

? 非瘟期間，白雞對豬肉的替代需求大幅提升。非瘟后雖有部分回補，但消費渠道已成形，隨著消費群體年輕化、外賣餐飲打開市場、對健康高蛋白需求增加等因素下，白雞需求保持穩定增長，從2019年之前的40億羽左右提升至2021年的65億羽。

? 大宗價格高位震蕩，糧食安全重要性日益突出，白雞料肉比低，蛋白轉化率高，占據核心成本優勢，養殖經濟效益突出，或進一步擠壓其他蛋白消費份額。

? 考慮到祖代到毛雞生長周期需15個月，加上3個月的產蛋高峰期，預計本輪周期祖代缺口對應到2023年下半年至24年毛雞緊缺，保守/中性/樂觀假設下出欄量為42億/49億/57億羽，以中性假設下69億羽的需求量為基，供需缺口近30%。若市場情緒發酵，經銷商提前囤貨帶來需求階段性提升，周期反轉有望提前且彈性更大

①2012年第四季度“速成雞事件”爆發，沖擊肉雞養殖行業和下游企業，雞肉價格持續低迷，行業景氣度回落冰點。

②2013年3月，“H7N9事件”爆發，伴隨尚未平息的“速成雞”風波，2013年國內肉雞養殖行業虧損超過1000億元。與此同時, 國內宏觀經濟景氣度下行及“三公消費”政策出臺，還有祖代雞供給的過剩也壓制了雞肉產品終端價格。

③2014年三季度在季節性消費刺激下，白羽雞價格漲至高點10.41元/kg。

④2015年宏觀經濟下行抑制消費，疊加2013年極速擴張的引種量在15-16個月后反映到毛雞供給，供需雙壓下，白羽肉雞價格跌至最低點5.29元/kg

①行業開始主動去產能。2014年，益生股份、民和股份、圣農發展等業內企業共同成立白羽肉雞聯盟，對祖代雞引種的數量進行上限規定，抑制行業的不健康膨脹。當年祖代雞更新量由2013年的154萬套下降至2014年的119萬套，同比下降23%。

②禽流感封關加速行業被動去產。2015年，我國主要引種國美法兩國爆發禽流感導致封關，當年祖代雞更新量僅72萬套，同比下降39%。祖代雞至少需15-16個月后反映到毛雞供給，2016年3月白羽肉雞價格上漲至最高點9.74元/kg。

③自2016年開始，為彌補引種不足帶來的產能缺口，行業開始強制換羽，通過激發甚至透支本該淘汰的種雞的生產潛能來增加產量。

④2017年，H7N9禽流感爆發，雞肉消費低迷，價格下跌至最低點4.21元/kg。

①2015-2018年，引種量持續低位，消化前期行業快速擴張帶來的過剩產能。

②2017年初，H7N9再發，多地關閉活禽市場，全年價格低迷。

③2019年，非瘟影響下，生豬大幅去產能，豬雞替代效應使得雞肉需求大幅增長，價格急速上漲。

④2020年2月，受新冠影響，下游餐飲消費低迷，白羽雞價格急速下跌至5元/kg。

祖代雞更新量（萬套）

①2019-2021年，祖代雞更新量保持高位，行業產能充足；疊加豬價回落，白羽雞替代需求有所下降。供需偏松的環境下，白羽肉雞價格低迷。

②2021年12月，“圣澤 901”“廣明 2 號”和“沃德 188”3 個快大型白羽肉雞配套系品種通過品種審定，標志著我國肉雞市場將擁有自主培育的白羽肉雞品種。

③2022年5月以來，因歐美禽流感及航班問題，祖代雞引種持續受限，且后續不確定性較強。我們預計全年更新量不足100萬套，缺口已成。另，行業雞病嚴重，效率需打折扣。若引種受限持續，或導致行業供需平衡超預期緊縮，雞周期反轉有望提前，且彈性更大。

19年底見頂后，產業鏈各環節低迷，長期位于盈虧平衡線以下

2020年以來，大宗原材料價格上升帶動養殖成本增加

知識星球：StanleyFortune

全國部分在產+后備祖代種雞存欄量（萬套）

全國部分在產+后備父母代種雞存欄量（萬套）

截至2022年52周，全國祖代雞存欄量（在產+后備）約175.29萬套，較2021年存欄高點185.32萬套，去化幅度超5%。

父母代種雞仍處于相對高位，考慮到中國畜牧業協會樣本數據主要為大企業，行業實際產能去化幅度或更高

近期美國禽流感疫情爆發情況

多國處于引種封關狀態，祖代雞短期引種不確定性高

2021年祖代雞品種結構中，海外品種份額達87%

白雞料肉比占據優勢，具有更高生產效率和飼料轉化效率

人均白羽雞消費占總肉類蛋白消費比例變化趨勢

2020 年我國大陸雞肉人均消費量 9kg/人，仍有較大的提升空間

2016-2021 年餐飲業市場規模（億元）與外賣滲透率

豬肉消費占比逐年下降，但仍占中國居民消費絕大比例

2022年11月以來父母代雞苗價格大幅上漲，主要系引種持續受限，2023年父母代雞苗供給緊縮確定性較強，行業盈利預期改善，增加父母代雞苗需求。

國內主要的白羽肉雞企業產業鏈環節

$益生股份(SZ002458)$$民和股份(SZ002234)$$圣農發展(SZ002299)$

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關鍵詞： 同比下降 宏觀經濟 中國畜牧業