一般說投資的成長性，就是指明投資股票標的的成長性。那么股票的成長性是否會帶來長期投資的資本回報？理論上看起來是，但實際上大部分不會，因為成長的企業未必能將成長性化為長期股東回報，例如分紅、回購，分享給小股東。往往是大股東繼續投資，而且很容易找到浪費資本的優秀項目，但哪有那么多的優秀項目？最后大多數要一統行業江山的豪言壯語落得一場空，小股東的股票也難言樂觀。

所以散戶長期價值投資，關鍵在理解自我風險規避吧？投資優秀的企業，價格好的時候低買，這是安全邊際買進的起點，其實長期價值投資不是光靠優秀的企業賺錢能力而已，而是結合市場的波動帶來的低買然后等待然后高賣的機會，背景值是投資人自己的投資能力，估值能力、投資體系。

個人投資的賬戶成長，大家懂的都是市值增長，有少數人會看到現金倉位增長，很少人理解內在價值成長性，因為價值投資人才有機會估算到內在價值的成長性。

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舉例來說，神華我在2018年開始買進，從17元開始買，一直跌倒2020年6月的12元，我持續慢慢買進，也參加分紅，成本大約是13元買了50萬股，賬面不成長還虧損了50萬，而且還用了2年的時間等待，持股體驗其實不好，這個是個人心態的問題，在下從來不覺得股價持續降低，慢慢買進是一件輕松開心的事情；但客觀上的內在價值，還是隨著持股慢慢增加到了1200萬吧？如果內在價值用25元來估計，市值確實當時只有600萬。后來2022年神華開始漲，20元以上慢慢賣到27元，換出了利潤及本金。

市值上漲的階段，是一種成長，大家看得很清楚，但記得換出現金，投入到下一個內在價值的成長。神華即使是今天25元也是很好的標的，相對于其他的優秀股票，但還有更好的標的可以換，繼續追求安全邊際，內在價值的增長。

也就是，成熟的價值投資，一直在成長中，股價大跌的時候尋求安全邊際、內在價值含金量的增長，這個才是價值投資的起點也是處于實處；然后耐心等待需要時間繼續觀察，也可以取得優秀企業帶來的資本回報，因為股價不波動也就沒有長期套利的機會；再來是股價幾乎總是大幅波動，記得股價漲多了，適度換出現金提高現金成長。

散戶最在意的就是市值增長，缺乏低買、高賣的邏輯跟體系，少了內在價值、現金儲備成長的理解，股票漲多了不舍得賣跟太舍得賣都不行。

從另外一個角度來看收益吧！散戶投資海油，可能覺得兩年賺一倍不多，因為股市里面大把的飆股，海油是兩年賺一倍嗎？少算了去買別的股票虧錢的風險吧？這兩年港股很慘烈，最低跌倒14000點，我在2020年12月開始買進海油的時候，大盤比現在22000點還高1000點。不買海油，去買別的股票，交易成本、虧錢風險，可能至少要加10個點、也許20個點的風險規避吧？還有一個最大的收益，維持長期不虧錢的復利效應，這個是很大的收獲，但要20年才能從一般的投資獲利累積到足夠可觀的資本回報。

散戶喜歡買進很多自己搞不清楚的股票，因為覺得這樣分散風險，也不知道那個會漲，最后也會買到一年漲幾倍的股票，問題是整體還是賠，也很難超過大盤平均；而且往往自己會想像，覺得下次也可以買到飆股。這個就是賭運氣了，不過也許市場就需要各種不同的投資人才能組合完整的市場吧？

長期價值投資，不能光靠優秀的公司的成長性或是資本賺錢能力，要靠自己的投資能力，追求進一步投資能力的成長性，看清楚內在價值、市值、現金不同市場波動情況下的成長循環性，清楚長期投資風險，長期投資賺錢，主要還是靠自己的選擇及執行。

大年初一，跟投資同道拜年，祝大家靠自己不斷進化投資能力，持續降低風險，也賺到長期合理的回報。

個人投資思考，非建議，看客海涵

關鍵詞： 價值投資 投資能力 長期投資