這是年前最后一篇邏輯類文章，感謝各位伙伴近一年來的陪伴、支持、信任，公眾號開通近11個月了，也收獲了幾千個志同道合的朋友，這里深表感謝，感謝有你，感恩遇見，也預祝大家新春快樂、健康順利、家庭和睦、股市長紅、步步高升。

(資料圖片)

1.含義：大餅指分散持倉，個股或個債比例原則上不超過30%，絕大部分人會把單個標的倉位上限設置為10%；單一重倉指單個標的超過30%，甚至持倉只有一個，高度集中的持倉方式。

2.分散持倉是對無知的保護，分散是對無常的敬畏，我認為這是大餅的最重要意義；重倉是高度自信的盲目，因為A股充滿了投機和陷阱，這個陷阱是各方所設，包含但不限于上市公司、機構、柚子、知名大V，作為普通的投資者是非常難以識別的，比如腫丐互憐，有無數的大V推薦，大跌無下限，上漲無良知，王多魚進去，王八出來。

3.大餅的好處及不足：

A.踩雷損失不大，總體上優于重倉。

B.對轉債期權價值而言，標的多多益善。指數期權標的太少是硬傷。

C.壞處是規避不了系統性下跌，也不利于深研，但對轉債都無所謂。

D.如果過于分散，不利于提高整體收益，越分散，收益越接近市場平均水平。

4.重倉的好處及不足：

A.如果選擇準確，收益率會較高。

B.注意力無需分散，只需要關注幾個持倉就好。

C.如果一旦選擇錯誤，會造成嚴重的損失，且很可能損失慘重，部分人單一持倉，一旦標的大跌，會嚴重影響心態。

1.事實上，很多轉債投資者，一開始都是接觸了轉債價格越低越好的理念，因為歷史絕大部分轉債（95%以上）都是以強贖為結局，那么就有非常多的人認為轉債在100元以下買入，必然會漲到130元，然后在130元賣出，我一開始也是這種理念，這種理念來源于財商課程（微三水學院）。

2.如果認真去學習了轉債知識，然后再去研究一下轉債歷史，就知道轉債100元以下買入，等130元賣出，這個時間需要很長很長，同時130元很可能是某些轉債的起飛點，這中間有種種問題存在。

3.隨著我對轉債的深入了解，查看轉債歷史，才發現，絕大部分到期贖回價之下的轉債，都是惰性債，也就是沒有活躍性的轉債，沒有活躍性的轉債，只能等，等轉債連續大漲，等公司下修，這種等是漫無目標的，沒有大概時間，很可能長期一動不動，就像僵尸一樣躺在棺材板上。

4.投資轉債或者股票，絕大部分收益都來源于低買高賣（部分股票有一定的股息，但占比并不多），也就是差價，如果沒有波動的標的，就沒有差價可言，沒有差價就沒有收益，所以我是不投資惰性債的，目前的惰性債如：廣匯、重銀、城地、科華、天創、青農、藍帆、首華、紫銀、思創、光大等等，事實上目前市場低于106元的轉債幾乎都是惰性債，所以我極少投資低于106元的轉債。

5.無腦大餅只在乎價格，而不在乎其他條件，事實上轉債的價格有諸多因素影響，在我看來，無腦大餅就像前期的拼多多（目前的拼多多我不了解），全部便宜貨，但是便宜貨中有多少坑，也許只有用過的人才明白，我不是一個圖便宜的人，也就注定了我不適合無腦大餅。

6.部分低價債，受限于凈資產要求，無法下修或者無法下修到底，這個時候的轉債真正的身份應該是純債，只是披著轉債的外衣，無法下修比如齊魯、重銀、青農、紫銀等絕大部分銀行債及其他部分債，無法下修到底如帝歐、藍帆、盈峰。

7.部分轉債的正股繼續大跌，且正股存在巨大的泡沫，但轉債依然不肯下修，如廣匯、城地、全筑、家悅。

在無腦大餅的階段，我也在思考是否有更好的方式，能否再進化一下，經過自己的深入了解，對轉債的估值、轉債的歷史有更加深入的認知，才演變成今天這個精選模式。

1.精選模式，就是剔除一些問題債、惰性債，尋找活性債，尋找更具有投資價值的轉債，讓自己的持倉標的頻繁獲得目標差價，同時讓投資心態更健康，保持充足的投資信心。

2.精選模式的基礎是分析正股的基本面、轉債的資質、正股及轉債的活躍度，同時利用不同的策略進行針對性應對，有博弈下修的策略、博弈小盤債的策略、低估策略、配債策略，每個策略都是不同的要求和方式，也就是各個擊破，而非一張細格大網，大魚小魚都撈。

3.精選大餅下，單個標的持倉上限為10%，當然可能每個人都把上限設置的不太一樣，我設置10%是因為就算完全損失掉這10%，也不會對我的投資有重大影響，更不會影響我的投資心態，當然如果超過30%，我認為這應該叫重倉了。

4.精選大餅，更多的是追求收益穩定平滑波動，希望做到收益慢慢上漲，事實上我認為暴漲暴跌的模式并非適合所有人，而慢牛上漲才是最舒服的投資方式。

5.精選大餅，對投資者提出了極高的要求，因為精選大餅是要求投資者能夠在諸多標的中選出適合的目標池，且對價格還需要嚴格把控，比如我會把買入價格控制在115-125元（主要區間），這就要求投資者去判斷哪些標的在這個區間是有價值的，且標的足夠活躍，能夠讓我們賺到目標差價。

6.當然，精選大餅還會有下修策略，下修策略則要求就算不下修，回撤也是在可控范圍之內，能夠精確預測提議下修后的合理價格及不下修的合理價格。

7.在精選大餅下，還有低估策略，低估策略則要求投資者能夠精確預估轉債合理價格，低估時買入，估值恢復后果斷賣出，賺取市場估值失靈時的價差，這就要求快準狠。

8.精選大餅中，還有潛伏配債策略，只是對我而言，潛伏配債必須要有足夠的安全邊際，當然這個安全邊際也只是理論的，并不能代表保證必賺無疑。

9.在我看來，如果沒有辦法做到精選大餅，那么可以多參考各網站文章，看看各位博主的分析，但是切記，不能只聽一家之言，因為很多博主的文章，并不見得有多少價值，包括我的文章，很多時候也是錯的，只能說網上的東西，僅供參考，而不能作為決策。

10.在精選大餅的持倉方式下（很多人稱之為策略，但我更愿意稱之為持倉方式），很多標的都是分批賣出，比如目標合理買入價為120元，很可能我會在123元左右就開始買入底倉（通常在1%以下），在120元買入適中倉位（不同債倉位不同，我的適中倉位為3%、5%兩個檔位），在到期保本價（假設為115元）買入目標倉位（不同債倉位不同，我的目標倉位為5%、8%、10%三個檔位），這樣能很好的降低成本，也能防止過于追求價格而錯失投資機會，同時也能防止回撤過大影響投資心態，就我目前投資而言，從最高收益到后面回落，回撤不超過5.5%，我認為這種回撤程度絕大部分人都能接受，畢竟一個主板正股跌停就是10%了。

11.這里就不提如何選債和如何避坑了，具體可以參考之前的文章：

到底該如何選債

轉債的投資陷阱

1.通過各項數據分析，希望能在較短的時間內獲得收益，而不是只選擇等待這個死辦法。

2.通過不同的策略，去選擇不同價格、不同資質的轉債，區別對待，分別投資，這樣更能適應市場的變化，比如小盤債策略，很可能是一年炒作一次，那在這期間，就可以多使用其他策略來增加自己的收益。

3.篩選出活躍性更好、安全性更好的轉債，讓自己更容易的賺取波動的差價。

4.避免判斷失誤造成重大損失，所以選擇大餅；避免收益過低或者接近大盤漲幅，所以選擇精選，因為精選才可能讓你的收益超過大盤。

人只有不斷學習、進步，才能避開無數的陷阱，不然市場會讓你交足夠的學費，直到你學會為止，當然很可能在你受不了的時候會選擇離場，從此不再相信證券市場。

當然，歷史不代表未來，但是未來大概率會遵循歷史的軌跡，因為人性依然在，韭菜依然在，貪念和欲望依然在。

文章所述的可轉債，均為案例使用，不作為投資建議，投資有風險，入場需謹慎，請獨立思考。

著作權歸作者所有。商業轉載請聯系作者獲得授權，歡迎喜歡的朋友轉發分享。

本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

祝投資愉快。

$通22轉債(SH110085)$$隆22轉債(SH113053)$$華友轉債(SH113641)$#可轉債大餅##可轉債##雪球星計劃#@今日話題

關鍵詞： 安全邊際 深入了解