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1、在給股票估值方面我一般很少看pe，首先是我大部分買入的公司都是過去比較優秀，而當下由于行業或公司自身原因導致公司暫時陷于困境的。而PE又等于市值除以利潤，所以這時候的PE肯定是失真的。其次是公司的未來盈利比較難預測，像一些公用事業、大宗商品類的公司如煤炭、石油等等，我們還可通過公司定期公布的產量和實時價格跟蹤來推算全年利潤。但大部分的公司由于變數太多，如成本端原材料價格變化、當期費用的投放和資產計提，以及需求端的量價變化等等原因導致很難預測其未來的盈利。例如我近期的兩個案例一個是周黑鴨一個是雪榕生物，周黑鴨屬于疫情受損股，23年是疫情管控放開的一年消費復蘇確定性強。21年疫情期間公司就實現了3.4億元的利潤，期間又加盟了很多門店所以我預測23年怎么也得4.5億+的利潤。結果公司在小范圍的業績交流會上說23年全年預計利潤僅1.5至2億元，真是大跌眼鏡；而雪榕生物21年大幅計提了資產減值，以及22年金針菇價格整體比去年有個40%左右的上漲我預測22年是業績反轉之年。結果公司繼續計提資產減值以及股價低位公司發布股價減持計劃，又一次和我預測的南轅北轍。當然這兩支票對賬戶總體收益沒啥大的影響，周黑鴨我在股價高位的時候大部分都已拋售了，雪榕生物也是底部分批買入也才2%的倉位。總之盈利不但不容易預測而且還波動很大，很多時候我們長篇大論的所謂深度研究，可能只是我們一廂情愿的想法罷了。2、另外在估值方面我幾乎不使用PS，前面我們說了對公司未來的盈利很難預測。就算你預測對了公司未來的盈利，但市場的出價也可能發生變化。如公司未來的盈利可能已經提前反應在了股價，這也是我們看到很多公司公布了良好的業績后但股價卻出現大跌的原因。還比如公司的增速換擋由成長期過渡到成熟期，都會影響市場對其的估值變化。最后就是我更愿意買公司當下的現實，不愿太愿意買未來可能的預期。3、在估值中我大部分只看PB,我認為安全邊際就是公司的股票價格低于其凈資產。用凈資產作為基礎判斷不僅可以提供很好的下跌保護，而且即使你判斷錯誤了也不會大虧。畢竟凈資產不是虛的而是實實在在的東西，即使你投資的企業破產清算也會值些錢的。還有一個就是從心理的角度當市場大跌時你持有的股票也不可避免的出現大跌，這時就是最考驗信仰的時刻了。能讓你泰然自若而不是跟隨市場恐慌殺跌被迫賣出的，就是因為在艱難時刻你還相信價值。4、很多人可能會說像一些輕資產或優秀的公司，大部分靠品牌技術等來創造價值，看PB肯定會錯失太多機會。但是我也見過太多投資者就是因為這類所謂的優秀公司在高位死守，結果從10倍pb跌倒2倍的案例。總之我接觸過許多投資者在分析基本面時連凈資產都不看，當虧掉一半的錢以后才后悔莫及。例如我就給自己定了一個投資原則，一般2.5倍以上PB的公司我都不會碰。但在這樣的原則下肯定會錯失大部分成長股，對于市場那些高盈利與高成長并存的公司PB一直都是居高不下的，不說跌到2.5倍PB就是5倍也比較難。為了解決這個問題我一般在市場系統性大跌的時候不會設限，只要這些高盈利高成長的公司大跌不是因為公司自身原因而是因為市場原因導致的大跌我就會分批建倉買入，但在市場回暖和公司估值得到合理修復我就會獲利賣出。5、由于在估值中比較注重凈資產PB，所以我大部分選的票都是上市時間比較長且傳統的行業為主，新興行業與次新股大部分就會被排除在外。在運用PB估值時也不會僅僅只看其絕對值，而是更注重追溯歷史當下理解。通過復盤公司過往的股價走勢與其歷史經營數據分別從其牛市、熊市、常態市市場給的估值水平，以及公司在行業景氣高峰和周期低谷時市場給的估值水平這五個維度來綜合判斷當下估值水平的高低，從而發現更好的介入點和回避價值陷阱。

$上證指數(SH000001)$ $恒生指數(HKHSI)$

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關鍵詞： 原因導致 雪榕生物 估值水平