消息1：美國12月PPI創疫情以來最大跌幅，美國12月PPI同比 6.2% ，預期: 6.8% ，前值: 7.4%。（通脹加速回落）PPI簡單理解成CPI的先行指標即可，即本月PPI下滑，會在下個月傳導至CPI。

消息2：美國12月零售銷售環比-1.1%，預期-0.9%，前值-0.6%。（高通脹和高利率壓制了美國的消費水平，透露出經濟放緩的跡象）

這兩個消息連起來看，透露出來的啟示和我一直強調的通脹進入下半場，衰退進入上半場是一個道理。通脹進入上半場就是第一條消息，而衰退進入上半場就是下一條消息。

(資料圖片僅供參考)

所謂的弱著陸就是在盡可能避免經濟衰退的前提下壓制通脹。但是，壓制通脹和經濟強勁共存有很大難度。低失業率和需求過熱可能需要一場“衰退”才能實現對需求的抑制。

換句話說，如果美國不進行消費衰退，也就是需求衰退，那么強勁的需求會使得商品的價格居高不下，這是矛盾的，也就是低通脹和旺盛的消費需求是矛盾的。這從供需角度很好理解，需求如果下降，那么價格自然要下跌。

當然，這句話的成立的前提是供需這條曲線沒有發生變化，而供需曲線的變化可能來自于中國放開導致的供應鏈更加順暢，從而商品價格可以下跌，這是一個容易忽略的點。

根據昨天的文章，我們知道市場現在的預期是非常樂觀的，也就是輕衰退和2023年下半年開始降息，這是市場利率期貨博弈得到的結果。

而現在可能超預期的兩件事情，一個是中國復蘇導致的大宗市商品漲價，如果中國復蘇，那么中國的需求就會提升，對商品的需求就會上升，從而推高了商品的價格，例如銅價格

美元指數的走弱也提高了美國進口的成本。

第二個便是1970年代大滯漲的經驗告訴我們，美聯儲為了壓制通脹而加息，加息結束之后不一定快速重返降息，否則通脹可能出現反復。這是和2018年底加息結束，然后過了半年就預防性降息不同的一點。

具體的，1970年代控通脹失敗的歷史經驗告訴我們，政策需避免提前（prematurely）放松，政策的過早放松可能導致流動性再次寬松，推升商品和薪資價格，并進一步導致通脹預期再次回升。

因此，目前美股的邏輯，相對于A股的單一復蘇邏輯，要兇險的多。而美股方面值得投資的是抄底美債，因為美債的邏輯只有加息結束，而不在乎經濟衰退，甚至衰退會迫使投資者買入美債避險。

$納斯達克綜合指數(.IXIC)$$標普500指數(.INX)$$中概互聯網指數ETF-KraneShares(KWEB)$

關鍵詞： 經濟衰退 告訴我們 這是一個