招商銀行是過去幾年銀行股上漲的龍頭之一，也被稱為“銀茅”，其2023年1月13日晚間發(fā)布的2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示業(yè)績(jī)?cè)鏊?5.08%左右，與我預(yù)估的15%左右基本一致，未來3年大概能維持15%左右增速，資產(chǎn)質(zhì)量整體仍然良好，但今年相對(duì)2021年有所下滑（主要受地產(chǎn)和疫情影響），2022年股價(jià)跌幅-20.38%，主要原因就是行長(zhǎng)更換及過去幾年漲幅較大，2022年業(yè)績(jī)?cè)鏊俸唾Y產(chǎn)質(zhì)量也有所降低，但進(jìn)入四季度，股價(jià)反彈較多，應(yīng)該是公募基金和北上資金回補(bǔ)部分倉(cāng)位。進(jìn)入2023年以來，股價(jià)走勢(shì)仍然較強(qiáng)（+6.44%），現(xiàn)在PE（動(dòng)）7.54，PB1.21，股息率3.84%，其競(jìng)爭(zhēng)力依舊比較強(qiáng)，現(xiàn)價(jià)估值仍然不高，該標(biāo)的一直受到北上資金青睞（2022年1月13號(hào)持倉(cāng)占比為7.46%），是為數(shù)不多的港股估值高于A股的標(biāo)的之一。

下面我們具體看一下其2022年業(yè)績(jī)快報(bào)所展示的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，為了看得清楚明白和便于對(duì)比，我把2022年度快報(bào)數(shù)據(jù)和其2022年1、2、3季度及2021年底數(shù)據(jù)放在一起列表進(jìn)行對(duì)比。有些數(shù)據(jù)是進(jìn)行了估算（與實(shí)際可能有些出入）。

(資料圖)

招商銀行2022年?duì)I業(yè)收入 3447.84億元，與去年同期的3312.53億元相比，增長(zhǎng) 4.08%，其1、2、3、4季度營(yíng)收分別是919.9億、871.01億、857.42億元、799.51億，四季度營(yíng)收環(huán)比有所減少，也是4個(gè)季度內(nèi)最少的，這與2022年4季度債券市場(chǎng)波動(dòng)大，疫情反復(fù)也有很大的關(guān)系，這都符合現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀和實(shí)際。2022年全年?duì)I收增速4.08%，還是比較低的營(yíng)收增速，2023年隨著地產(chǎn)和疫情影響的消除，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，招商銀行綜合競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，其營(yíng)收增速超過2022年是基本可以確定的事情。

歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 1380.12億，與去年同期的 1199.22億相比，增長(zhǎng)15.08%，其1、2、3、4季凈利潤(rùn)分別是360.22億、333.98億、375.02億、310.90億。其中4季度業(yè)績(jī)也是4個(gè)季度內(nèi)最低的，這與各個(gè)銀行的做賬習(xí)慣相關(guān)，一般銀行在4季度核銷壞賬、處理各項(xiàng)費(fèi)用，利潤(rùn)低一點(diǎn)也正常，同比2021年4季度的263.07億元的凈利潤(rùn)還是增加了18.18%，還是不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

基本每股收益5.26元，與去年同期的4.61元 相比，增加了14.10%，其1、2、3、4季每股凈收益收分別是1.43元、1.24元、1.48元、1.11元。按招商銀行分配習(xí)慣，2022年度現(xiàn)金分配應(yīng)該有1.60元/股以上。

加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率17.06%，創(chuàng)出了其2016年以來的新高，與去年同期的16.96% 相比上升了 0.10個(gè)百分點(diǎn)，其ROE持續(xù)高位運(yùn)行，說明了招商銀行具有持續(xù)創(chuàng)造優(yōu)異業(yè)績(jī)的能力和競(jìng)爭(zhēng)力，這也是其過去幾年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)較高，受市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)青睞的原因。

總資產(chǎn) 101370.80億元，與去年底的 92490.21億元相比，增長(zhǎng)了9.60%；其2022年1、2、3、4季度資產(chǎn)分別凈增加0.17萬億元、0.30萬億元、-0.01萬億元、0.43萬億元，4季度資產(chǎn)增加最多，2022年總資產(chǎn)增長(zhǎng)9.60%，買入了10萬億的俱樂部，這也是一個(gè)比較高的增速了。

總貸款 60514.59億元，與去年底的 55700.34億元相比，增長(zhǎng)了8.64%；其2022年1、2、3、4季度貸款分別凈增加0.19萬億元、0.17萬億元、0.06萬億元、0.06萬億元，2022年總貸款增長(zhǎng)8.64%，這也算一個(gè)不低的增速了。

總負(fù)債 91824.27億元，與去年底的 83833.40億元相比，增長(zhǎng)了9.53%；其2022年1、2、3、4季度負(fù)債分別凈增加0.13萬億元、0.32萬億元、-0.05萬億元、0.40萬億元，總負(fù)債增長(zhǎng)9.53%，這也是一個(gè)不低的增速了，其中4季度還是增加最多。

總存款75357.96億元，與去年底的 63470.78億元相比，增長(zhǎng)了18.73%；其2022年1、2、3、4季度存款分別凈增加0.33萬億元、0.36萬億元、0.05萬億元、0.45萬億元，4季度存款增加最多，2022年存款增長(zhǎng)率18.73%，這個(gè)指增速還是非常高的，為2023年1季度放貸增長(zhǎng)打下了非常好的基礎(chǔ)。

歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產(chǎn) 32.72元，與2021年的的29.01元相比增加了3.71元，增長(zhǎng)12.79%，實(shí)際增速比這高，主要是今年3季度進(jìn)行了2021年度10派15.22元的現(xiàn)金分配，

不良貸款率0.96%，與2021年底的 0.91% 相比提高了0.05個(gè)百分點(diǎn)，其1、2、3、4季度不良貸款率分別是0.94%、0.95%、0.95%，0.95%，都是保持在相對(duì)低位，持續(xù)升高一點(diǎn)，這說明了招商銀行資產(chǎn)質(zhì)量有所下滑的勢(shì)頭還沒有到拐點(diǎn)。

撥備覆蓋率450.79%，比2021年底的 483.87%相比降低了33.08個(gè)百 分點(diǎn)，其1、2、3、4季度撥備覆蓋率分別是462.68%、454.06%、455.67%，450.79%，也是在中高位有所下滑，這也說明了招商銀行資產(chǎn)下滑的趨勢(shì)還沒有到拐點(diǎn)，與江浙、成渝一帶的城商行、農(nóng)商行相比已經(jīng)沒有優(yōu)勢(shì)、但該指標(biāo)在19家系統(tǒng)性重要銀行里面還是不錯(cuò)的。

不良貸款余額我進(jìn)行了測(cè)算，大概2022年4季度末為580.94億元，與2021年末508.62億元相比增加了72.32億元，與2022年3季度末570.88億元相比也增加了10.06億元，不良貸款同比環(huán)比都有所增加，核銷的數(shù)據(jù)具體多少還得等年報(bào)才能看到，根據(jù)這幾個(gè)數(shù)據(jù)推算，新生不良率大概在1%左右，相比2021年還是增長(zhǎng)較多的。

貸款減值準(zhǔn)備余額我也進(jìn)行了測(cè)算，大概2022年4季度末為2618.82億元，與2021年末2461.04億元相比增加了157.78億元，與2022年3季度末2601.27億元，相比也增加了17.49億元，撥備余額同比環(huán)比都有所增加。

撥貸比2022年4季度末為4.32%，與2021年末的4.42%相比減少了0.10個(gè)百分點(diǎn)，與2022年3季度末4.34%相比減少了0.02個(gè)百分點(diǎn)，撥貸比同比環(huán)比都有所降低，這與不良率增加、撥備覆蓋率降低、撥備增加不多是一致的，但4.32%的撥貸比也是非常高的，該項(xiàng)指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到優(yōu)秀銀行的行列。

整體來看，招商銀行資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)相對(duì)2021年老說，因地產(chǎn)銷售下滑和疫情影響等原因有所下降，但從整體老看，資產(chǎn)質(zhì)量各項(xiàng)指標(biāo)還是處于良好-優(yōu)秀的行列，在股份行、6大行里面還是名列前茅的，只是與占著地利，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到地產(chǎn)和疫情影響較少的城商行、農(nóng)商行相比，有所落后，這也是客觀實(shí)際，這也與企業(yè)所處的生命周期階段不同有關(guān)。

其它凈息差、凈利差、非息收入占比、關(guān)注率、核心一級(jí)資本充足率、正常類貸款遷徙率、新生不良金額、新生不良率、逾期不良比、信用減值金額、貸款減值金額、核銷金額等關(guān)鍵指標(biāo)沒有列出，只能等其2022年報(bào)正式發(fā)布再進(jìn)行分析。

招商銀行在2022年整體交出了一份符合市場(chǎng)預(yù)期的經(jīng)營(yíng)答卷，現(xiàn)價(jià)（2023年1月13號(hào)）為39.66元，PE7.54（按EPS5.26元計(jì)算），PB為1.21，股息率3.84%，在42家銀行股中估值僅低于寧波銀行；寧波銀行、招商銀行、平安銀行等是過去幾年機(jī)構(gòu)比較青睞的銀行股，2022年股價(jià)都遭受了較大跌幅，而實(shí)際它們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還是延續(xù)了過去的趨勢(shì)，最近應(yīng)該受到基金回補(bǔ)，北上資金加倉(cāng)等原因，股價(jià)有所走強(qiáng)，這就是基本面不變的情況下，跌多了會(huì)漲，漲多了也會(huì)調(diào)整（如成都銀行2022年漲幅第一。而2023年調(diào)整一些，而基本面短期內(nèi)應(yīng)該變化不大）。

招商銀行的市盈率僅有個(gè)位數(shù)，市凈率僅1倍出頭，而股息率在4%左右，今后幾年的業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蟾?5%左右，資產(chǎn)質(zhì)量在現(xiàn)有基礎(chǔ)上大概率能維持，估值是不高的，最近也受到北上資金持續(xù)加倉(cāng)，其A股估值與港股估值相比還低-3.80%，也就是說國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者也比較認(rèn)可招商銀行的投資價(jià)值，而在港股市場(chǎng)上其它公司的估值大都比A股便宜20-30%，有些甚至便宜50-80%，招商銀行由于其較大的體量和影響力，2023年可能會(huì)成為銀行股的風(fēng)向標(biāo)之一，但由于其規(guī)模已經(jīng)比較大了，業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)期已過，2023年再期望其成為銀行股上漲的龍頭也不現(xiàn)實(shí)，但跑贏銀行股大勢(shì)還是綽綽有余的，長(zhǎng)期持有仍然是個(gè)不錯(cuò)的銀行標(biāo)的。

作為銀行股投資者，在對(duì)標(biāo)的深入進(jìn)行基本面分析的基礎(chǔ)上更應(yīng)該優(yōu)中選優(yōu)，從業(yè)績(jī)?cè)鏊佟①Y產(chǎn)質(zhì)量控制等方面看，現(xiàn)在出現(xiàn)了一批成長(zhǎng)性更高、性價(jià)比更好的城商行、農(nóng)商行可以供我們選擇，市場(chǎng)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱重計(jì)，只要基本面持續(xù)優(yōu)秀，長(zhǎng)期持有肯定能獲得較好的回報(bào)，當(dāng)然現(xiàn)在拿著招商銀行也是不錯(cuò)的，市場(chǎng)對(duì)整個(gè)銀行股都存在偏見，大大低估了銀行股的投資價(jià)值，我也希望市場(chǎng)能把招商銀行、寧波銀行估值提升上來，隨后帶動(dòng)銀行業(yè)的整體估值上一個(gè)臺(tái)階。現(xiàn)在這個(gè)階段，從估值、股息回報(bào)、成長(zhǎng)性、性價(jià)比等各個(gè)方面來看，比銀行股更有投資價(jià)值的行業(yè)我還沒有找到，所以我還是主要待在銀行業(yè)這個(gè)魚池里逮魚吧！

@摸索fhy$招商銀行(SH600036)$$成都銀行(SH601838)$$杭州銀行(SH600926)$

關(guān)鍵詞： 招商銀行 資產(chǎn)質(zhì)量 個(gè)百分點(diǎn)