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巴老1984年提到的超級投資人，除了施洛斯，還有6個人，總共7人，都是一時之選，然后，還是有2人消失在長期投資的浪潮中。有人覺得成功率很高，7分之5的概率能成功還是很不錯的，其實這7個已經是萬中選一的，依然有2人出局，長期投資，歷久不衰，還能取得復利效應的投資人，成功機率也許應該是7萬分之5吧？

我自己做過不精確的測算，在股市中，能靠自己的投資能力賺到1000萬，大概平均一千人一個人，當然這里會因為本金的多少有很大的差異，能賺到1個億，因為本金相對占比少了10倍，那么投資能力帶來的賺錢絕對值就會大幅提高10倍，也就是想要在股市中賺1個億，大概難度至少是萬中選一。那是不是賺到了一個億就可以一帆風順呢？小概率一不小心還是會失敗，身邊有間接的例子，賺了20年市場的錢，60多歲很短的時間賠了1.5個億，當然主要是上了杠桿，被市場波動吃掉了。

平常投資的時候，股票的市值可以參考，但現金水平跟內在價值水平更要關注。經過多年的實戰，我發覺現金倉位還是很重要的心理依靠，內在價值跟外在的市值可以互為對照，但內在價值的總值持續大幅超過市值才是長期價值投資的合理狀態，等于是一直具備在估值洼地的投資能力，這樣自然避開了價格虛高的下跌風險，現金倉位還可以提供場外的流動性，也是心理上、生活上的安全保障。總結經驗就是市值會大幅波動，現金會因為買進賣出跟著波動但合理增加，內在價值的波動很少，如果買的標的都是優秀的企業，更是穩定的長期增長。

舉例來說吧，海油的內在價值估計合理20元到25元，市場價格10元出頭，這樣一般投資人會計算的就是市值的變化，價值投資人會計算內在價值的變化。記得2020年12月投資海油的時候，當時估計海油的3折價格下跌保護點位大約會出現在5元附近，也就是內在價值大概當時可以估計到17元附近吧？現在海油的下跌價格保護大約是6元到7元之間吧？內在價值大約也有相對應的提高。因為市場價格波動的彈性很大，從7元到20元都很合理，也許到25也不意外，投資人看著價格要先想到價值來買進，賣出的時候也要根據市場的情況來合理賣出，也要根據自己持倉的時間都有多久了，成本是多少，合理回報是多少，綜合考慮來賣出。買進看價格、價值的安全邊際，看風險買進；賣出要看價值、也要看價格隨行就市一些吧？總之在股價下跌的時候慢慢買，股價漲多了慢慢賣，然后再去買低估值的股票就行。

我自己手上海油的股票有接近140萬股了，內在價值也接近3000萬，市值大約1400萬，其實這樣也挺好的，安心拿著，等分紅；因為我的成本5元出頭，股價如果漲到11元，我就打算賣個5萬股10萬股，獲得一些持有2年長期套利的資本回報，當然這也是因為去年分紅前我在12.5也賣了一些，后來跌到9元多又都買了回來，長期投資也可以合理套利，但要有長期思維、價格、價值判斷來配套。股價不漲就拿分紅，如果今年分1.2港元，成本就下降到4元附近了，但股價在10元以下大概率可以分紅買進不賣，因為10元內在價值至少是5折吧？股價不漲其實長期投資也沒有辦法，拿著安心繼續等機會。

有時候，我覺得目前這幾年的股市波動蠻大，還蠻適合長期價值投資取得套利的機會，但心態上要有長期思維，現實上有很多機會，今年港股波動很大，就像巴老說的，資深的投資人樂于見到市場大幅波動。為何？因為可以有更多機會低買高賣套利啊！但波動的反面就是投資要更保守一些，因為保守已經能取得長期很不錯的低風險回報，更應該降低長期投資風險。現實上很難的地方就是大多數人都還沒有達到不需要賺錢的門檻，想賺錢就慢不下來啊！2015年的時候，當時小區有一個物業管理人員也在炒股，我們聊得很開心。他說炒股是為了買房結婚，手上200多萬的資金，因為打新中了廣生堂賺了不少，后來廣生堂從200多跌到60多他就開始越跌越買，他說必須價值投機，因為價值投資太慢，影響結婚大計啊！2015年，我也正陷入困境，買了淡水河谷持續下跌從7.3的買進點位跌倒了2元，2016年的年初我的市值全部的資金量也跌回了200萬出頭，大概是長期投資幾年來心理壓力最大的時候。后來慢慢建立長期投資體系，平滑市場波動，因為這幾年股市波動還是很大的，心理波動倒是漸漸降低，在前年2021年底我的股市資產包含現金儲備就到了2000萬。賺到足夠的錢后我就更不急著賺錢了。

保持對失敗的警惕，遠離估值陷阱，找的估值洼地，長期思維、風險思考優先于取得回報。錢跑的比投資人快、市場總是領先投資人，我自己也是后來慢慢才體會到，價值投資是具備規避長期資本賠錢風險能力的投資邏輯，賺錢是不期而遇的副作用。市場上聰明認真的投資人竭盡所能在找快速賺錢的邏輯，結果反而是長期賠錢的風險不期而遇。

個人投資思考，非建議，看客海涵

關鍵詞： 長期投資 價值投資 投資能力