#投資#

#感悟#

我們有些新基金經理，上來就迫不及待去看各種基金評論，我說你看一個禮拜，新鮮一下以后就把它忘掉，這都是噪音，對你們沒有意義。

【資料圖】

清楚自己在干什么，暴露在哪里

你要清楚，自己在干什么，是暴露在哪里？你是暴露在20個不同行業的股票上，還是這20個股票都是在同一個板塊上，這是截然不一樣的。我們公司整體對風格的暴露不是很大。

我在投研團隊里面強調的是極致的透明，極致的理性。這個是達里奧的原則，我非常推崇他的觀點，喬布斯跟他說的類似，跟聰明人在一起，最大的好處，就是不用顧慮大家的自尊心。

做了這么多年，我發現，其實好多公司包括好多非常資深的投資人，其實都沒有過這一關，做到對自己的內心極致誠實。尤其是去公司調研的時候，你會發現做到這一點還挺困難的。

我希望我們能走得更遠，這個東西能在同事們的血液里面，不需要刻意去思考，大家都形成這種習慣。

關于買點：不要用交易代替判斷

好多基金經理、尤其是新的基金經理，有時候思考的時候會偷懶，比如想問題時，七八成的置信度，后面通過不斷交易或者其它動作，去控制思維。

我傾向于建議，如果你這支股票作為重倉股，前面花大量時間反復調研、反復爭論，把置信度從五、六十提升到七、八十甚至更高，然后再花10秒鐘時間去下個單，這是我們內部推崇的做事方法，也是我自己比較習慣的作風。

關于賣點：不可控的錯誤和可控的錯誤

然后，估值有沒有達到你的判斷，對于成長公司來講，這方面的權重要稍微低一些，因為犯錯概率也挺高的。

還有就是，在倉位有限的情況下，你有沒有更好的標的來替代原來品種。

困難永遠不在交易層面，而在研究層面

投資里面有好多問題，其實沒有標準答案，你可以嘗試各種途徑去尋找答案。

但是做投資的好處在于，不一定非得干這個事，這是買方投資最幸運的事情。不是每個季度你都要去做，每個決策你都必須要做，你可以挑你置信度較高的事情做就可以。

我們很早買三一重工，當時一個非常關鍵的決定因素是，它有沒有可能在全球挖掘機市場里插上一腳。結果后來發現，一旦他插入，站住腳以后寸草不生，直接把韓國的同業競爭者給滅了。

其實韓國日本是很悲摧的，一旦中國產業升級后往外夠，夠著的部分就寸草不生，它們就默默把市場份額讓出來。在這種大背景下，你能夠找到符合這個趨勢的公司，就在這些行業里。

最好的回報就是超預期

早年我們重倉蘇寧的時候，我們反復模型出來的預期，最后都比真正報出來的要低。并不是他們調控，確實因為在它的行業，在它的時代，它給你最好的回報就是超預期。

對銀行股、保險股的“另類”看法

我們對銀行股的判斷是，這一波從0.7、0.8倍PB（市凈率）到1.2倍的PB的可預見性是很高的。

28.你覺得保險行業的基因怎么樣。

朱少醒：保險比銀行的消費屬性更強，能反映出更多管理差異。今年是保險行業個股差異最大的一次，往年都沒這么大。

保險板塊我一般都是配置型的。它以往的邏輯缺陷是，強調PB、EV（內含價值）的增長，很大程度是通過價值底線來體現的，就是在價值底的時候，它不會有太大風險，你去賺估值波動的錢。

但其實在過往它特別有資本渴求，所以找價值底的時候，大家也是一種心理安慰，它實際上不是真正托底的。

今年開始，這種情況發生了改變，這可能也是今年保險表現比往年更好的一個原因。

喜歡純粹專注把事情做到極致的人

29.海內外，你最欣賞的投資人是誰？

朱少醒：對我影響比較深的，是巴菲特和彼得林奇，可能我翻彼得林奇的書比巴菲特多一點，因為他跟我公募的行業屬性有關。

30.彼得林奇13年的年化收益率是29%，你還得再努力一下。

朱少醒：我開過玩笑說，要是在2015年管天惠的第十個年頭退休的話，可能（年化）就有30%了。當然我還真沒考慮過挑個好時點全身而退，我對投資這個事情本身還蠻有興趣。

31.你覺得人生里面最重要的事情是什么？

朱少醒：這個問題太大了，我就是體驗過程，去感受過程，感知世界、感知方向。

對我來講，投資不是什么時候是個盡頭，而是在不同時間去看一下內心，是不是依然享受這個過程，喜歡這個體驗，依然喜歡去學習。

32.你的價值觀是什么？

朱少醒：我沒歸納過。我覺得，做投資可能跟做人方式有關，無論是我們公司的Business、還是投資，我都希望看得長遠。第二，我比較喜歡能夠非常純粹專注把事情做到極致。

33.在投資上或生活上，有沒有對自己影響比較大的人和事？

朱少醒：我沒有偶像情結，屬于比較隨性的那種。自己從來也不裝逼，也不太習慣看別人裝逼，所以我生活里也是比較簡單。

可能做事方式還是受我老爺子的影響更大，傳統的中國知識分子，簡單而善良。

34.對現在想要進入投資行業的年輕人有什么建議？

朱少醒：首先，得看看這是不是你最喜歡或者最想從事的事業，跟自己匹配度是最重要的，只要你足夠熱愛，別的問題都不是問題。

35.有時候熱愛它，是因為成功給了你正反饋，會不會也是一種求證陷阱，制約了你嘗試新的可能？

朱少醒：只是享受成功帶來的榮耀，跟熱愛不一樣。熱愛就是你甚至沒有看到曙光，老是碰壁，各種懷疑的時候，你覺得我就是喜歡，還能堅持，這才算。

36.不做投資的話，你會選擇做什么？

朱少醒：只能做投資，別的事情好多都干不好。

$富國天惠成長混合（LOF）A(F161005)$$富國天惠LOF(SZ161005)$$貴州茅臺(SH600519)$

@今日話題

關鍵詞： 彼得林奇 公募基金 富國天惠