報告摘要

第一，低基數和高溫天氣推動發電數據同比走高，不過氣溫因素影響較大且很難進一步剝離。中電聯統計6月2日-8日、6月9日-15日燃煤發電企業日均發電量同比增速24.1%、27.6%；去年6月3-9日、6月10-16日同比分別為-16.3%、-18.7%，粗略對應今年6月前兩周兩年復合增速為1.9%、1.9%，這一數字要高于5月。截至6月26日，6月南方八省電廠日均耗煤206.3萬噸，環比5月增長16.4%，高于去年6月環比的12.7%。中電聯表示“受氣溫升高、負荷增大影響，發電量環比大幅增長”。

第二，居民生活半徑小幅回升。6月前30日全國十大城市地鐵客運量日均為5666萬人，環比5月均值小幅回升0.8%。周度數據（截至30日）分別為5516、5574、5666、5366、6234萬人，除端午假期外，整體呈逐步上行態勢，第四周更為明顯。疾控中心指出4月下旬開始病例數有所上升，5月中旬之后進入了低水平波浪式流行態勢。與這一信息匹配的是，健康問診指數5月25日觸頂后已開始逐步下行。這一點可能是居民生活半徑最后一周反彈的原因。此外，高溫天氣可能對月內居民線下活動及服務業消費有一定約束。

(資料圖片僅供參考)

第三，商務活動半徑繼續小幅回升。截至6月30日，國內執行航班（不含港澳臺）日均值環比5月上升0.5%，4-5月環比增速分別為8.4%、0.9%。6月前四周（截至30日）執行航班絕對值維持在12200架次以上，月均值相較2021年4月15530架次歷史高位差距在18%左右。

第四，6月30城地產銷售延續弱勢，但并未單邊下行。月度日均成交面積41.6萬方，略低于4-5月日均成交的42.6、42.8萬方。其中周度數據分別錄得48、36、38、34、64萬方，最后一周（6月25日-6月30日）回升明顯。一、二、三線城市6月日均成交面積同比錄得-18.5%、-40.0%、-24.6%。

第五，6月水泥出貨率低于5月，石油瀝青裝置開工率則高于5月，我們理解前者主要對應地產，后者則對應基建投資需求。數字水泥網統計前四周全國水泥出貨率分別為60.7%、55.0%、59.2%、56.0%、55.4%，月均值錄得57.3%，較去年同期回落3.9pct，環比5月延續下行。全國石油瀝青開工率回升，6月均值環比、同比增幅分別為1.6、6.7pct。

第六，6月作為外需對照組的韓國出口降幅收窄。6月韓國出口同比-6.0%，高于5月出口增速的-15.2%和4月同比的-14.4%，不過，基數下降應是一個主要原因。去年6-7月中國出口同比增速繼續在高位，而韓國放緩明顯，今年5月和6月韓國出口兩年復合增速分別為1.5%、-0.5%。前20日韓國半導體、計算機外圍設備、無線電通訊設備出口增速分別錄得-23.5%、-14.6%、-0.7%。從出口結構來說，韓國出口是觀測中國電子產業鏈出口的影子指標。

第七，6月前四周開工率漲跌不一。全國247家高爐開工率均值環比5月均值增長1.3pct；焦化企業開工率均值為72.9%，環比回升0.4pct。PTA江浙織機負荷率環比、同比分別為3.6、4.0pct。PVC開工率均值69.4%，環比、同比分別為-3.6、-8.0pct。全國苯乙烯開工率均值為67.3%，低于5月均值的73.4%。山東地煉開工率均值為64.2%，高于5月63.9%。6月最后一周汽車半鋼胎、全鋼胎開工率環比5月末分別錄得-1.0、-4.6pct。

第八，6月整車客運流量環比小幅上行，同比依然偏弱。1日-7日、8日-14日、15日-21日均值分別為97.0、97.0、100.2，端午期間（22日-26日）均值為90.5。前26日均值較5月全月均值92.5回升4.5%，相較去年同期（6月前26日）回落6.3%。整車貨運量代表生產性服務業的情況，其背后廣泛對接內需工業、建筑業、出口等終端需求。

第九，6月前25日乘聯會口徑乘用車日均零售量5.4萬臺，環比5月同期增長9%，較去年同期下降1%。前25日批發銷量環比增長13%，同比下降2%。新能源車環比上月增長15%，同比增長13%。乘聯會指出“目前車市促銷總體處于高位，目前看此價格水平對客戶有較大吸引力。國六B的RDE政策平穩過渡、經銷商和客戶對價格預期也明顯改善，市場需求恢復良好”。

第十，6月內需定價大宗商品價格多數收漲。焦煤、動力煤期貨價（期末值，下同）環比分別錄得32.2%、0%，螺紋鋼、Myspic鋼價指數環比分別錄得11.5%、4.2%，全國水泥價格指數環比回落7.1%。南華工業品指數月均值環比回升1.3%、同比下行9.5%（前值-10.6%）。本輪螺紋鋼、南華工業品指數均是5月底見底，6月整體上行，第三周有所回撤，第四周又繼續環比向上。這一趨勢值得繼續觀察。

第十一，6月全球定價大宗商品價格漲跌互現，其中LME現貨銅價5月第三周見底回升，至6月22日一度反彈9.6%，后至6月29日回撤幅度為5.8%，6月底初步企穩，其后續走勢較為關鍵。IPE布油期貨價有所回升，化工品價格指數CCPI回落 1.1%。有色金屬多數收漲，LME現貨銅環比上行2.4%，LME鋅、鉛、錫、鎳現貨價環比錄得6.1%、3.4%、9.2%、-1.6%。本月CRB指數月均值環比回升1.0%、同比下行11.3%（前值-14.2%）。

第十二，6月豬肉價格延續回落，農業部豬肉平均批發價環比下行1.8%。蔬菜價格環比回升，農業部重點監測28種蔬菜平均價格環比小幅上漲1.4%，主糧之中黃玉米價格收漲。義烏小商品指數走勢顯示非食品價格相對平淡。

正文

低基數和高溫天氣推動發電數據同比走高，不過氣溫因素影響較大且很難進一步剝離。中電聯統計6月2日-8日、6月9日-15日燃煤發電企業日均發電量同比增速24.1%、27.6%；去年6月3-9日、6月10-16日同比分別為-16.3%、-18.7%，粗略對應今年6月前兩周兩年復合增速為1.9%、1.9%，這一數字要高于5月。截至6月26日，6月南方八省電廠日均耗煤206.3萬噸，環比5月增長16.4%，高于去年6月環比的12.7%。中電聯表示“受氣溫升高、負荷增大影響，發電量環比大幅增長”。

據中電聯口徑數據，6月2日-6月8日，6月9日-6月15日燃煤發電企業日均發電量同比增速24.1%、27.6%（5月周度發電量同比增速區間為7.7%-28.8%）。去年6月3-9日、6月10-16日同比分別為-16.3%、-18.7%，對應今年6月前兩周兩年復合增速為1.9%、1.9%（5月周度發電量兩年復合增速區間為-3.1%至1.8%）。

6月前26日南方八省電廠日均耗煤量均值206.3萬噸，環比5月增長16.4%，高于去年6月環比的12.7%。同比增速亦錄得16.4%，高于5月同比12.7%。

中電聯日前表示“受氣溫升高、負荷增大影響，發電量環比大幅增長，供熱量環比基本持平。電煤耗量和入廠煤量環比均大幅增長，電廠煤炭庫存繼續維持增長態勢”。

居民生活半徑小幅回升。6月前30日全國十大城市地鐵客運量日均為5666萬人，環比5月均值小幅回升0.8%。周度數據（截至30日）分別為5516、5574、5666、5366、6234萬人，除端午假期外，整體呈逐步上行態勢，第四周更為明顯。疾控中心指出4月下旬開始病例數有所上升，5月中旬之后進入了低水平波浪式流行態勢。與這一信息匹配的是，健康問診指數5月25日觸頂后已開始逐步下行。這一點可能是居民生活半徑最后一周反彈的原因。此外，高溫天氣可能對月內居民線下活動及服務業消費有一定約束。

截至6月30日，北京、上海、廣州、深圳月均值客運量分別錄得961萬人（5月日均949萬人）、1009萬人（5月日均1017萬人）、858萬人（5月日均856萬人）、721萬人（5月日均714萬人）。全國十大城市地鐵客運量日均值5666萬人次，4-5月數據分別為5908、5619萬人；本月周度數據為5516、5574、5666、5366、6234萬人，5月最后一周為5581萬人。除四大一線城市外，南京、重慶、蘇州、成都地鐵客運量均值環比錄得-0.1%-2.0%區間。健康問診指數則由5月25日的27.8萬人觸頂回落，截至本月27日已降至7.2萬人。

商務活動半徑繼續小幅回升。截至6月30日，國內執行航班（不含港澳臺）日均值環比5月上升0.5%，4-5月環比增速分別為8.4%、0.9%。6月前四周（截至30日）執行航班絕對值維持在12200架次以上，月均值相較2021年4月15530架次歷史高位差距在18%左右。

截至6月30日，國內執行航班日均值錄得12784架次，其中4-5月度日均值分別為12610、12727架次，6月環比上升0.5%。本月前四周執行航班日均值分別錄得12535、12206、12788、13064架次，計劃航班日均值分別為14184、14185、14269、14453架次，6月國際航班、港澳臺航班均值分別錄得826、263架次的歷史新高。歷史上航班指標與服務業活動預期指數高度相關。

6月30城地產銷售延續弱勢，但并未單邊下行。月度日均成交面積41.6萬方，略低于4-5月日均成交的42.6、42.8萬方。其中周度數據分別錄得48、36、38、34、64萬方，最后一周（6月25日-6月30日）回升明顯。一、二、三線城市6月日均成交面積同比錄得-18.5%、-40.0%、-24.6%。

截至6月30日，全國30大中城市商品房成交日均面積錄得41.6萬方，其中周度數據分別錄得48、36、38、34、64萬方（第四周數據截至6月30日，5月均值42.8萬方，5月最后一周數據42.7萬方），6月均值環比回落至-2.7%，相較去年同期下降32.6%。剔除周末后第一周（6月5日-9日）、第二周（6月12日-16日）的成交日均值分別為39.3、43.9萬方，第三周（19日-25日）成交均值38.6萬方，高于去年端午（5月30日-6月5日）成交34.3萬方。前30日一、二、三線城市成交面積同比增速錄得-18.5%、-40.0%、-24.6%（5月同比分別為86.1%、19.1%、0.2%）。

主要城市二手房數據偏弱。截至6月30日，北京二手房成交（簽約）套數月均值446套，環比回落7.2%；深圳、成都、南京二手房成交面積環比增速錄得23.1%、-13.1%、-11.3%。截止到本月前30日，百城土地溢價率月均值5.3%。

6月水泥出貨率低于5月，石油瀝青裝置開工率則高于5月，我們理解前者主要對應地產，后者則對應基建投資需求。數字水泥網統計前四周全國水泥出貨率分別為60.7%、55.0%、59.2%、56.0%、55.4%，月均值錄得57.3%，較去年同期回落3.9pct，環比5月延續下行。全國石油瀝青開工率回升，6月均值環比、同比增幅分別為1.6、6.7pct。

據數字水泥網口徑數據，6月全國水泥出貨率分別為60.7%、55.0%、59.2%、56.0%、55.4%。6月均值57.3%，環比5月回落3.0pct，相較去年同期回落3.9pct。

6月前四周，全國石油瀝青開工率月均值錄得34.2%，環比、同比增幅分別錄得1.6、6.7pct。

6月作為外需對照組的韓國出口降幅收窄。6月韓國出口同比-6.0%，高于5月出口增速的-15.2%和4月同比的-14.4%，不過，基數下降應是一個主要原因。去年6-7月中國出口同比增速繼續在高位，而韓國放緩明顯，今年5月和6月韓國出口兩年復合增速分別為1.5%、-0.5%。前20日韓國半導體、計算機外圍設備、無線電通訊設備出口增速分別錄得-23.5%、-14.6%、-0.7%。從出口結構來說，韓國出口是觀測中國電子產業鏈出口的影子指標。

6月前20日韓國出口增速5.3%（5月全月同比-15.2%，4月全月同比-14.4%，去年同比6.1%），其中半導體前20日出口同比-23.5%（5月前20日同比-35.5%），計算機外圍設備前20日出口同比-14.6%（5月前20日同比-47.3%），無線電通訊設備前20日出口同比-0.7%（5月前20日同比-0.8%）。

今年4-6月韓國出口兩年復合增速分別為-1.7%、1.5%、-0.5%。

6月前四周開工率漲跌不一。全國247家高爐開工率均值環比5月均值增長1.3pct；焦化企業開工率均值為72.9%，環比回升0.4pct。PTA江浙織機負荷率環比、同比分別為3.6、4.0pct。PVC開工率均值69.4%，環比、同比分別為-3.6、-8.0pct。全國苯乙烯開工率均值為67.3%，低于5月均值的73.4%。山東地煉開工率均值為64.2%，高于5月63.9%。6月最后一周汽車半鋼胎、全鋼胎開工率環比5月末分別錄得-1.0、-4.6pct。

截至6月前四周，全國247家高爐開工率均值為83.2%，環比、同比增幅分別錄得1.3、-0.2pct。焦化企業開工率均值72.9%，環比、同比增幅分別錄得0.4、-6.5pct。PTA江浙織機負荷率均值錄得60.8%，環比、同比增幅分別錄得3.6、4.0pct。全國PVC開工率均值69.4%，環比、同比分別為-3.6、-8.0pct；全國苯乙烯開工率均值錄得67.3%，低于5月均值的73.4%。山東地煉開工率均值錄得64.2%，高于5月63.9%。6月前四周汽車半鋼胎開工率分別錄得70.8%、70.6%、69.5%、69.9%，5月最后一周讀數70.9%；6月前四周全鋼胎開工率分別錄得63.6%、58.6%、56.4%、59.2%，5月最后一周讀數63.8%。

6月整車客運流量環比小幅上行，同比依然偏弱。1日-7日、8日-14日、15日-21日均值分別為97.0、97.0、100.2，端午期間（22日-26日）均值為90.5。前26日均值較5月全月均值92.5回升4.5%，相較去年同期（6月前26日）回落6.3%。整車貨運量代表生產性服務業的情況，其背后廣泛對接內需工業、建筑業、出口等終端需求。

G7物流數據顯示：截止到6月26日，全國整車貨運流量指數月均值錄得96.6，相較去年同期均值回落6.3%，相較5月均值上升4.5%。其中6月1日-6月7日、6月8日-6月14日、6月15日-6月21日均值分別為97.0、97.0、100.2，端午期間（22日-26日）均值為90.5。整車客運量數據自今年3月1日（二月初十）觸頂以來小幅回落，2021-2022年季節性高點分別為3月22日（二月初十）的146.9，以及3月11日（二月初九）的147.7。

6月前25日乘聯會口徑乘用車日均零售量5.4萬臺，環比5月同期增長9%，較去年同期下降1%。前25日批發銷量環比增長13%，同比下降2%。新能源車環比上月增長15%，同比增長13%。乘聯會指出“目前車市促銷總體處于高位，目前看此價格水平對客戶有較大吸引力。國六B的RDE政策平穩過渡、經銷商和客戶對價格預期也明顯改善，市場需求恢復良好”。

乘聯會口徑顯示：6月前25日乘用車日均零售銷量5.4萬輛，環比、同比分別錄得9%、-1%（5月低基數背景下同比30%）；乘用車日均批發銷量5.6萬輛，環比、同比分別錄得13%、-2%（5月同比27%）。乘聯會表示“全國促汽車消費活動在加強活動經費、場地等保障，協調推動地方、企業等出臺支持汽車消費的針對性政策舉措，充分發揮地方財政資金作用，鼓勵金融機構出臺汽車信貸金融支持措施。加之經銷商半年考核、廠商半年目標等都有利于6月的銷量提升。端午前的汽車消費火爆”。

6月內需定價大宗商品價格多數收漲。焦煤、動力煤期貨價（期末值，下同）環比分別錄得32.2%、0%，螺紋鋼、Myspic鋼價指數環比分別錄得11.5%、4.2%，全國水泥價格指數環比回落7.1%。南華工業品指數月均值環比回升1.3%、同比下行9.5%（前值-10.6%）。本輪螺紋鋼、南華工業品指數均是5月底見底，6月整體上行，第三周有所回撤，第四周又繼續環比向上。這一趨勢值得繼續觀察。

截至6月30日，Myspic綜合鋼價指數錄得143.5點，環比5月末回升4.2%（今年5月環比為-5.7%）。螺紋鋼期貨價錄得3746元/噸，環比5月末上行11.5%。焦煤、動力煤期貨價環比分別錄得32.2%、0%。南華工業品指數月均值環比錄得1.3%（5月-7.3%），同比錄得-9.5%（5月-10.6%）。截至6月30日，全國水泥價格指數錄得117.6點，環比回落7.1%（前值-6.8%）。

6月全球定價大宗商品價格漲跌互現，其中LME現貨銅價5月第三周見底回升，至6月22日一度反彈9.6%，后至6月29日回撤幅度為5.8%，6月底初步企穩，其后續走勢較為關鍵。IPE布油期貨價有所回升，化工品價格指數CCPI回落 1.1%。有色金屬多數收漲，LME現貨銅環比上行2.4%，LME鋅、鉛、錫、鎳現貨價環比錄得6.1%、3.4%、9.2%、-1.6%。本月CRB指數月均值環比回升1.0%、同比下行11.3%（前值-14.2%）。

截至6月30日，IPE布油期貨價（期末值，下同）錄得74.9美元/桶，環比錄得3.0%。6月油價表現先揚后抑：月初OPEC+延長減產計劃，疊加沙特深化減產，供給端收緊支撐油價小幅回升；需求端國內原油進口量有所增長，市場對中國能源需求前景持樂觀預期；但中旬美聯儲暗示未來仍將加息，海外需求遇冷致油價承壓。截至6月30日，6月化工品價格指數CCPI錄得4244點，環比5月末回落1.1%，其中漲幅靠前的品種包括PP、PVC等。6月PP裝置集中檢修，供應端壓力初步緩和，聚丙烯價格階段性企穩，PP收盤價環比5月上行2.9%。PVC期貨價環比上漲2.8%，本月PVC開工率偏弱，電石價格回落有助于成本壓力緩解。天然橡膠期貨價錄得11885元/噸，環比小幅上漲1.8%，國內產區進入季節性割膠期，云南產區多雨天氣影響割膠進度。

截至6月30日，LME現貨銅收于8210美元/噸，環比上行2.4%（5月環比-6.5%）。LME現貨銅自5月24日觸及今年底部7910美元以來延續回升，至6月22日一度反彈至8671美元，至6月29日再度回落至8166美元，6月30日收于8210美元/噸。LME現貨鋁收于2097美元/噸，環比回落7.0%（5月環比-3.7%）。LME鋅、鉛、錫、鎳現貨價環比錄得6.1%、3.4%、9.2%、-1.6%。貴金屬表現偏弱，Comex金、銀期貨價分別錄1929美元/盎司和23.0美元/盎司，環比錄得-2.7%和-2.4%。

全球主要農產品價格漲跌互現，截至6月30日，CBOT小麥、玉米、大豆期貨價環比5月末分別錄得8.9%、-16.5%、3.3%。截至6月30日，CRB指數月均值環比錄得1.0%（5月-0.9%），同比錄得-11.3%（5月-14.2%）。

6月豬肉價格延續回落，農業部豬肉平均批發價環比下行1.8%。蔬菜價格環比回升，農業部重點監測28種蔬菜平均價格環比小幅上漲1.4%，主糧之中黃玉米價格收漲。義烏小商品指數走勢顯示非食品價格相對平淡。

截至6月30日，農業部豬肉平均批發價（期末值，下同）錄得18.9元/千克，環比下行1.8%（前值-2.1%）。28種重點監測蔬菜平均批發價環比錄得1.4%（5月2.3%），7種重點監測水果平均批發價環比錄得-2.6%（5月4.9%）。優質小麥、粳稻、玉米價格環比5月末錄得0%、0%、6.7%。截至6月25日，非食品項影子指標義烏小商品價格指數小幅上行，（期末值）環比增速錄得0.3%，同比小幅回升0.1%。

核心假設風險：國內宏觀經濟下行壓力超預期；政策穩增長力度超預期；二次感染風險對經濟的擾動超預期；海外貨幣政策影響超預期；海外經濟下行對于國內出口的影響超預期；全球金融條件變化對經濟影響超預期。

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