香港證券市場將于6月19日推出“港幣-人民幣雙柜臺模式”及雙柜臺莊家機制，21只證券將在推出當日成為雙柜臺證券，9家交易所參與者已獲授雙柜臺莊家執照。在雙柜臺模式正式推出前，更多證券或會被接納并加入雙柜臺證券名單。

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什么是雙柜臺模式？如何識別和交易？被納入雙柜臺證券進行交易有什么優勢？A股與H股之間的價差能否進步收窄？一起來看本期快問快答↓↓↓

Q：什么是雙柜臺模式？

A：雙柜臺模式主要是指一套交易流程：

首先，合資格的證券要進入到港股通，雙柜臺證券名單由港交所擇時公布。

其次，同一只上市公司股票可以用港幣也可以用人民幣計價，投資人既可以選擇用港幣也可以用人民幣購買。

第三，選擇符合條件的證券商支持雙幣柜臺交易。一般而言，證券莊家和特許證券商在香港統稱為“莊家”，必須要獲得相應資質，比如證券莊家至少是要被港交所認可，或者評級在穆迪A3以上，或者公司的實繳股本最少為5000萬港元等值，股東出資最少為1億港元等值。

第四，清算。雙幣柜臺之間的結算時間是T+2。

整個交易流程、莊家活動及結算模式稱為雙柜臺模式，其實施辦法將視乎監管機構批準。

Q：如何識別和交易？

A：港交所指出，人民幣柜臺股票會在其港股代號前加數字8，如港交所00388的人民幣柜臺代號為80388，人民幣柜臺的股票簡稱后綴“-R”，如香港交易所-R；兩個柜臺的交易模式和價位表均完全相同。

人民幣柜臺證券的交易及結算安排大致與港幣柜臺證券相同，雙柜臺下的證券屬同一類別，在股息、股東表決權等方面享有同等權利。

雙柜臺模式下新增結算功能以便券商處理跨柜臺股份轉換，以實現無縫交收，投資者還可即日完成證券的轉換。需注意，人民幣柜臺僅供交易及結算之用，不具備實物股票提存服務功能。

Q：被納入雙柜臺證券進行交易有什么優勢？

A：首批入選名單包括中國海洋石油、中國移動等，分布在金融、地產、互聯網、消費、科技等多個行業。

持有雙柜臺的發行人能夠為投資者提供不同交易貨幣選擇，以及開拓人民幣交易的新潛在渠道。由交易所指定的雙柜臺證券可以引入莊家以提供流動性并縮小港幣與人民幣柜臺之間的價格差異。

另外，增設人民幣柜臺也無需向港交所支付任何費用，港交所會按照“雙柜臺”證券的總發行股份數及港幣柜臺的收市價計算總市值。

Q：會帶來哪些影響？

A：雙柜臺模式及機制是香港發展多元化人民幣計價產品的重要一步。有關措施將便利人民幣在港股市場交易中的使用，拓寬人民幣投資產品范圍，鞏固香港作為主要離岸人民幣業務樞紐的角色，推進人民幣國際化。

短期而言，雙柜臺模式推出的直接作用是可以降低內地投資者港股投資的匯兌敞口和因此產生的凈值波動。對于內地投資者而言，港股投資主要涉及持有期間的匯兌損失以及上市公司盈利和分紅的折算兩個方面。

中期來看，雙柜臺模式有助于改善港股流動性和成交活躍度。未來港股通的人民幣定價可以減少一部分投資港股的匯率波動敞口，疊加內地居民資產配置拐點和港股投資多元化配置需求的大趨勢，雙幣計價有望吸引更多內地投資者參與港股通交易。

Q

A股與H股之間的價差能否進一步收窄？

A：同時于內地及香港上市的公司A股與H股之間存在明顯價差的現象已經持續多年，主要是由于兩地市場環境有別，例如投資者結構不同、A股與H股不能互換等。數據顯示，過去10年AH股之間的價差出現擴大跡象，2020年至2022年平均AH溢價率為39%，遠高于2013年至2019年平均水平19%。當前AH股溢價指數處于歷史水平高位，同一家公司的A股整體上比H股要貴40%左右。

在港交所的雙柜臺模式下，專家認為投資者日后可直接看到部分H股的人民幣股價，再對比其A股股價，能實時知道價差，可能形成“舍A買H”，但也要考慮到交易成本和長期投資的股息稅因素。

也有觀點認為，雙柜臺模式雖然可以降低港股投資的匯兌敞口和企業盈利的折算敞口、改善港股流動性和成交活躍度，但影響AH溢價的交易制度、投資者結構等短期改變有限，因此預計AH股價差可能收窄但難直接抹平。

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