這幾年持有洋河股份的投資者，可能多多少少有個疑惑，為啥洋河的股價，總是漲不起來？

為什么常年在一個似乎低估的位置？

咱們先別感覺，先拉個數據看一下。

【資料圖】

本來我想用2013/2018/2023年的數據，測算一下十年和五年的股價年化，但是由于要和茅五瀘汾比較，茅臺2013年的股價按前復權是負數，不好算，2013-2014年又是白酒行業的蕭條期，股價跌幅巨大，從那時算起也未必能夠反映企業真實的經營成果帶來的股價提升，于是從2015年開始算起。

2015年8月，按前復權計，洋河股價33.32元；2018年8月底，按前復權計，洋河股價99.39元；2023年的今天，洋河股價136.

以八年的計算，看起來還不錯，五年計則差強人意了。

但是，我們也不能單單拿洋河一家比，還要看看其他同行的表現如何。

做個表吧：

講真，做出這個表以后，我自己都有點震驚了，我本以為茅臺穩居第一，結果竟然是汾酒和瀘州老窖位列冠亞軍。

和人討論的時候，有人說前復權算不準，我就再用后復權算一遍：

我們可以看到，以后復權來看，結果也幾乎不變，只是瀘州老窖和茅臺的吧年收益率有所差別，五年仍舊是老窖大幅領先。

也就是說，無論是按哪種計算方式，結果都差不多，洋河穩穩的吊車尾。

有人可能會說，只看股價不公平，你還號稱價投呢，我呸

！

沒錯，單看股價確實不對。

股價相較于內在價值，就像是人遛狗。

小狗就是股價，一會跑在前面，一會又跑到人后面，但長期來說，狗總體上距離主人不太遠。

我們從以上八年和十年的數據看，洋河的股價狗確實趴窩了，但這是市場瞎了，還是洋河本身經營有問題呢？

所以洋河的股價低迷不是沒有原因的，市場在長期看，還是有效的。

為什么呢？

為什么曾經以藍色風暴席卷全國的洋河，成了這樣子呢？

我們觀察一個公司的時候，不僅僅要看公司本身，還要看到其成敗背后的時代背景，看到競爭環境的變化，看到競爭對手的動作，企業不是生在在真空中，企業的發展，真正完全操之在己的東西，并不多。

洋河的崛起，時代背景是有線電視在中國的普及，2000年代，有線電視在中國普及開來，無論一二線城市還是廣大的農村，有線電視已經進入平民百姓家。

電視臺作為廣告營銷平臺的威力，已經在“秦池”酒身上驗證過一輪，洋河的崛起，其實和秦池酒有異曲同工之妙。

當時白酒的全國化程度還很低，基本以地產酒為主，白酒企業對于營銷和品牌建設還處在懵懂期，老百姓對品牌的認知也處于懵懂期。

這個時期，誰能夠率先將品牌廣告送到消費者面前，誰就能贏得先機。

秦池在1995-1997年的成功，就是基于此，只不過，秦池酒業的根基承受不來這天降的洪福，生生被這福氣壓垮了。

到2003年洋河推出藍色經典的時候，其實情況也差不多，除了茅臺的知名度不可撼動，五糧液瀘州還帶著兄弟們玩貼牌呢，汾酒還迷失在民酒定位，都對“品牌”的力量所知甚少。

這時候洋河推出藍色經典，配上當年看來非常有格調的包裝和廣告詞，迅速火遍全國。

到現在我還能記得廣告詞：世界上最寬廣的是海,比海更高遠的是天空,比天空更博大的是男人的情懷。

這廣告詞今天看起來就有點油膩，不知所謂，但當年人們就喜歡這個調調。

沒吃過見過的時候，故作玄虛就是高雅，現在再來這種廣告詞，估計大家立刻叫他滾。

很長時間，人們管洋河叫“廣告酒”，不是沒道理的。

然后時間到了2010年代，經歷過三公消費洗禮，所有名優白酒都明白，躺著賺錢的時代結束了，行業的內卷開始了。

白酒行業的核心競爭力是什么？

這恰恰是洋河最弱的一點。

酒仙召集名優白酒們聚會：來，各自介紹下自己的殺手锏！

五糧液：我，中國的五糧液，世界的五糧液，茅臺之下我稱王！四大名酒之一

瀘州老窖：我，濃香正宗！四大名酒之一

汾酒：我，清香鼻祖！四大名酒之一

茅臺：我叫貴州茅臺

“哇”！

洋河能說什么呢，說自己綿柔么？說酒評會也獲獎過？

洋河就像一個智商中等的孩子，初中時候別的同學都在玩的時候，他拼命學，然后成績一路飛升到了年級前幾名。

到了高中，大部分孩子都知道學習重要性，聰明的孩子也開始用功發力，洋河不是不努力，是真卷不過人家，眼看著成績提升越來越費勁。

不是洋河變了，是環境變了，對手們變了。

還是那句話，我們分析企業，千萬不要刻舟求劍，要始終關注大環境變了么，競爭形勢變了么，自己變了么？

當然，以上，只是對洋河過去幾年的股價的一個解釋，而一個企業的股價，不僅取決于過去成績的展現，更取決于對未來的預期。

我們可以看到，目前洋河在名優白酒企業中的估值是最低的，反映了市場對洋河未來發展的一些看法。

市場的看法有沒有道理，諸君自己判斷。

洋河從去年開始進行二次創業，進行新一輪的全國化和高端化，目前成績如何，大家有目共睹，可以對比2017年汾酒改革后，看一看，洋河是氣勢如虹，還是破冰艱難？

本來想把這部分也寫出來的，但是寫到這里，確實累了，停！

先挖個坑，填不填，看心情。

$洋河股份(SZ002304)$ $瀘州老窖(SZ000568)$ $貴州茅臺(SH600519)$

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