公司半年報(bào)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)165.51億，扣非凈利潤(rùn)165億，而Q1分別為71.27億和70.93億，所以Q2歸母凈利潤(rùn)為94.24億環(huán)比增長(zhǎng)32.3%，扣非凈利潤(rùn)為94.07億環(huán)比增長(zhǎng)32.6%。在運(yùn)價(jià)走勢(shì)不及預(yù)期，歐美加息力度和時(shí)長(zhǎng)超預(yù)期、貨量增長(zhǎng)幅度也略不及預(yù)期背景下利潤(rùn)環(huán)比增幅略超預(yù)期。 利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)的判斷自從Q1季報(bào)之后一直未變，即使五六月運(yùn)價(jià)走勢(shì)大大低于預(yù)期仍然認(rèn)為環(huán)比增長(zhǎng)是大概率的事件。

爭(zhēng)議在于業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)是否是主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的，空方甚至認(rèn)為沒有匯兌收益和投資收益主營(yíng)Q2就應(yīng)該虧損了。。。。

【資料圖】

球友關(guān)注的是兩個(gè)問題，一是匯兌收益是否屬于經(jīng)常性損益，二是匯兌收益大概的規(guī)模會(huì)是多少對(duì)利潤(rùn)影響幅度多大，既然球友問了索性發(fā)個(gè)文吧

第一個(gè)問題其實(shí)很容易搞清楚，百度的答案模棱兩可但是財(cái)報(bào)里面寫的非常清楚啊：

22年度非經(jīng)常性損益合計(jì)才5.65億對(duì)總體業(yè)績(jī)影響非常之小，而22年全年匯兌收益則為29.81億。公司明確公告的非經(jīng)常性損益里并沒有匯兌收益，那也就是說(shuō)匯兌收益自然是含在扣非凈利潤(rùn)里的。

第二個(gè)問題是要估計(jì)Q1和Q2的匯兌收益規(guī)模大概是多少：

匯率走勢(shì)圖如上，Q1基本上是U型走勢(shì)匯率幾乎持平，而Q2則是美元單邊升值走勢(shì)（5.8%），但是如果從升值幅度來(lái)說(shuō)23Q2并不及22Q3的升值幅度（6.84%）

本來(lái)是個(gè)比較容易的問題，但是由于公司單單在去年Q3的財(cái)報(bào)里面只披露了財(cái)務(wù)費(fèi)用項(xiàng)沒有披露其中的利息費(fèi)用和利息收入（季報(bào)沒有附注一般只披露到利息費(fèi)用和利息收入，因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用里其他支出的數(shù)值較小近似忽略，除去凈利息收入之外的項(xiàng)目就是匯兌損益）導(dǎo)致22Q3和Q4的單季匯兌損益情況不明，增加了命題難度

22Q4應(yīng)該是有一定匯兌損失的，跟23Q1對(duì)比下匯率走勢(shì)，再考慮Q4和Q1的現(xiàn)金等價(jià)物均值，毛估估22Q4匯兌損失應(yīng)該在大于23Q1的兩倍以上，然后為了放大匯兌損益對(duì)業(yè)績(jī)的影響還特意在兩倍6.73億基礎(chǔ)上又進(jìn)行了放大這樣得出的22Q3匯兌收益也是放大了的。

然后根據(jù)年報(bào)和半年報(bào)的差值再根據(jù)利息費(fèi)用和利息收入的變動(dòng)情況再根據(jù)Q3和Q4的單季財(cái)務(wù)費(fèi)用數(shù)字進(jìn)行勾兌求解（有點(diǎn)麻煩很難湊出一個(gè)既滿足橫列又滿足縱列的準(zhǔn)確解，整了老半天），對(duì)22H2的利息費(fèi)用、利息收入和匯兌損益Q3和Q4進(jìn)行了一下分拆得出了一個(gè)近似解應(yīng)該大差不差，如下表（紅色數(shù)值為估計(jì)近似解）：

22Q3的匯兌收益規(guī)模大概在30-35億之間，當(dāng)時(shí)平均現(xiàn)金等價(jià)物規(guī)模大概在2716億左右。而23Q2的平均現(xiàn)金等價(jià)物規(guī)模估計(jì)也就2200億左右大幅低于22Q3，再加上上面單季匯率走勢(shì)截圖已經(jīng)很明確22Q3的匯率升值幅度也略大于23Q2，所以即使放大了匯兌收益影響預(yù)計(jì)22Q2的匯兌收益大概也就在20-30億之間吧。所以如果不考慮匯兌收益的話，估計(jì)Q2的業(yè)績(jī)是比Q1略低一點(diǎn)（Q1匯兌損失3.37億，Q2環(huán)比Q1凈利潤(rùn)增長(zhǎng)22.97億）。

再?gòu)臇|方海外公告看，Q2單箱收入1062USD/TEU環(huán)比降幅15.11%，雖然貨量有所增長(zhǎng)但是整體營(yíng)收環(huán)比下降了9.06%，而一季度時(shí)候公司國(guó)際航線單箱成本測(cè)算應(yīng)該在1000USD/TEU以內(nèi)了，Q2各項(xiàng)成本是繼續(xù)下降的，其中燃油價(jià)格在持續(xù)下降，而隨著退租和貨量增長(zhǎng)單箱折舊也會(huì)有明顯下降（裝載率可能略下降了兩三個(gè)點(diǎn)但應(yīng)該對(duì)成本的影響小于貨量增幅攤銷降低）。主營(yíng)如何虧損？

由于海運(yùn)集運(yùn)一則是Q1貨量低基數(shù)，二則航線結(jié)構(gòu)差異，Q2營(yíng)收表現(xiàn)應(yīng)該是要優(yōu)于東方

純屬個(gè)人看法，供參考，這個(gè)反正很快就能驗(yàn)證了，不做無(wú)謂爭(zhēng)辯。

$東方海外國(guó)際(00316)$ $中遠(yuǎn)?？?01919)$ $中遠(yuǎn)?？?SH601919)$

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