歷經30年的經濟低迷后，日經225指數重回30000點！日本股市的傳奇經歷向我們傳達了什么？一起來聊聊吧~

(資料圖)

今年以來，A股行情依舊膠著，但是隔壁一衣帶水被冠之以“失去的三十年”的日本在股神巴菲特的站臺下，股市行情氣勢如虹，日經225指數創下了30年以來的新高，和1989年的高點相去不遠。

平成時代，是指日本從泡沫經濟崩潰轉向經濟增長低迷的三十年，所以又被稱為“失去的三十年”。相比于過去三十多年中國經濟的突飛猛進，日本在這些年間的GDP增長確實徘徊不前。從1989年到2021年，其GDP的年化增長率僅為0.88%，而同期中國GDP的年化增長率超過了9%，并完成了對日本GDP的“彎道超車”，一舉躍升為世界第二大經濟體。

圖1 中國和日本的GDP對比（1989年-2021年）

數據來源：wind，前海開源基金，過往數據不代表未來，市場有風險，投資須謹慎。

那么，日本股市在國家經濟增長逐漸失速的過程中表現如何？

總體來看，日本股市呈現了一個先抑后揚的深V走勢。

圖2 日經225指數（1989.01.31-2023.5.22）

數據來源：wind，前海開源基金，過往數據不代表未來，市場有風險，投資須謹慎。

劇本的開始是膾炙人口的日本股市“神話”：日本股市在20世紀的最后25年上演了“瘋狂的泡沫”，這甚至讓美國股市的市值在1989年年底首次失去了世界第一的位置。許多日本股票的估值直上云霄，日本電報電話公司的市盈率一度超過了300倍，其市值甚至頂得上幾個國家股票市值的總和。在這么離譜的估值泡沫之下，日本投資者卻認為“日本對股票的估值方式已經發生了脫胎換骨的變化”。在如此“宏大的敘事”的支撐之下，到1990年日本股市泡沫破滅時，其整體市盈率已經超過了100倍，隨著估值神話的破滅，日本股市重新“被地心引力拽回人間”：日經225指數從1989年接近39000點的高點逐步跌到了2009年的7500點左右（月度收盤價），實現了“2折促銷”，股市中最昂貴的教訓果然是“這次不一樣”。

在這之后，估值逐漸恢復至合理區間的日本股市重整旗鼓，再度成為了頗具吸引力的金融資產。兜兜轉轉，日經225指數于2023年5月中旬重新回到30000點上方。今年4月，巴菲特在訪問日本期間甚至表示，他打算繼續增加對日本股票的投資，并表示他對持有的五家日本商社感到“非常自豪”，日本股市可謂一時風頭無兩。盡管再度回到高位，日經225指數當前的PE（TTM）約為19.14倍，橫向對比美國標普500（23.8倍）和德國DAX指數（13.2倍），其仍然處于相對合理的位置。正如我們在此前文章中所說的“同樣的點位，我們很難踏入同一條估值的河流”（點擊左邊這句話可查看此前文章哦），雖然18.8倍的PE明顯比我們滬深300指數的估值更貴（先讓編者酸一會兒），但相比此前動輒百倍的估值，也是明顯合理得多。

數據來源：wind，截至2023.5.22，過往數據不代表未來，市場有風險，投資須謹慎。

在此之前，許多人對于“股市長期投資總會獲得超凡收益”這一命題，都把日本股市作為反駁論據。而這一次日經225指數重返30000點則雄辯地證明了，并非日本股市無法在長期獲得超凡收益，而是“估值過高”的日本股市無法取得超凡收益。正如西格爾教授在《股市長線法寶》一書中所言：“如果那些持有多樣化投資組合的投資者，有足夠的耐性進行長時間等候的話，他們最終會收復全部失地。但是，確保獲得超額收益的最佳途徑仍然是以低于歷史估值的價格買入股票”。

對于日本股市的氣勢如虹，也許有些人會對A股“恨其不爭”；對于本人來說，則更堅定了我對股票長期投資的信心——日本股市曾被作為股市長期投資價值的反面案例，但經過漫長季節的等待后，最終為投資人帶來了豐厚的收益，這一艱難的逆襲之旅恰恰使得日本股市成為了股票長期投資的成功典范（盡管等待的時間可能有些漫長）。

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